[E-DailyKIM SAE-MI 记者]PharmaResearch(214450)的增长模式正在发生变化。此前，该公司一直以曾带来高收益的皮肤精华“瑞朱兰”为引领，持续保持高速增长；而近期，则正以化妆品和海外出口为中心，实现增长动力的多元化。
Pharma Research的皮肤增强剂“Rejuran”（图片来源：Pharma Research）
据11日金融监督院电子公示系统显示，Pharma Research今年第三季度合并销售额达1715亿韩元，同比增长26.7%。营业利润也增至626亿韩元，增长1.2%。营业利润率从去年第三季度的45.7%降至今年的36.5%，下降了9.2个百分点（p）。
医疗器械国内销售额的同比增速从去年第三季度的59%放缓至第四季度的43%、今年第一季度的21%和第二季度的6%，第三季度实际上已降至0%。该数据包含Rejuran以及关节腔注射剂“Conjuran”等产品。
公司方面认为，原因在于医疗旅游者的消费放缓以及国内市场的成熟。Pharma Research相关人士解释道：“我们认为第三季度医疗旅游量有所减少也产生了影响”，并表示“鉴于国内市场已达到一定规模，我们正更加专注于海外业务”。
证券界普遍认为，法玛瑞奇的国内医疗器械业务很难像以往那样维持高增长态势。尤金投资证券分析师李达彬分析称：“第四季度国内医疗器械销售额虽将较第三季度有所回升，但今后很难再期待像过去那样的高增长。”
弥补国内医疗器械销售额增长放缓的，是化妆品和海外出口业务。今年第三季度，化妆品销售额达620亿韩元，同比增长76%。同期，在总销售额增长额361亿韩元中，化妆品增长额达268亿韩元，占74%。
化妆品在总销售额中的占比也从去年第三季度的26%上升至今年第三季度的36.1%。医疗设备占比虽从同期56.7%降至50.8%，但仍占总销售额的一半以上。
美国好市多（Costco）门店中，法玛瑞斯（Pharma Research）旗下化妆品品牌“瑞朱兰（Rejuran）”的美容专柜及陈列架（图片来源：法玛瑞斯）
化妆品业务的增长主要由海外市场带动。第三季度化妆品出口额达421亿韩元，同比增长92%。这不仅得益于东南亚、日本、中国等现有市场的销售扩大，还得益于成功开拓美国丝芙兰和好市多等新销售渠道。
医疗器械出口也延续了增长势头。第三季度医疗器械出口额达300亿韩元，同比增长53%。通过法国VivaShi公司扩大欧洲市场布局，以及亚洲既有市场销量的增长，共同支撑了业绩表现。虽然较上一季度的322亿韩元下降了6.9%，但公司方面解释称这是受汇率波动影响所致。
Pharma Research相关人士表示：“医疗器械出口较上一季度减少，主要是受韩元升值的影响”，并指出：“这并非由于出货量减少或分销商调整库存所致，实际上出货量甚至超过了最初的计划。”
继拓展欧洲市场之后，法玛研究正加速进军中南美市场。在将销售区域扩展至墨西哥、阿根廷、智利等地的同时，公司预计明年将在巴西获得产品许可。法玛研究相关人士强调：“我们已与巴西签署了分销协议”，“只要获得许可，我们已准备好可立即供货的库存。”
海外市场扩张的成果在整体销售额中也得到了体现。今年第三季度总出口额达816亿韩元，同比增长61.5%。出口占比也从去年第三季度的37.3%上升至今年的47.6%。随着海外销售额接近总销售额的一半，原本以国内市场为主的业务结构正向以全球市场为中心进行重组。
今年第三季度，法玛瑞瑟奇的毛利率为75.8%，较上年同期的80.6%下降了4.8个百分点。同期，销售管理费占销售额的比例也从34.9%上升至39.3%。分析认为，化妆品业务扩张带来的销售结构变化以及销售和营销成本的增加，对盈利能力产生了影响。
收购美国化妆品制造企业CG USA同样对盈利能力产生了影响。据证券界消息，Pharma Research在第三季度计入了与收购CG USA相关的咨询费等一次性费用20亿韩元，以及因合并报表产生的营业亏损15亿韩元。虽然与收购相关的一次性费用未来将得以消除，但CG USA的营业亏损短期内可能仍将持续。
证券界也正调整对法玛研究盈利能力的预期。 10家证券公司给出的Pharma Research今年第四季度营业利润预测值平均为616亿韩元，低于第三季度的626亿韩元。其中9家预计第四季度营业利润将无法达到创历史新高的第二季度665亿韩元水平。这表明市场普遍认为，短期内难以进一步加速利润增长。
Pharma Research目前将营业利润率目标定在30%中后段。这被解读为一种战略，即与其专注于过去40%左右的高营业利润率，不如通过化妆品和海外医疗器械业务的规模增长来扩大整体利润规模。
Pharma Research相关人士表示：“目前符合30%中后半段的营业利润率目标水平”，并称：“医疗器械出口仍具增长潜力，且第四季度是医疗器械的销售旺季，因此有必要密切关注今后的业绩表现。”
