[E-DailyKIM SAE-MI 记者]Chabiotech Co.,Ltd.(085660)已解除其核心子公司Cha Healthcare所承担的“2027年首次公开募股（IPO）”义务。在引入新财务投资者（FI）并重组现有FI结构的过程中，该公司提前赎回了与Stick Investment签订的可交换债券（EB），从而一并消除了合同约定的IPO义务。
尽管如此，Cha Biotech仍坚持“2027年上市计划不变”的立场。但实际上，包括申请上市预审在内的具体日程尚未确定。考虑到金融监管当局已大幅加强了对通过实物分拆成立的子公司重复上市的监管，人们对“2027年IPO”这一目标能否真正实现提出了质疑。
车健康FI重组相关图表（图表由ChatGPT生成）
从2024年底开始，公司将“2027年上市”作为新目标。这是因为查生物科技于同年12月面向Stick Investment发行了以查健康护理股票为交换标的、规模达1200亿韩元的可交换债券（EB），并约定在交易完成之日起3年内将查健康护理上市。
鉴于过去10多年间公司一直以IPO为目标吸引外部资金，上市延迟带来的负担也在不断累积。若IPO持续推迟，机构投资者的资金回收将延后，而与看跌期权或约定收益率保障相关的成本可能转嫁给母公司Cha Biotech。
实际上，随着FI行使看跌期权，Cha Biotech持续回购Cha Healthcare的股份。在此过程中，反复出现的现金流出可能削弱Cha Biotech的财务实力，这一点也直接关系到母公司个人投资者的切身利益。
查生物科技于今年6月以2000亿韩元的价格，向“皮乌姆AI未来医疗保健新技术金融投资组合”出售了769万2308股查医疗保健普通股。在此之前，该公司已将此前借给查医疗保健的约1539亿韩元转换为股权。此次股权转换是与皮乌姆签订的股票买卖合同的先决条件。
与此同时，Cha Biotech向收购Cha Healthcare股份的Pium组合注资600亿韩元，从而获得了28.99%的股权。简单计算，Cha Biotech通过出售旧股获得的净现金流入约为1400亿韩元。
公司也承认此次交易的目的在于重组现有的FI结构。Cha Biotech集团相关人士解释道：“我们引入了Pium AI基金作为新投资者，以重组现有的FI结构”，并表示“本公司部分出资有助于加强对于Cha Healthcare的间接控制权”。
此后资金的流向也备受关注。Cha Biotech于同月以约1408亿韩元的价格提前赎回了此前向Stick发行的1200亿韩元规模的EB。公告中明确将EB赎回资金来源标注为“Cha Healthcare股票出售款”。扣除Pium交易中600亿韩元的出资部分后，剩余的约1400亿韩元与EB赎回金额几乎一致。
然而，Cha Biotech明确表示这两笔交易并非从一开始就存在关联。Cha Biotech集团相关人士表示：“与Pium AI基金的交易是出售所持有的Cha Healthcare旧股，而与Stick的交易则是赎回了本公司未来可兑换为Cha Healthcare股票的EB”，并强调：“两笔交易只是时间上接近，并非从一开始就存在关联。”
结果，在FI结构重组过程中，与Stick达成的Cha Healthcare IPO义务也随之消失。Cha Biotech集团相关人士表示：“虽然最初发行EB时，根据与Stick的合同存在IPO义务，但鉴于该EB目前已被注销，因此根据原合同规定的IPO义务也一并消灭了。”
在原有FI的投资资金回收期限临近之际，引入新FI既清除了与Stick的关系，同时也消除了原定于明年到期的IPO最后期限。
但原有FI的问题也尚未完全解决。 今年8月，随着大信-Y2HC新技术投资组合和韩华投资证券行使看跌期权，查生物科技决定以约803亿韩元的价格收购查医疗保健252万4051股可转换优先股。由此，在Pium交易后一度降至49.13%的查生物科技对查医疗保健的持股比例，再次回升至60.1%。
关于尚有行使看跌期权资格的金融机构（FI），查生物科技表示“仅剩少量”。 但未公开具体的投资者或剩余可索赔金额。对于在与现有FI的合同中推迟行权时间，并将一定期间内的内部收益率（IRR）从原有的4%提高至10%的原因，该公司仅回应称“这是为修改现有合同而与FI达成一致的结果”。
