[E-Daily MarketinJI YEONG-EUI 记者] 随着SK海力士的美国半导体子公司Solidigm开始权衡在美国股市上市的可能性，“重复上市争议”随之浮出水面。 有观点担忧，随着这家优质子公司的剥离，母公司股东的权益将缩水，企业价值折价（双重计数）在所难免。不过，也有观点认为，在当前亟需巨额半导体投资的背景下，吸引外部资本利大于弊。分析认为，关键在于通过IPO筹集的资金能多大程度上抵消现有股东权益被稀释的担忧。

据17日投资银行（IB）业界及外媒报道，Solidigm正考虑最早于明年在美国股市上市。路透社上月报道称，Solidigm的企业价值最高可达1500亿美元（约200万亿韩元），且有可能通过IPO筹集约150亿美元。 SK海力士方面表示，目前尚无具体确定的事项。最近，在美国当地建设半导体工厂的可能性也浮出水面。路透社15日报道称，SK海力士在就中国大连工厂引进美国产半导体设备的问题与美国政府进行磋商的同时，也将建设美国新NAND工厂的方案纳入了讨论范围。Solidigm的IPO也被提及为筹集美国工厂投资资金的方案之一。

半导体工厂需要巨额的初期投资。特别是SK海力士目前正面临必须在高带宽内存（HBM）、DRAM和NAND等多项业务上投入巨资的局面。如果Solidigm能通过引入外部资本筹集自有投资资金，不仅可以减少母公司直接承担的资金规模，还能腾出资金用于其他业务投资。

上市时机也是需要考虑的因素。 Solidigm的主力产品——企业级固态硬盘（eSSD）——得益于人工智能（AI）数据中心投资的扩大，需求正在增长。然而，NAND闪存是一个受供需变化影响，价格和盈利能力波动剧烈的行业。可以这样推算：如果在行业繁荣期获得较高的企业估值并筹集到投资资金，那么当未来行业形势恶化时，就能在一定程度上减轻融资负担。

问题在于，融资的必要性与因重复上市而引发的股东价值受损担忧是两码事。即便从外部筹集资金对公司有利，但如果现有股东为此必须放弃的价值更大，就很难认可上市的实际利益。

实际上，如果Solidigm发行新股，虽然公司能获得投资资金，但SK海力士方面的持股比例会降低。反之，如果出售现有股份，虽然出售所得将归属于出售股份的股东，但Solidigm本身并不会直接获得新的资金流入。这意味着，即使上市规模相同，根据融资方式的不同，母公司、子公司及现有股东所获得的收益也会有所不同。

此外，还有人担心子公司上市可能会导致母公司企业价值被低估。这是因为当初看中Solidigm增长潜力而投资SK海力士的股东，在上市后可以直接选择购买Solidigm的股票。在韩国股市，过去在子公司重复上市的过程中，母公司普通股东的权益未能得到充分保护，这一批评也一直不断出现。

也有观点指出，应审视除上市外是否还有其他融资途径。如果能够利用自身的现金流或借款，是否真的有必要将子公司股权转让给外部投资者？反过来说，在不增加债务负担的情况下确保大规模投资资金，从长远来看可能更有利。

一位投行业内人士表示：“NAND业务直接面临价格波动风险”，并称“Solidigm的上市对股东来说未必全是坏事。不过，这取决于如何利用通过上市筹集的资金，这将决定是否会损害股东价值。”

他接着说：“决定Solidigm IPO得失的关键，与其说是上市本身，不如说是具体的条件。将出让多少股权来筹集资金、筹集的资金将用于何种投资、以及投资成果将如何回馈现有股东，这些都是关键所在。”他还表示：“鉴于上市结构和资金使用计划尚未最终确定，有必要同时验证其减轻投资负担的效果以及可能损害股东价值的风险。”