[E-DailyKim Hyung-il 记者] DS投资证券对SAMHYUN CO.,LTD(437730)给出了“买入”的投资评级和5.4万韩元的目标股价。分析认为，尽管汽车零部件业务持续亏损，但随着向北美类人机器人企业供应执行器模块的业务启动，机器人业务将实现增长，有望在2028年扭亏为盈。

12日，DS投资证券分析师崔泰勇表示，在计算三现的目标股价时，将机器人业务的价值作为核心因素予以反映。 该机构将2028年机器人业务预计营收861亿韩元乘以市销率（PSR）20.5倍。该估值基于2028至2030年机器人业务年均营收增长率48%的预期，并在海外机器人执行器企业最高市销率27.1倍的基础上折让24%。

对于汽车和国防等现有业务，则采用了2028年预计净利润1.6亿韩元，并应用了海外汽车电动化零部件企业平均市盈率（PER）11.2倍。报告解释称，由于目标股价对机器人业务销售额预测较为敏感，因此未来可能根据订单环境的变化进行重新评估。股数假设为485亿韩元的可转换债券（CB）在转换价之上转换。

三贤实现扭亏为盈的时间点取决于机器人业务的销售额规模。预计2026年，受汽车零部件销售额下降、研发人员扩充以及新工厂折旧负担增加等因素影响，公司将出现亏损。明年，随着已获订单的电动化零部件进入量产，汽车业务销售额将有所回升，但由于产能利用率仅为52%，预计汽车部门亏损将持续至2028年。

另一方面，随着机器人业务销售额的全面增长，预计2028年公司将实现整体扭亏为盈。据推测，届时预计的营业利润大部分将来自机器人部门。不过，报告也指出，如果机器人客户的量产进度出现延迟，扭亏为盈的时间点也可能推迟。

三贤正以将电机、减速器和控制器整合为一体的一体化执行器模块为核心，推进机器人业务。同时，公司也供应电机等单件零部件。将汽车电动化零部件业务中积累的电机和控制器设计能力应用于机器人领域，并将此前用于汽车零部件量产的自动化体系引入了机器人生产。

目前已确定的机器人供应合同仅有一项，即去年9月与北美类人机器人企业签订的首批量产订单。首批产品计划于12月出货。在确定大规模量产订单之前，公司计划到2027年4月将第二工厂的执行器产能（CAPA）提升至50万个。

崔研究员分析称：“如果三贤客户的生产进度按预期推进，机器人销售额在2027~2028年将比原有预估值增长1.4倍，在2029~2030年甚至可能增长至1.6倍。”