[E-DailyKIM YOON-JEONG 记者] 上月KOSPI指数下跌超过16%，创下有史以来第七大月度跌幅。仅今年以来，这已是继3月和7月之后的第三次历史级暴跌。特别是10月，虽然单日涨跌幅小于前两次暴跌，但下跌趋势持续时间较长的特点尤为明显。 在市场暴跌期间买入股票的散户投资者净买入规模也日益缩减，证券业界认为，对人工智能（AI）投资盈利能力的担忧以及高油价、高利率带来的负担，将左右未来股市的走向。
2日上午，KOSPI指数低开92.97点（1.62%），报5637.77点，首尔中区Hana银行交易室的电子显示屏上显示着该指数。KOSDAQ指数低开7.94点（1.10%），报716.44点。（照片来源：Newsis）
◇3月和7月反复剧烈震荡……10月或将“跌势持续”
据韩国交易所2日数据显示，KOSPI上月30日收于5730.74点，较9月底（6838.04点）下跌16.19%。这是按月计算有史以来跌幅排名第七的记录。
今年KOSPI月度跌幅跻身历史前七名，这是第三次。今年3月下跌19.08%，位列历史第五；7月下跌22.19%，创下历史第三大跌幅。这意味着历史月度跌幅前七名中，有三次发生在今年。
在这三次暴跌行情中，10月与前两次的区别在于：尽管单日涨跌幅相对较小，但下跌趋势却持续了较长时间。3月在21个交易日中，上涨10天，下跌11天；7月在22个交易日中，上涨10天，下跌12天。 相比之下，10月在20个交易日中，上涨日仅有8天，下跌日却多达12天，下跌日的占比更高。
特别是10月6日至15日，KOSPI连续7个交易日下跌。指数从前一交易日（2日）的7003.74点跌至15日的5554点附近。考虑到3月和7月最长连续下跌天数分别为4个交易日和3个交易日，10月的下跌趋势相对持续时间更长。
另一方面，单日波动幅度在3月和7月更大。将各交易日涨跌幅的绝对值求平均所得的日均绝对涨跌幅，7月以4.89%居首，其次是3月的3.64%和10月的2.78%。 单日指数涨跌幅超过5%的交易日，7月有10天、3月有7天，而10月仅有3天。
实际上，3月4日KOSPI指数在一天内暴跌12.06%，次日又飙升9.63%。7月28日也曾暴跌10.84%，但31日又飙升17.91%，出现了剧烈的反弹。 相比之下，10月15日下跌7.57%是当月单日最大跌幅；28日虽大涨6.63%收复6000点关口，但随后连续两日下跌，被压回5700点关口。虽然当月跌幅本身小于3月和7月，但下跌趋势持续时间较长且未能延续反弹势头，这是10月行情的特点。
◇外资持续净卖出……散户净买入规模缩小
从不同投资主体的供需情况来看，也呈现出差异。据韩国交易所数据显示，今年三次暴跌行情中，外资均出现净卖出。3月净卖出35.8806万亿韩元，7月净卖出9.8936万亿韩元，10月净卖出18.6757万亿韩元。
在外资净卖出的同时，散户虽持续净买入，但规模却日益缩小。散户净买入额从3月的33.5690万亿韩元，缩减至7月的5.3715万亿韩元，再到10月的3.3486万亿韩元。 10月的净买入规模较3月减少了约90.0%，较7月减少了约37.7%。在市场暴跌期间，散户虽维持了净买入态势，但买入规模较此前已大幅缩减。
投资者托管资金也出现减少。据金融投资协会数据显示，截至上月30日，投资者托管资金为90.2351万亿韩元，较9月底（104.6644万亿韩元）减少了14.4293万亿韩元（13.8%）。 与今年截至月底的最高值——5月底（131.5856万亿韩元）相比，减少了41.3505万亿韩元（31.4%）。股市待用资金较5月高点也减少了30%以上，市场资金状况较此前有所收紧。
◇进一步调整风险与反弹预期并存……本月能否“摆脱不确定性”备受关注
证券界指出，中东局势长期化导致的高油价和通胀压力，以及高利率下AI企业融资成本上升，是近期股市调整的主要原因。分析认为，尽管对扩大AI投资的预期依然存在，但围绕巨额投资成本能否转化为实际收益的疑虑日益加深，正压制着投资情绪。
