[E-DailyKwon Oh Seok 记者] 有建议指出，过去20年间，虽然有超过1300家企业进入KOSDAQ市场，但退市的企业仅约400家，该市场已陷入“边缘企业泥潭”。为重振KOSDAQ市场，亟需通过“分段（Segment）分离”进行体质改善，并建立“多生多死”的结构。

13日，在由李在明总统主持的“资本市场政策座谈会”于汝矣岛韩国交易所举行之际，出席会议的韩国金融研究院研究员林亨俊以“风险投资生态系统与科斯达克重构”为主题发表了上述观点。
他表示：“迄今为止，科斯达克市场虽然企业上市活跃，但退市机制却不够顺畅。因此，市场内脆弱企业增多，不公平交易的风险也随之扩大。”
根据林研究员提供的数据，过去20年间，进入科斯达克市场的企业达1353家，但退市的企业仅有415家。 仅市值低于300亿韩元的小盘股就多达392家。林研究委员指出：“这削弱了市场信任，抑制了机构投资和长期投资，导致市场主要由短期个人交易主导”，并批评道：“结果是，当前的估值水平低于市场预期和期望。”
这种结构性扭曲的背后，存在“提前上市”和“退市延迟”两大核心原因。由于韩国国内风险投资（VC）的资金回收结构高度依赖首次公开募股（IPO）——其占比高达IPO总量的37.3%——因此为回收投资资金而施加的提前上市压力日益加剧。
加之不良及脆弱企业的退市进程一再延迟，导致机构投资者纷纷撤离。2023年至2025年间，科斯达克市场中日均交易额低于1亿韩元的交易日占比超过20%的股票多达586只。
他首先列举了科斯达克市场应努力实现的两大核心目标：△针对优秀的高增长企业提供成长支持；△通过改善市场秩序和流动性来提升估值。并提出了“营造充满活力的‘多产多死’环境”这一解决方案，以同时实现上述目标。
林研究员主张：“有必要在首次公开募股（IPO）阶段之前，激活并购（M&A）交易和二级市场交易，从而实现退出渠道的多样化。”
作为另一项核心任务，他提出了通过分段分离来重组市场结构。其初衷是将市场明确划分为优质·高增长企业组和次级企业组，从而为企业提供自主提升价值的激励。
林研究员强调：“关键在于如何通过‘胡萝卜加大棒’的机制促使企业提升企业价值”，并指出即使指标略显僵化，也需采用能确保客观性的指标作为分段分离的依据。
若实施分段分离，优质企业将有留存于科斯达克市场的动力，同时养老基金等机构投资者及指数跟踪资金（被动资金）的流入将得到激活，预计流动性和估值将大幅改善。另一方面，针对低端分段可能产生的“污名效应”，以及上市初期正常企业可能遭受的损害，他认为必须配套细致的后续政策。
林研究员补充道：“在市场分层过程中，优质企业组与非优质企业组之间可能会出现差异”，“关键在于改革后能否持续、及时地进行合理的后续补充。”