[E-Daily MarketinLEE GEON-EOM 记者]HANWHA SYSTEMS(272210)通过股价收益互换（PRS）方式全数处置了Hanwha Ocean(042660) 的剩余股权，虽筹集了1.4万亿韩元的流动性，但有观点指出潜在的现金流出压力有所加大。据解释，这是因为出售款项在会计上被计入借款，且若结算时股价低于基准价格，则需补足差额。

据20日信用评级行业消息，韩国信用评级公司在19日的发行人评论中，虽评价此次出售在扩充流动性方面具有积极意义，但也指出需要对PRS相关的现金流出规模等进行监测。PRS是一种当买方处置股票时，需与卖方就基准价格与卖出价格之间的差额进行结算的合同。若股价下跌，损失将由卖方承担。

韩华系统于16日召开董事会，决定以PRS方式以1.3834万亿韩元的价格出售韩华海洋2216万9660股普通股（7.24%）。基准价格为15日收盘价，即每股6万2400韩元。 这是继今年4月以1.7万亿韩元出售4.33%股份后的第二次交易，至此韩华系统已清算了所持有的全部韩华海洋股份。此举是因太空卫星业务等项目资金需求增加，计划到2040年投入约20万亿韩元。

不过，PRS交易在会计上被视为有担保借款交易，因此会增加账面借款。韩华系统的合并总借款从2024年底的4732亿韩元增至今年6月底的3.3911万亿韩元，增幅超过7倍。 去年4月，首笔PRS交易金额被计入借款，这一影响尤为显著。同期，总借款/EBITDA比率从1.2倍跃升至6.8倍。

韩信评预计，若本次交易也按相同方式确认，合并负债率和借款依赖度将分别升至189.4%和36.1%。据测算，若买方将全部股权在市场上出售，相关借款消失，则上述比率将分别降至122.0%和16.7%。

问题在于韩华海洋的股价。第一期PRS的基准价格是4月3日的收盘价12.8万韩元，但第二期基准价格却降至15日的收盘价6.24万韩元，半年内跌幅超过一半。

韩信评认为，对于第一期合约，由于大部分基础资产已结算，其影响有限。但另一方面，随着第二期合约的加入，潜在的现金流出负担可能会扩大。第二期合约的结算周期也从3个月缩短至1个月。

韩国信用评级首席研究员权赫民表示：“从出售款项流入补充了流动性并确保了投资资金这一点来看，在实质性财务负担管理方面是积极的”，但他同时指出：“如果结算时点的股价低于基准价格，将产生额外的现金负担，因此我们将密切关注韩华海洋的股价走势及各合同的结算条件。”

他接着补充道：“我们还计划审查新增资金的具体使用计划，以及随着投资扩大而带来的财务稳定性变化趋势。”