有分析指出，这种与企业实际财务状况无关的账面亏损会扩大净亏损，导致债权人和股东都可能对企业做出错误评估。市场中越来越多人呼吁，为了做出正确判断，在评估企业时必须区分衍生品损益的性质。
据金融投资业界26日透露，近期以大量发行夹层债券的企业为中心，股价上涨反而导致损益恶化的案例接连出现。夹层债券是一种兼具债券和股票双重性质的金融产品，其中可转换债券（CB）和可认购债券（BW）最为典型。
可转换债券（CB）是一种附带权利的公司债券，持有者在一定期限后可按预先设定的转换价格将其转换为发行公司的股票。可认购债券（BW）则是在保留债券本金的同时，附带“新股认购权”（即按规定价格认购新股的权利）的公司债券。当股价上涨时，投资者可将其转换为股票以获取差价收益；若股价未上涨，则继续持有债券并收取利息和本金。
股价上涨而亏损却加剧的原因在于会计处理方式。根据韩国采用的国际财务报告准则（K-IFRS），如果附带根据股价调整转换价格的“重新定价”等条件，则将转换权归类为衍生工具负债，而非权益。
衍生工具负债需在每个结算期按公允价值重新评估。股价越高，以较低价格获得股票的转换权价值也就越大。从公司角度来看，这被视为负债评估额的增加，其增加部分作为衍生工具评估损失计入当期损益。
如此确认的衍生金融负债，当债券持有人将其转换为股票时，将转为资本。若未进行转换而到期，则转换权价值消失，该负债随之消灭。与偿还债券本金不同，转换权本身并不涉及现金流出。这意味着它并非必须以现金偿还的债务，而是更接近账面上的负债。
HLB INC.(028300)被视为典型案例。根据HLB今年的半年度报告，该公司上半年按合并报表口径确认了276亿韩元的衍生品估值损失。与上年同期的52亿韩元相比，增幅超过5倍。 这些损失均计入第二季度。对损益的影响也不小。上半年税前净亏损1209亿韩元中，22.8%来自衍生品估值损失。仅看第二季度，这一数字就占税前净亏损801亿韩元的34.4%。
负债率方面也呈现出相同趋势。HLB的衍生品金融负债从去年底的796亿韩元增至今年6月底的1131亿韩元，半年间增加了335亿韩元（42%）。 这一数额占总负债4855亿韩元的23.3%。总负债除以总资本得出的负债率为114.9%。若排除衍生品负债，负债率将降至88.2%。
截至6月底，HLB持有5笔可转换债券（CB）和1笔可转换债券（BW）。未偿还面值总额为2994亿韩元。上半年，由于债券持有人行使转换权，新发行了43万4030股普通股。在此过程中，约222亿韩元从负债转为资本。这相当于在没有现金流出情况下，负债转变为资本。
问题在于，此类损失可能会扭曲投资者的判断。因股价上涨产生的评估损失会加剧净亏损，导致财务状况看起来比实际情况更糟。从债权人的角度来看，负债率等财务指标似乎恶化，可能会导致信用评级被下调。有观点指出，股东若仅关注亏损规模，也可能对企业价值作出错误判断。 当股价下跌时，也会出现相反的现象：因产生评估收益，使损益看似有所改善。
专家建议，为避免此类错觉，应按性质对衍生品损益进行分类分析。 企业的衍生品损益主要分为△夹层可转换债券相关的损益、△为应对原材料或汇率波动而进行的与经营相关的套期保值损益、△与经营无关的财务投机损益这三类。其中，专家解释称，由于夹层可转换债券相关的损益不涉及现金流出，因此在评估企业时应将其剔除。
另一方面，有观点认为应将与经营相关的衍生品损益另行看待。出口企业为锁定销售单价而签订的汇率对冲合约，或为应对原材料价格波动而进行的衍生品交易均属于此类。专家解释称，由于此类衍生品损益直接关系到主营业务的盈利能力，因此应将其计入营业损益中，以此判断企业基本面。
一位金融投资行业相关人士指出：“由夹层债券转换权产生的衍生品损失并非实际流出现金的损失”，“既然这是在转换为股票或到期后就会消失的账面负债，就应当剔除这些因素来评估企业”。
他接着补充道：“如果不了解因股价上涨而导致亏损扩大的这种结构，投资者和债权人都可能错误判断企业的财务状况”，并强调：“不应仅看净亏损的数字，还应分析亏损的性质。”