Cha Healthcare于2013年从Cha Biotech进行资产分拆，是截至去年占Cha Biotech合并销售额78.8%的核心子公司。业内认为，鉴于该子公司在母公司业绩中占比巨大，在加强后的重复上市监管下，其单独上市的正当性将难以获得认可。
一位投行业内人士表示：“鉴于重复上市的问题，车健康在韩国国内进行IPO恐怕不会一帆风顺”，并指出：“由于母公司车生物科技与车健康的业务领域存在相当大的重叠，要通过现行的重复上市审查标准，压力必然很大。”
即便在这种情况下，Cha Biotech仍坚持“2027年上市计划不变”的立场。不过，该公司仅回应称：“关于申请上市预审等具体日程尚未确定”，“计划根据金融监管部门关于重复上市的详细规定和指导方针，寻求适当的解决方案。”
Cha Healthcare的IPO性质已与过去不同。过去，根据与FI的合同，在规定时间点前上市是一项“义务”；而如今，随着与Stick的EB合同终止，这已成为Cha Biotech自主推进的经营计划。尽管公司十多年来一直以IPO为目标吸引外部资金，且因上市延迟而导致的FI资金回收压力已然显现，但实际上强制要求上市的合同条款已不复存在。
此外，尽管重复上市的门槛已提高，但公司目前仅表示“2027年上市计划不变”这一原则性立场。针对《每日经济新闻》提出的关于是否与上市主承销商开展实务工作、是否与韩国交易所就重复上市进行事前协商，以及推进车生物科技股东同意的时间点等问题，车生物集团均未给出具体答复。
尽管如此，Cha Biotech仍坚持“2027年上市计划不变”的立场。但实际上，包括申请上市预审在内的具体日程尚未确定。考虑到金融监管当局已大幅加强了对通过实物分拆成立的子公司重复上市的监管，人们对“2027年IPO”这一目标能否真正实现提出了质疑。
持续十余年的Cha Healthcare IPO承诺……FI资金回收负担由Cha Biotech承担Cha Healthcare的IPO计划似乎至少从2013年就开始酝酿。2013年，奥丁6期基金投资的可赎回可转换优先股附带了在Cha Healthcare IPO时自动转换为普通股的条件；2017年，奥丁7期基金又投资了1100亿韩元。 此后，Cha Healthcare于2021年选定大信证券和新韩金融投资为联席主承销商，并正式提出2022年上市的目标，但因新冠疫情等因素，IPO程序被推迟。
从2024年底开始，公司将“2027年上市”作为新目标。这是因为查生物科技于同年12月面向Stick Investment发行了以查健康护理股票为交换标的、规模达1200亿韩元的可交换债券（EB），并约定在交易完成之日起3年内将查健康护理上市。
鉴于过去10多年间公司一直以IPO为目标吸引外部资金，上市延迟带来的负担也在不断累积。若IPO持续推迟，机构投资者的资金回收将延后，而与看跌期权或约定收益率保障相关的成本可能转嫁给母公司Cha Biotech。
实际上，随着FI行使看跌期权，Cha Biotech持续回购Cha Healthcare的股份。在此过程中，反复出现的现金流出可能削弱Cha Biotech的财务实力，这一点也直接关系到母公司个人投资者的切身利益。
更换FI的Cha Biotech……偿还Stick EB后IPO义务即告解除值得注意的是，Cha Biotech近期在重组FI架构的同时，也使Cha Healthcare的2027年IPO义务随之解除。
查生物科技于今年6月以2000亿韩元的价格，向“皮乌姆AI未来医疗保健新技术金融投资组合”出售了769万2308股查医疗保健普通股。在此之前，该公司已将此前借给查医疗保健的约1539亿韩元转换为股权。此次股权转换是与皮乌姆签订的股票买卖合同的先决条件。
与此同时，Cha Biotech向收购Cha Healthcare股份的Pium组合注资600亿韩元，从而获得了28.99%的股权。简单计算，Cha Biotech通过出售旧股获得的净现金流入约为1400亿韩元。
