[E-DailyKIM SAE-MI 记者]Celltrion(068270)今年第三季度创下史上最高业绩，展现出强劲的增长势头。SAMSUNG BIOLOGICS(207940)凭借高盈利能力和稳定的委托开发生产（CDMO）业务结构，其企业价值获得认可；与此同时，随着业绩改善，市场对赛尔特里昂的重新估值预期也在不断升温。两家公司的市值差距高达19万亿韩元。
三星生物制药与赛尔特里昂（图片来源：各公司）
据生物制药行业30日消息，赛尔特里昂今年第三季度合并报表显示，销售额达1.5755万亿韩元，营业利润达5253亿韩元。与去年同期相比，分别增长53.1%和74.3%，均创下季度历史最高纪录。与12日公布的初步业绩相比，销售额增加了755亿韩元，营业利润增加了153亿韩元。
特别是营业利润增长率比销售额增长率高出21.2个百分点（p）。据评估，这得益于高利润新产品的销售扩大、产品结构优化以及随销售额增长而实现的固定成本效率提升，从而实现了超越规模增长的盈利能力改善。
三星生物制药于21日宣布，今年第三季度合并报表销售额为1.4903万亿韩元，营业利润为6401亿韩元。与去年同期相比，分别增长了19%和1%。这一数据反映了去年三星生物艾菲斯人员分拆后带来的业务范围变化。
三星生物制药得益于1至4号工厂满负荷运转、5号工厂产能利用率提升，以及美国洛克维尔生产设施销售额的计入，持续实现了规模增长。特别是第三季度营业利润率约为43%，保持了较高的盈利能力。赛尔特里昂同期营业利润率为33.3%，三星生物制药高出9.7个百分点。
两家公司第三季度的销售额方面，赛尔特里昂高出852亿韩元；营业利润方面，三星生物制药则领先1148亿韩元。另一方面，在同比销售额和营业利润增长率方面，赛尔特里昂的增长势头相对更为显著。
这与两家公司的业务结构差异密切相关。三星生物制药以面向全球制药公司的CDMO业务为核心，正在扩大生产能力和订单规模。自成立以来，累计订单额已达220亿美元（约合29.41万亿韩元）。而赛尔特里昂则涵盖从自主生物制药研发、生产到全球直接销售的全流程，通过推出新产品和扩大市场份额实现增长。
如果说三星生物制药凭借大规模的生产设施和全球订单基础确保了高盈利能力，那么赛尔特里昂则是通过扩大高利润新产品的销售，同时拉动销售额和利润的增长。
两家企业的企业价值也反映了这种业务结构和增长预期。截至29日，三星生物制剂的市值为63.002万亿韩元，赛尔特里昂为43.7689万亿韩元，两者差距达19.2331万亿韩元。
由于市值不仅反映当前业绩，还综合体现了未来的盈利能力、业务稳定性及增长前景等因素，因此仅凭销售额或增长率进行简单比较并不妥当。不过，有分析指出，考虑到赛尔特里昂近期业绩的增长势头以及新产品扩张带来的盈利能力改善，其企业价值有充分的重新评估空间。
三星生物制药将今年全年销售额增长率预期从原定的15%~20%上调至20%，并提出了5.4684万亿韩元的销售额目标。赛尔特里昂也提出了5.3万亿韩元的年度销售额目标。两家公司均计划通过扩大全球业务来延续增长势头。
赛尔特里昂第三季度的经常性研发费用为710亿韩元，较去年同期的551亿韩元增长了29%。经常性研发费用是指在新药和下一代产品开发过程中产生的、计入当期损益的费用项目。尽管研发费用负担加重，营业利润却增长了74.3%。
赛尔特里昂正持续投入资金以确保未来增长动力，计划2024年投入4200亿韩元、2025年投入4820亿韩元的年度研发经费。公司方面解释称，正构建一种将现有生物类似药业务产生的利润重新投入新药研发，同时持续实现业绩增长的业务结构。
高利润新产品的销售扩大也为利润改善提供了支撑。赛尔特里昂第三季度新产品系列的销售额达9058亿韩元，同比增长74%。新产品在生物制药总销售额中的占比也升至67%。
