[E-DailyKIM JI-WAN 记者] 市场预测，Yuhan(000100)将凭借肺癌新药拉兹克鲁兹（Razcluz）特许权使用费的增加，继续实现业绩改善。过敏治疗药物YH35324的技术转让可能性也被视为提升中长期企业价值的因素。

IBK投资证券于16日发布题为《友汉制药，丰收的季节即将到来》的报告，并作出了上述分析。

据估计，Yuhan制药今年第三季度的合并销售额同比增长7.5%至6126亿韩元，营业利润增长50.8%至332亿韩元。营业利润率预计为5.4%，符合市场预期。

业绩改善的关键在于拉兹克鲁兹的专利使用费。

拉兹克鲁兹（莱克拉扎）与利布里万特（阿米班塔马布）联合疗法第三季度的净销售额为3.2亿美元（4262亿韩元），同比增长62.3%。据此估算，友汉制药获得的拉兹克鲁兹专利使用费较上一季度增长30%，达到91亿韩元。 若加上子公司Adpharma的改良新药特许权使用费20亿韩元，合并报表下的特许权使用费收入预计将达到111亿韩元。

特别是利布里万特皮下注射（SC）剂型的推广被视为新的增长动力。自今年7月起，美国保险索赔代码J-code开始适用，处方和保险索赔流程得以简化。

IBK投资证券分析师郑义洙表示：“与现有的IV（静脉注射）剂型相比，该剂型给药更便捷，且注射相关反应发生率较低，给药负担减轻，因此预计将带动处方量的扩大。”

下一代在研药物YH35324也备受关注。作为慢性自发性荨麻疹治疗药物，该药目前正在进行全球II期临床试验，预计将于2027年下半年获得主要临床数据。IBK投资证券认为，考虑到其适应症扩展性和与现有治疗药物的联合用药可能性，该药物具有技术转让潜力。

郑研究员强调：“我们关注拉兹克鲁兹特许权使用费的增长以及过敏治疗药物YH35324的技术转让潜力。”

IBK投资证券将目标股价的计算方法变更为按业务分项估值法（SOTP）。该估值反映了制药及合同开发与生产（CDMO）业务价值2.621万亿韩元、拉兹克鲁兹特许权使用费价值4.026万亿韩元、YH35324价值5760亿韩元等。

预计 유한양행的年度营业利润将从今年的1410亿韩元增至2027年的2150亿韩元，2028年进一步增至2830亿韩元。据此，营业利润率预计也将从今年的6.0%提升至2028年的9.6%。

当天，IBK投资证券维持对友汉制药的“买入”投资评级，并将目标股价从原定的16万韩元下调至11万韩元。不过，该机构分析称，相较于15日的收盘价7万6400韩元，其上涨空间仍高达44%。