公司也承认此次交易的目的在于重组现有的FI结构。Cha Biotech集团相关人士解释道：“我们引入了Pium AI基金作为新投资者，以重组现有的FI结构”，并表示“本公司部分出资有助于加强对于Cha Healthcare的间接控制权”。
此后资金的流向也备受关注。Cha Biotech于同月以约1408亿韩元的价格提前赎回了此前向Stick发行的1200亿韩元规模的EB。公告中明确将EB赎回资金来源标注为“Cha Healthcare股票出售款”。扣除Pium交易中600亿韩元的出资部分后，剩余的约1400亿韩元与EB赎回金额几乎一致。
然而，Cha Biotech明确表示这两笔交易并非从一开始就存在关联。Cha Biotech集团相关人士表示：“与Pium AI基金的交易是出售所持有的Cha Healthcare旧股，而与Stick的交易则是赎回了本公司未来可兑换为Cha Healthcare股票的EB”，并强调：“两笔交易只是时间上接近，并非从一开始就存在关联。”
结果，在FI结构重组过程中，与Stick达成的Cha Healthcare IPO义务也随之消失。Cha Biotech集团相关人士表示：“虽然最初发行EB时，根据与Stick的合同存在IPO义务，但鉴于该EB目前已被注销，因此根据原合同规定的IPO义务也一并消灭了。”
在原有FI的投资资金回收期限临近之际，引入新FI既清除了与Stick的关系，同时也消除了原定于明年到期的IPO最后期限。
但原有FI的问题也尚未完全解决。 今年8月，随着大信-Y2HC新技术投资组合和韩华投资证券行使看跌期权，查生物科技决定以约803亿韩元的价格收购查医疗保健252万4051股可转换优先股。由此，在Pium交易后一度降至49.13%的查生物科技对查医疗保健的持股比例，再次回升至60.1%。
关于尚有行使看跌期权资格的金融机构（FI），查生物科技表示“仅剩少量”。 但未公开具体的投资者或剩余可索赔金额。对于在与现有FI的合同中推迟行权时间，并将一定期间内的内部收益率（IRR）从原有的4%提高至10%的原因，该公司仅回应称“这是为修改现有合同而与FI达成一致的结果”。
IPO意味着重复上市，不上市也有负担……Cha Healthcare的困境另一方面，Cha Healthcare的上市之路比以往更加艰难。 根据金融委员会和韩国交易所自上月3日起实施的重复上市制度，通过实物分拆成立的子公司上市必须获得母公司股东的同意。在此过程中，还将适用将持股比例超过3%的股东表决权限制在3%的“3%规则”。仅以实物分拆后已过去相当长一段时间为由，也很难获得豁免股东同意程序。
Cha Healthcare于2013年从Cha Biotech进行资产分拆，是截至去年占Cha Biotech合并销售额78.8%的核心子公司。业内认为，鉴于该子公司在母公司业绩中占比巨大，在加强后的重复上市监管下，其单独上市的正当性将难以获得认可。
一位投行业内人士表示：“鉴于重复上市的问题，车健康在韩国国内进行IPO恐怕不会一帆风顺”，并指出：“由于母公司车生物科技与车健康的业务领域存在相当大的重叠，要通过现行的重复上市审查标准，压力必然很大。”
即便在这种情况下，Cha Biotech仍坚持“2027年上市计划不变”的立场。不过，该公司仅回应称：“关于申请上市预审等具体日程尚未确定”，“计划根据金融监管部门关于重复上市的详细规定和指导方针，寻求适当的解决方案。”
Cha Healthcare的IPO性质已与过去不同。过去，根据与FI的合同，在规定时间点前上市是一项“义务”；而如今，随着与Stick的EB合同终止，这已成为Cha Biotech自主推进的经营计划。尽管公司十多年来一直以IPO为目标吸引外部资金，且因上市延迟而导致的FI资金回收压力已然显现，但实际上强制要求上市的合同条款已不复存在。
此外，尽管重复上市的门槛已提高，但公司目前仅表示“2027年上市计划不变”这一原则性立场。针对《每日经济新闻》提出的关于是否与上市主承销商开展实务工作、是否与韩国交易所就重复上市进行事前协商，以及推进车生物科技股东同意的时间点等问题，车生物集团均未给出具体答复。
