[E-DailyKIM SAE-MI 记者]Noul Co., Ltd.(376930)该公司因股价低于1000韩元被列为管理类股票后，虽已实施5:1的股票合并，但维持上市的风险预计依然存在。这是因为股票合并后，其市值保持不变，且资本蚕食及税前持续经营亏损（税前亏损）仍作为被列为管理类股票的考量因素。

即便通过5:1合并摆脱“硬币股”……下一个隐忧仍是市值

据韩国交易所27日消息，诺尔因股价未达标（分币股）于13日被列为管理股票。这是由于其股价连续30个交易日低于1000韩元所致。被列为管理股票后，若在90个交易日内未能连续45个交易日使股价恢复至1000韩元以上，则可能面临退市风险。

此前，诺尔于6月2日决定实施每5股合并为1股的股票合并。股票合并后，已发行股数将从5129万1323股减少至约1025万8264股。诺尔表示，实施股票合并的目的是“通过维持适当的流通股数量来稳定股价并提升企业价值”。

合并前的最后一个交易日——19日，收盘价为334韩元。按5:1的比例简单换算，合并后的价格约为1670韩元。若合并后股价能维持在该水平，便可摆脱股价低于1000韩元的问题。

公司也承认，在决定合并的过程中考虑到了加强后的维持上市要求。诺尔相关人士表示：“此次股票合并是为了维持适当的流通股数量并调整每股价格，从而为活跃股票交易和提升企业价值奠定基础而推进的举措”，并称：“关于股票合并，市场对加强后的维持上市要求所提出的担忧，公司也在综合审查相关规定和市场状况的过程中予以了考虑。”

不过，他同时表示：“我们并不将股票合并本身视为应对被列为管理类股票的根本对策”，并称：“我们认为，最终通过业务增长和盈利能力提升来提高企业价值才是最重要的。”

问题在于，股票合并并不会使市值随之增加。以334韩元和合并前的已发行股数为基准计算，诺尔的市值约为171亿韩元。5:1合并后，虽然每股价格将上涨约5倍，但股数将减少至原来的五分之一，因此如果股价保持不变，市值也不会发生变化。

KOSDAQ的市值监管标准自上月起已提高至200亿韩元，并将于明年1月进一步上调至300亿韩元。目前171亿韩元的市值甚至未达到现行200亿韩元的标准。若要满足明年适用的300亿韩元要求，市值需在当前水平基础上增长约75%。

诺尔公司也将此视为主要风险。诺尔公司相关人士表示：“公司将与市值相关的维持上市条件视为主要风险，并正在持续进行监测”，并提到：“此外，我们正在同时研究各种旨在稳定财务结构的方案，但目前尚未确定具体方案，因此难以透露细节。”

资本蚕食·法定亏损风险……能否筹集追加资金

？ 不仅股价，财务结构也令人担忧。今年中期末按单独财务报表计算，股本为256亿韩元，资本总额为164亿韩元，简单计算得出的资本蚕食率约为35.9%。 以资本蚕食率50%为基准，剩余的自有资本余量约为36亿韩元。鉴于今年上半年单独财务报表的净亏损已达91亿韩元，若下半年亏损持续，年底资本蚕食率的走势将至关重要。

公司方面也承认了这一点。诺尔相关人士表示：“截至2026年上半年末，按单独财务报表计算的资本蚕食率约为36%”，但同时指出：“年末的资本蚕食率可能因下半年销售额、损益、费用支出、汇率及其他资本变动等因素而有所不同，因此现阶段难以确定具体数值。”

法定亏损是根据今年业绩可能显现的另一项管理类股票风险。诺尔2025年的法定亏损为200亿韩元，占自有资本的78.37%。根据技术成长特例对法定亏损条件的适用宽限期已于2024年结束。 根据科斯达克市场上市规定，若最近3个会计年度中有2个会计年度分别产生超过自有资本50%的法定亏损，且最近一个会计年度也产生法定亏损，则符合被列为管理类股票的条件。

诺尔今年上半年合并报表的税前亏损为93亿韩元，约占期末自有资本164亿韩元的56.9%。若今年全年法定亏损率再次超过自有资本的50%，这将是继去年之后，近3个会计年度中第二次超过50%的会计年度，因此需要引起重视。

诺尔面临的任务之一是将今年全年法定亏损率降至自有资本的50%以下。然而，未能从该公司获得对此的明确答复。诺尔相关人士表示：“就目前而言，很难断言全年法定亏损率会降至特定水平以下。”

此外，公司仍保留了追加融资的可能性。诺尔相关人士表示：“为了管理资本侵蚀和法定亏损等财务风险，并实现中长期增长，我们正多角度审视包括吸引战略及财务投资在内的多种融资方案”，但同时强调：“目前并未以追加有偿增资或发行可转换债券（CB）为前提来制定经营计划。”

归根结底，仅靠股票合并难以消除市值不足、资本蚕食和法定亏损这三大管理类股票风险。这是因为必须以企业价值的提升作为支撑。预计诺尔能否通过下半年扩大销售额和削减成本来缩减亏损规模，将决定其未来能否维持上市资格。