[eDailyShin Ha-yeon 记者] NH投资证券7日表示，S-OilCorporation(010950)受炼油利润率走强及原油官方销售价格（OSP）走弱等因素影响，炼油行业利好局面持续时间超出预期，因此将目标股价从原有的16.5万韩元上调27.3%至21万韩元。投资评级维持“买入”。预计今年第三季度的营业利润也将超过市场预期。
NH投资证券分析师崔永光表示：“上调目标股价的主要原因在于，基于供应紧张形势的炼油利润率走强，以及中东产油国为确保竞争力而采取的策略导致的结构性OSP走弱等因素，预计炼油行业景气度将比预期持续更长时间，因此将2027年营业利润预期值较此前上调了25.7%。”
NH投资证券预测，S-Oil将依托有利的经营环境，在未来数年内实现年营业利润超过3万亿韩元。考虑到大规模设备投资（Capex）周期已经结束，预计目前处于20%水平的股息支付率也将从2027年起扩大至30%。
认为炼油行业景气将持续向好的核心背景在于OSP。OSP是指产油国对原油市场价格附加的溢价或折价，其数值越低，炼油企业的原油采购成本负担就越小。
面向亚洲市场的阿拉伯轻质原油（Arab Light）OSP从去年7月的每桶9.5美元大幅降至8月的负（-）1.5美元，9月和10月则录得-2.0美元，连续三个月维持负值。
尤其值得注意的是，即便在油价上涨的情况下，OSP仍维持在较低水平。崔研究员指出：“值得注意的是，在8月至10月OSP公布期间，迪拜原油价格虽从60美元中段稳步攀升至100美元以上，但OSP却持续走弱。”
他接着解释道：“过去OSP通常与迪拜原油价格同步波动，但近期却与油价走势背离，原因在于中东产油国维护市场份额的需求日益增强。”
分析认为，随着世界各国降低对中东原油的依赖度并实现采购渠道多元化，中东产油国提高价格竞争力的必要性日益增强。
崔研究员表示：“预计即使霍尔木兹海峡航运恢复正常后，全球各国原油采购渠道多元化的趋势以及中东为应对这一趋势而确保市场份额和竞争力的努力仍将持续，因此预计OSP的疲软格局将在中长期内延续。”
高炼油利润率也被预期将支撑业绩。2010年至2025年，韩国国内综合炼油利润率平均为每桶约6美元，但今年3月以来至今的平均值已达约31美元。尽管8月底以来受驾车季结束等季节性淡季影响出现部分调整，但仍维持在20美元中段的高位。
崔研究员预测：“未来若霍尔木兹海峡的船舶航行恢复正常，炼油利润率预计将趋于下行稳定，但可持续的炼油利润率水平预计将比过去大幅提高。”
据此，NH投资证券将S-Oil今年的营业利润预期从原定的3.998万亿韩元上调至4.682万亿韩元，涨幅达17.1%。 2027年的营业利润预期从2.511万亿韩元上调至3.156万亿韩元，涨幅达25.7%；2028年的预期则从2.587万亿韩元上调至3.213万亿韩元，涨幅为24.2%。
预计第三季度业绩也将表现强劲。NH投资证券预测，S-Oil第三季度销售额将同比增长42.3%至11.978万亿韩元，营业利润将增长464.7%至1.2945万亿韩元。营业利润水平高于市场共识预期的1.057万亿韩元。
预计炼油业务将引领业绩改善。预计第三季度炼油业务营业利润将同比增长60.0%，达到8518亿韩元，营业利润率为9.1%。
分析师崔某解释道：“虽然OSP将小幅上涨，但滞后反应的炼油利润率将大幅上升，预计将带动利润较上一季度改善。”
预计润滑油部门的营业利润将同比增长1.6%，达到4850亿韩元，营业利润率为29.5%。他表示：“虽然价格持续飙升，但受上季度1227亿韩元库存评估收益消失的影响，与上季度相比，改善幅度将微乎其微。”
预计化工部门将录得424亿韩元的营业亏损。尽管烯烃价差恶化，但随着芳烃产品群价差的改善，预计亏损规模将与上季度持平。
