[E-DailyKim Hyung-il 记者] IBK投资证券认为，由于HyundaiEngineering&Construction(000720)的核电业务主合同招标尚未全面展开，股价上涨动力不足，因此将目标股价从原有的14万韩元下调至12万韩元，降幅为14.3%。 该机构认为，尽管受住宅业务成本率改善推动，第三季度营业利润超出市场预期，且全年业绩目标的达成可能性较高，但仍需确认核电业务的实际合同成果及现金流改善情况。投资评级维持“买入”。

2日，IBK投资证券分析师赵正贤表示，现代建设第三季度合并销售额为6.2万亿韩元，同比下降20.3%。营业利润为2217亿韩元，同比增长114.2%。这一水平比市场预期的2114亿韩元高出4.9%。

盈利能力的改善主要得益于住宅部门成本率的正常化。现代建设单独财务报表中，住宅部门2023年后开工的正常盈利项目销售额占比，从2025年底的46%扩大至今年第三季度末的76%。这是由于盈利能力较低的既有项目占比下降，而正常盈利项目的销售额贡献度提高所致。

不过，第三季度同时反映了一次性费用和收益。在土木工程部门，新加坡南北公路项目产生了约800亿韩元的额外成本；在工厂建设部门，所罗门群岛水力发电项目产生了约430亿韩元的额外成本。另一方面，住宅部门反映了现代工程竣工结算收益约500亿韩元，建筑部门反映了新加坡肖塔楼项目激励金约156亿韩元。

市场普遍认为实现全年营业利润目标的可能性较高。现代建设第三季度累计营业利润为6645亿韩元，已达成全年指导目标8000亿韩元的83.1%。分析指出，只要第四季度营业利润达到1355亿韩元以上，即可满足全年目标，因此实现指导目标的可能性很高。

不过，有观点指出，现金流是否改善仍有待确认。截至第三季度末，合并报表中的现金及存款为3.5万亿韩元，较上年年底减少了1.7万亿韩元。同期，借款从3.9万亿韩元增加至4.5万亿韩元。

现代建设表示，通过第四季度的住房中期款和尾款、海外项目里程碑款项以及新项目预付款的流入，年底现金规模有望恢复至去年年底的水平。但IBK投资证券强调，鉴于其现金回收速度似乎略慢于竞争对手，因此需要确认净借款是否正在逐步减少。

核电业务也被视为推动股价反弹的关键课题。现代建设明年核电主合同的潜在项目主要包括美国和保加利亚的大型核电项目，以及美国境内的霍尔泰克（Holtec）、泰拉电力（TerraPower）等小型模块化核电（SMR）项目。但鉴于全球大型核电项目的主合同招标尚未全面展开，市场普遍认为仅凭业务预期难以带动股价逆转。

赵研究员表示：“我们认为，只有当长期前景明朗的核电项目主合同招标得到实际确认，股价才可能出现有意义的反弹”，并补充道：“住宅部门盈利能力的改善以及实现年度业绩目标的可能性值得肯定。”