[E-DailyShin Ha-yeon 记者] NH投资证券6日针对Netmarble Corporation(251270)表示，尽管受今年下半年新作发布延迟影响，业绩持续低迷，但预计明年将通过推出13款游戏呈现复苏态势。分析指出，基于人工智能（AI）的办公环境构建以及谷歌Play商店佣金下调，有望进一步改善盈利能力。该机构维持“买入”投资评级，并将目标股价从原定的6万韩元下调至5万韩元。
NH投资证券分析师安在民在当天的报告中表示：“原定于2026年下半年推出的新作阵容因延期而导致下半年业绩疲软，但鉴于2027年计划推出13款游戏，预计业绩将重回增长轨道。”
Netmarble正筹备于明年推出共计13款新作。原计划今年推出的《香格里拉边境：七大最强种》、《只有我升级：KARMA》、《WB全明星养成》等3款游戏，其发布日程已推迟至明年第一季度。其余10款游戏也计划于明年陆续推出。
新作阵容包括《守护传说：Dig.dot》、《Pearl in Blue》、《Evilbane》、《Wilderings》、《巴别协议》、《暗黑牧师》等。该公司计划通过从收集型角色扮演游戏（RPG）到动作、策略、休闲游戏等多样化游戏类型，提高作品的热门潜力。
特别是，该公司着重构建了基于AI的工作环境，以高效推出多款新作。Netmarble解释称，已建立起不仅在开发阶段，而且在游戏发布及运营全过程中运用AI的体系。
分析师安表示：“预计2027年将是检验这一战略成效的一年”，并评价道：“如果能在大量推出新作的同时提高成功率，不仅将推动业绩增长和股价上涨，该公司利用AI的战略还将对游戏行业产生积极影响。”
不过，当前业绩表现欠佳。Netmarble第三季度合并营收为6347亿韩元，同比下降8.8%，环比下降15.3%。营业利润为504亿韩元，同比下降44.5%，环比下降37.1%，远低于市场预期的824亿韩元。
虽然6月推出的《SOL: enchant》的营收已完全反映在第三季度业绩中，但这仍不足以填补因新作推迟发布而造成的营收缺口。分析认为，加之现有游戏营收下滑，导致盈利能力进一步恶化。
分析师安解释道：“虽然6月上线并取得良好成绩的《SOL: enchant》的销售额已完整反映在90天内，但由于新游戏发布延迟，下半年缺乏新作效应，加之现有游戏销售额同步下滑，导致营业利润表现不佳。”
预计明年谷歌Play商店佣金费率的下调也将成为改善盈利能力的因素。这是因为根据将于12月31日起实施的谷歌新佣金政策，各游戏的佣金费率将从原有的30%调整为20%至30%不等的差异化标准。
Netmarble预计，随着自有支付占比的扩大以及谷歌佣金政策的调整，明年的佣金支付负担将有所减轻。该公司解释称，虽然今年第三季度的佣金支付率受支付给外部开发商的收益分成等成本影响而升至33%，但鉴于明年大部分新作均为自主开发作品，成本结构仍有改善空间。
分析师安表示：“鉴于谷歌Play商店计划从2026年12月31日起下调佣金率，预计这将对盈利能力的改善产生积极影响。”
NH投资证券考虑到新作发布延迟及现有游戏销售额下降的情况，下调了今年和明年的业绩预期。今年营业利润预计为2355亿韩元，较此前下调28.1%；明年预计为2499亿韩元，下调31.9%。预计明年营业利润将比今年增长6.1%。
目标股价5万韩元是通过将游戏业务按13倍市盈率（PER）计算出的价值，与科威、HYBE、NC软体等持股价值相加的方式得出的。
安研究员表示：“2027年13款产品阵容的表现至关重要”，并预测，多款新作的发布以及基于AI的运营效率提升能否转化为实际的热销业绩，将成为未来业绩和股价回升的关键。
NH投资证券分析师安在民在当天的报告中表示：“原定于2026年下半年推出的新作阵容因延期而导致下半年业绩疲软，但鉴于2027年计划推出13款游戏，预计业绩将重回增长轨道。”
Netmarble正筹备于明年推出共计13款新作。原计划今年推出的《香格里拉边境：七大最强种》、《只有我升级：KARMA》、《WB全明星养成》等3款游戏，其发布日程已推迟至明年第一季度。其余10款游戏也计划于明年陆续推出。
新作阵容包括《守护传说：Dig.dot》、《Pearl in Blue》、《Evilbane》、《Wilderings》、《巴别协议》、《暗黑牧师》等。该公司计划通过从收集型角色扮演游戏（RPG）到动作、策略、休闲游戏等多样化游戏类型，提高作品的热门潜力。
特别是，该公司着重构建了基于AI的工作环境，以高效推出多款新作。Netmarble解释称，已建立起不仅在开发阶段，而且在游戏发布及运营全过程中运用AI的体系。
分析师安表示：“预计2027年将是检验这一战略成效的一年”，并评价道：“如果能在大量推出新作的同时提高成功率，不仅将推动业绩增长和股价上涨，该公司利用AI的战略还将对游戏行业产生积极影响。”
不过，当前业绩表现欠佳。Netmarble第三季度合并营收为6347亿韩元，同比下降8.8%，环比下降15.3%。营业利润为504亿韩元，同比下降44.5%，环比下降37.1%，远低于市场预期的824亿韩元。
虽然6月推出的《SOL: enchant》的营收已完全反映在第三季度业绩中，但这仍不足以填补因新作推迟发布而造成的营收缺口。分析认为，加之现有游戏营收下滑，导致盈利能力进一步恶化。
分析师安解释道：“虽然6月上线并取得良好成绩的《SOL: enchant》的销售额已完整反映在90天内，但由于新游戏发布延迟，下半年缺乏新作效应，加之现有游戏销售额同步下滑，导致营业利润表现不佳。”
预计明年谷歌Play商店佣金费率的下调也将成为改善盈利能力的因素。这是因为根据将于12月31日起实施的谷歌新佣金政策，各游戏的佣金费率将从原有的30%调整为20%至30%不等的差异化标准。
Netmarble预计，随着自有支付占比的扩大以及谷歌佣金政策的调整，明年的佣金支付负担将有所减轻。该公司解释称，虽然今年第三季度的佣金支付率受支付给外部开发商的收益分成等成本影响而升至33%，但鉴于明年大部分新作均为自主开发作品，成本结构仍有改善空间。
分析师安表示：“鉴于谷歌Play商店计划从2026年12月31日起下调佣金率，预计这将对盈利能力的改善产生积极影响。”
NH投资证券考虑到新作发布延迟及现有游戏销售额下降的情况，下调了今年和明年的业绩预期。今年营业利润预计为2355亿韩元，较此前下调28.1%；明年预计为2499亿韩元，下调31.9%。预计明年营业利润将比今年增长6.1%。
目标股价5万韩元是通过将游戏业务按13倍市盈率（PER）计算出的价值，与科威、HYBE、NC软体等持股价值相加的方式得出的。
安研究员表示：“2027年13款产品阵容的表现至关重要”，并预测，多款新作的发布以及基于AI的运营效率提升能否转化为实际的热销业绩，将成为未来业绩和股价回升的关键。