据11日金融监督院电子公示系统显示，Pharma Research今年第三季度合并销售额达1715亿韩元，同比增长26.7%。营业利润也增至626亿韩元，增长1.2%。营业利润率从去年第三季度的45.7%降至今年的36.5%，下降了9.2个百分点（p）。
医疗器械国内市场增长放缓……通过化妆品及出口实现增长引擎多元化最引人注目的变化是
医疗器械国内市场销售额。Pharma Research今年第三季度医疗器械国内市场销售额为571亿韩元，较上年同期的572亿韩元略有下降。与上一季度的645亿韩元相比，则减少了11.4%。
医疗器械国内销售额的同比增速从去年第三季度的59%放缓至第四季度的43%、今年第一季度的21%和第二季度的6%，第三季度实际上已降至0%。该数据包含Rejuran以及关节腔注射剂“Conjuran”等产品。
公司方面认为，原因在于医疗旅游者的消费放缓以及国内市场的成熟。Pharma Research相关人士解释道：“我们认为第三季度医疗旅游量有所减少也产生了影响”，并表示“鉴于国内市场已达到一定规模，我们正更加专注于海外业务”。
证券界普遍认为，法玛瑞奇的国内医疗器械业务很难像以往那样维持高增长态势。尤金投资证券分析师李达彬分析称：“第四季度国内医疗器械销售额虽将较第三季度有所回升，但今后很难再期待像过去那样的高增长。”
弥补国内医疗器械销售额增长放缓的，是化妆品和海外出口业务。今年第三季度，化妆品销售额达620亿韩元，同比增长76%。同期，在总销售额增长额361亿韩元中，化妆品增长额达268亿韩元，占74%。
化妆品在总销售额中的占比也从去年第三季度的26%上升至今年第三季度的36.1%。医疗设备占比虽从同期56.7%降至50.8%，但仍占总销售额的一半以上。
化妆品业务的增长主要由海外市场带动。第三季度化妆品出口额达421亿韩元，同比增长92%。这不仅得益于东南亚、日本、中国等现有市场的销售扩大，还得益于成功开拓美国丝芙兰和好市多等新销售渠道。
医疗器械出口也延续了增长势头。第三季度医疗器械出口额达300亿韩元，同比增长53%。通过法国VivaShi公司扩大欧洲市场布局，以及亚洲既有市场销量的增长，共同支撑了业绩表现。虽然较上一季度的322亿韩元下降了6.9%，但公司方面解释称这是受汇率波动影响所致。
Pharma Research相关人士表示：“医疗器械出口较上一季度减少，主要是受韩元升值的影响”，并指出：“这并非由于出货量减少或分销商调整库存所致，实际上出货量甚至超过了最初的计划。”
继拓展欧洲市场之后，法玛研究正加速进军中南美市场。在将销售区域扩展至墨西哥、阿根廷、智利等地的同时，公司预计明年将在巴西获得产品许可。法玛研究相关人士强调：“我们已与巴西签署了分销协议”，“只要获得许可，我们已准备好可立即供货的库存。”
海外市场扩张的成果在整体销售额中也得到了体现。今年第三季度总出口额达816亿韩元，同比增长61.5%。出口占比也从去年第三季度的37.3%上升至今年的47.6%。随着海外销售额接近总销售额的一半，原本以国内市场为主的业务结构正向以全球市场为中心进行重组。
化妆品占比扩大导致利润率调整……扩大出口是出路随着海外业务的扩展和化妆品业务的增长，盈利结构也出现了变化。这是因为化妆品的利润率相对医疗设备较低，因此随着其销售额占比的提高，整体营业利润率可能会下降。
今年第三季度，法玛瑞瑟奇的毛利率为75.8%，较上年同期的80.6%下降了4.8个百分点。同期，销售管理费占销售额的比例也从34.9%上升至39.3%。分析认为，化妆品业务扩张带来的销售结构变化以及销售和营销成本的增加，对盈利能力产生了影响。
收购美国化妆品制造企业CG USA同样对盈利能力产生了影响。据证券界消息，Pharma Research在第三季度计入了与收购CG USA相关的咨询费等一次性费用20亿韩元，以及因合并报表产生的营业亏损15亿韩元。虽然与收购相关的一次性费用未来将得以消除，但CG USA的营业亏损短期内可能仍将持续。
证券界也正调整对法玛研究盈利能力的预期。 10家证券公司给出的Pharma Research今年第四季度营业利润预测值平均为616亿韩元，低于第三季度的626亿韩元。其中9家预计第四季度营业利润将无法达到创历史新高的第二季度665亿韩元水平。这表明市场普遍认为，短期内难以进一步加速利润增长。
Pharma Research目前将营业利润率目标定在30%中后段。这被解读为一种战略，即与其专注于过去40%左右的高营业利润率，不如通过化妆品和海外医疗器械业务的规模增长来扩大整体利润规模。
Pharma Research相关人士表示：“目前符合30%中后半段的营业利润率目标水平”，并称：“医疗器械出口仍具增长潜力，且第四季度是医疗器械的销售旺季，因此有必要密切关注今后的业绩表现。”