崔研究员强调：“随着S-Oil增强的盈利能力在未来几年内持续，预计从2027年起，随着资本支出周期的结束，股息支付率也将有所提高。”
NH投资证券分析师崔永光表示：“上调目标股价的主要原因在于，基于供应紧张形势的炼油利润率走强，以及中东产油国为确保竞争力而采取的策略导致的结构性OSP走弱等因素，预计炼油行业景气度将比预期持续更长时间，因此将2027年营业利润预期值较此前上调了25.7%。”
NH投资证券预测，S-Oil将依托有利的经营环境，在未来数年内实现年营业利润超过3万亿韩元。考虑到大规模设备投资（Capex）周期已经结束，预计目前处于20%水平的股息支付率也将从2027年起扩大至30%。
认为炼油行业景气将持续向好的核心背景在于OSP。OSP是指产油国对原油市场价格附加的溢价或折价，其数值越低，炼油企业的原油采购成本负担就越小。
面向亚洲市场的阿拉伯轻质原油（Arab Light）OSP从去年7月的每桶9.5美元大幅降至8月的负（-）1.5美元，9月和10月则录得-2.0美元，连续三个月维持负值。
尤其值得注意的是，即便在油价上涨的情况下，OSP仍维持在较低水平。崔研究员指出：“值得注意的是，在8月至10月OSP公布期间，迪拜原油价格虽从60美元中段稳步攀升至100美元以上，但OSP却持续走弱。”
他接着解释道：“过去OSP通常与迪拜原油价格同步波动，但近期却与油价走势背离，原因在于中东产油国维护市场份额的需求日益增强。”
分析认为，随着世界各国降低对中东原油的依赖度并实现采购渠道多元化，中东产油国提高价格竞争力的必要性日益增强。
崔研究员表示：“预计即使霍尔木兹海峡航运恢复正常后，全球各国原油采购渠道多元化的趋势以及中东为应对这一趋势而确保市场份额和竞争力的努力仍将持续，因此预计OSP的疲软格局将在中长期内延续。”
高炼油利润率也被预期将支撑业绩。2010年至2025年，韩国国内综合炼油利润率平均为每桶约6美元，但今年3月以来至今的平均值已达约31美元。尽管8月底以来受驾车季结束等季节性淡季影响出现部分调整，但仍维持在20美元中段的高位。
崔研究员预测：“未来若霍尔木兹海峡的船舶航行恢复正常，炼油利润率预计将趋于下行稳定，但可持续的炼油利润率水平预计将比过去大幅提高。”
据此，NH投资证券将S-Oil今年的营业利润预期从原定的3.998万亿韩元上调至4.682万亿韩元，涨幅达17.1%。 2027年的营业利润预期从2.511万亿韩元上调至3.156万亿韩元，涨幅达25.7%；2028年的预期则从2.587万亿韩元上调至3.213万亿韩元，涨幅为24.2%。
预计第三季度业绩也将表现强劲。NH投资证券预测，S-Oil第三季度销售额将同比增长42.3%至11.978万亿韩元，营业利润将增长464.7%至1.2945万亿韩元。营业利润水平高于市场共识预期的1.057万亿韩元。
预计炼油业务将引领业绩改善。预计第三季度炼油业务营业利润将同比增长60.0%，达到8518亿韩元，营业利润率为9.1%。
分析师崔某解释道：“虽然OSP将小幅上涨，但滞后反应的炼油利润率将大幅上升，预计将带动利润较上一季度改善。”
预计润滑油部门的营业利润将同比增长1.6%，达到4850亿韩元，营业利润率为29.5%。他表示：“虽然价格持续飙升，但受上季度1227亿韩元库存评估收益消失的影响，与上季度相比，改善幅度将微乎其微。”
预计化工部门将录得424亿韩元的营业亏损。尽管烯烃价差恶化，但随着芳烃产品群价差的改善，预计亏损规模将与上季度持平。
崔研究员强调：“随着S-Oil增强的盈利能力在未来几年内持续，预计从2027年起，随着资本支出周期的结束，股息支付率也将有所提高。”