三星证券研究中心团队负责人申承镇分析称：“上半年，个人投资者在抵御外资抛售的同时引领了KOSPI指数上涨，但近期随着市场波动性扩大，其投资信心已大幅萎缩。”他解释称，高利率使债券的相对投资吸引力增强，加之外资短期内难以流入，市场环境较为严峻。
如果外部利空因素长期持续，指数进一步下跌的可能性也难以排除。申组长表示：“如果因地缘政治冲突和宏观经济不确定性导致高油价、高利率持续，KOSPI指数可能会跌破5150点（以12个月前瞻市净率1倍为基准）。” 虽然他也提到根据市场情况，指数可能暂时跌破5000点关口，但考虑到2026~2027年韩国股市的预期净资产收益率（ROE）将超过20%，他评估这种情况发生的可能性较低。
市场复苏的关键在于地缘政治不确定性的缓解以及AI企业融资环境的稳定。申团队负责人解释道：“随着中东局势趋于稳定，油价和利率同步下跌将是反弹最重要的契机。”他还指出，反映AI企业信用风险的信用违约互换（CDS）溢价以及美国高收益债券利差是否趋于稳定，也是值得关注的指标。
LS证券分析师郑达云指出，受美国科技巨头缩减回购规模以及AI产业盈利前景的不确定性影响，短期内可能再次测试低点。但他分析称，随着信用风险扩大，美国联邦储备委员会（Fed）的紧缩基调也有可能有所缓和，因此额外的冲击并不一定会导致长期下跌。 郑研究员预测：“考虑到上周五美国股市的下跌以及持续存在的根本性问题，应保留市场暂时再次测试低点的可能性。”
也有观点认为，AI投资的基本面本身依然稳健。iM证券研究员朴相贤基于美国和韩国的设备投资增长势头以及韩国国内半导体出口的良好态势，分析认为AI投资周期仍在维持。尽管主要AI企业的CDS溢价有所上升，但要判断其已演变为全面性的信用危机还为时过早。
11月美国中期选举、中东局势以及法国财政风险等外部不确定性能否消除，也将是决定股市走向的关键变量。 朴研究员列举了历史案例：自1942年以来，在21次美国中期选举中，标准普尔（S&P）500指数均在选举前夕的10月底至次年6月底期间上涨，平均涨幅约为16.6%。 分析认为，中期选举后若政治不确定性得以缓解，或将成为投资信心恢复的契机。朴研究员预测：“11月期间各类不确定性能否消除，不仅将对AI投资盈利能力的争议产生直接或间接影响，同时也将对超大规模科技企业股价走势产生重大影响。”
◇3月和7月反复剧烈震荡……10月或将“跌势持续”
据韩国交易所2日数据显示，KOSPI上月30日收于5730.74点，较9月底（6838.04点）下跌16.19%。这是按月计算有史以来跌幅排名第七的记录。
今年KOSPI月度跌幅跻身历史前七名，这是第三次。今年3月下跌19.08%，位列历史第五；7月下跌22.19%，创下历史第三大跌幅。这意味着历史月度跌幅前七名中，有三次发生在今年。
在这三次暴跌行情中，10月与前两次的区别在于：尽管单日涨跌幅相对较小，但下跌趋势却持续了较长时间。3月在21个交易日中，上涨10天，下跌11天；7月在22个交易日中，上涨10天，下跌12天。 相比之下，10月在20个交易日中，上涨日仅有8天，下跌日却多达12天，下跌日的占比更高。
特别是10月6日至15日，KOSPI连续7个交易日下跌。指数从前一交易日（2日）的7003.74点跌至15日的5554点附近。考虑到3月和7月最长连续下跌天数分别为4个交易日和3个交易日，10月的下跌趋势相对持续时间更长。
另一方面，单日波动幅度在3月和7月更大。将各交易日涨跌幅的绝对值求平均所得的日均绝对涨跌幅，7月以4.89%居首，其次是3月的3.64%和10月的2.78%。 单日指数涨跌幅超过5%的交易日，7月有10天、3月有7天，而10月仅有3天。
实际上，3月4日KOSPI指数在一天内暴跌12.06%，次日又飙升9.63%。7月28日也曾暴跌10.84%，但31日又飙升17.91%，出现了剧烈的反弹。 相比之下，10月15日下跌7.57%是当月单日最大跌幅；28日虽大涨6.63%收复6000点关口，但随后连续两日下跌，被压回5700点关口。虽然当月跌幅本身小于3月和7月，但下跌趋势持续时间较长且未能延续反弹势头，这是10月行情的特点。
◇外资持续净卖出……散户净买入规模缩小
从不同投资主体的供需情况来看，也呈现出差异。据韩国交易所数据显示，今年三次暴跌行情中，外资均出现净卖出。3月净卖出35.8806万亿韩元，7月净卖出9.8936万亿韩元，10月净卖出18.6757万亿韩元。
在外资净卖出的同时，散户虽持续净买入，但规模却日益缩小。散户净买入额从3月的33.5690万亿韩元，缩减至7月的5.3715万亿韩元，再到10月的3.3486万亿韩元。 10月的净买入规模较3月减少了约90.0%，较7月减少了约37.7%。在市场暴跌期间，散户虽维持了净买入态势，但买入规模较此前已大幅缩减。
投资者托管资金也出现减少。据金融投资协会数据显示，截至上月30日，投资者托管资金为90.2351万亿韩元，较9月底（104.6644万亿韩元）减少了14.4293万亿韩元（13.8%）。 与今年截至月底的最高值——5月底（131.5856万亿韩元）相比，减少了41.3505万亿韩元（31.4%）。股市待用资金较5月高点也减少了30%以上，市场资金状况较此前有所收紧。
◇进一步调整风险与反弹预期并存……本月能否“摆脱不确定性”备受关注
证券界指出，中东局势长期化导致的高油价和通胀压力，以及高利率下AI企业融资成本上升，是近期股市调整的主要原因。分析认为，尽管对扩大AI投资的预期依然存在，但围绕巨额投资成本能否转化为实际收益的疑虑日益加深，正压制着投资情绪。
三星证券研究中心团队负责人申承镇分析称：“上半年，个人投资者在抵御外资抛售的同时引领了KOSPI指数上涨，但近期随着市场波动性扩大，其投资信心已大幅萎缩。”他解释称，高利率使债券的相对投资吸引力增强，加之外资短期内难以流入，市场环境较为严峻。
如果外部利空因素长期持续，指数进一步下跌的可能性也难以排除。申组长表示：“如果因地缘政治冲突和宏观经济不确定性导致高油价、高利率持续，KOSPI指数可能会跌破5150点（以12个月前瞻市净率1倍为基准）。” 虽然他也提到根据市场情况，指数可能暂时跌破5000点关口，但考虑到2026~2027年韩国股市的预期净资产收益率（ROE）将超过20%，他评估这种情况发生的可能性较低。
市场复苏的关键在于地缘政治不确定性的缓解以及AI企业融资环境的稳定。申团队负责人解释道：“随着中东局势趋于稳定，油价和利率同步下跌将是反弹最重要的契机。”他还指出，反映AI企业信用风险的信用违约互换（CDS）溢价以及美国高收益债券利差是否趋于稳定，也是值得关注的指标。
LS证券分析师郑达云指出，受美国科技巨头缩减回购规模以及AI产业盈利前景的不确定性影响，短期内可能再次测试低点。但他分析称，随着信用风险扩大，美国联邦储备委员会（Fed）的紧缩基调也有可能有所缓和，因此额外的冲击并不一定会导致长期下跌。 郑研究员预测：“考虑到上周五美国股市的下跌以及持续存在的根本性问题，应保留市场暂时再次测试低点的可能性。”
也有观点认为，AI投资的基本面本身依然稳健。iM证券研究员朴相贤基于美国和韩国的设备投资增长势头以及韩国国内半导体出口的良好态势，分析认为AI投资周期仍在维持。尽管主要AI企业的CDS溢价有所上升，但要判断其已演变为全面性的信用危机还为时过早。
11月美国中期选举、中东局势以及法国财政风险等外部不确定性能否消除，也将是决定股市走向的关键变量。 朴研究员列举了历史案例：自1942年以来，在21次美国中期选举中，标准普尔（S&P）500指数均在选举前夕的10月底至次年6月底期间上涨，平均涨幅约为16.6%。 分析认为，中期选举后若政治不确定性得以缓解，或将成为投资信心恢复的契机。朴研究员预测：“11月期间各类不确定性能否消除，不仅将对AI投资盈利能力的争议产生直接或间接影响，同时也将对超大规模科技企业股价走势产生重大影响。”