特别是过敏性疾病治疗药“奥米克洛”，随着在欧洲市场的销售扩大，今年第三季度累计销售额达到3205亿韩元，同比增长542.3%。鉴于本月该药已在美国市场上市，预计将进一步推动未来销售额的增长。
分析认为，随着全球直销网络运营效率的提升以及高利润新产品销售额占比的扩大，规模增长转化为利润增长的结构正在不断强化。
IBK投资证券分析师郑义洙表示：“新生物类似药的高增长超出了市场预期”，并指出“预计第四季度营收与盈利能力将同步增长”。他解释称，随着新产品的增长潜力和直销竞争力在业绩中得到验证，企业估值倍数（倍数）有望升至年初反映增长预期时的水平。
NH投资证券分析师韩承妍预计，赛尔特里昂明年的营收增长率将达到20%。这一水平远高于山德士和BioCon等全球生物类似药竞争对手5%至6%的预期增长率。韩承妍分析师分析称：“预计赛尔特里昂将展现出远超同业（Peer）的增长势头和盈利能力”，并指出“结构性溢价必不可少”。
三星生物制药同样在维持现有生产设施高开工率的同时，正通过5号工厂和美国洛克维尔生产设施扩充产能。其战略是依托全球生产据点的扩大和新订单的获取，强化中长期增长基础。
赛尔特里昂正通过同步推进生物类似药业务扩张与新药研发，着力确保中长期增长动力。其目标是将目前11种已商业化的生物类似药产品，到2030年扩大至18种，到2038年进一步扩大至41种。在新药领域，公司正通过抗癌、自身免疫性疾病、肥胖症等治疗领域的多元化布局，开发25种候选药物。
明年，该公司计划公布部分基于抗体的抗癌新药的主要临床结果（顶线数据），并正式启动肥胖治疗药物的临床试验。市场预期，现有生物类似药全球销量的扩大将推动短期业绩增长，同时新药研发将成为中长期企业价值提升的动力。
大信证券分析师洪佳惠预测：“赛尔特里昂明年的增长势头将得以延续”，“主要产品的全球销售扩张有望引领公司增长”。
据生物制药行业30日消息，赛尔特里昂今年第三季度合并报表显示，销售额达1.5755万亿韩元，营业利润达5253亿韩元。与去年同期相比，分别增长53.1%和74.3%，均创下季度历史最高纪录。与12日公布的初步业绩相比，销售额增加了755亿韩元，营业利润增加了153亿韩元。
特别是营业利润增长率比销售额增长率高出21.2个百分点（p）。据评估，这得益于高利润新产品的销售扩大、产品结构优化以及随销售额增长而实现的固定成本效率提升，从而实现了超越规模增长的盈利能力改善。
三星生物在盈利能力方面表现突出，赛尔特里昂则以增长率见长三星生物制药和赛尔特里昂已确立了作为韩国生物产业两大代表企业的地位。两家公司今年均以实现年销售额5万亿韩元为目标。但在业务结构、盈利能力和增长动力方面，两者存在差异。
三星生物制药于21日宣布，今年第三季度合并报表销售额为1.4903万亿韩元，营业利润为6401亿韩元。与去年同期相比，分别增长了19%和1%。这一数据反映了去年三星生物艾菲斯人员分拆后带来的业务范围变化。
三星生物制药得益于1至4号工厂满负荷运转、5号工厂产能利用率提升，以及美国洛克维尔生产设施销售额的计入，持续实现了规模增长。特别是第三季度营业利润率约为43%，保持了较高的盈利能力。赛尔特里昂同期营业利润率为33.3%，三星生物制药高出9.7个百分点。
两家公司第三季度的销售额方面，赛尔特里昂高出852亿韩元；营业利润方面，三星生物制药则领先1148亿韩元。另一方面，在同比销售额和营业利润增长率方面，赛尔特里昂的增长势头相对更为显著。
这与两家公司的业务结构差异密切相关。三星生物制药以面向全球制药公司的CDMO业务为核心，正在扩大生产能力和订单规模。自成立以来，累计订单额已达220亿美元（约合29.41万亿韩元）。而赛尔特里昂则涵盖从自主生物制药研发、生产到全球直接销售的全流程，通过推出新产品和扩大市场份额实现增长。
如果说三星生物制药凭借大规模的生产设施和全球订单基础确保了高盈利能力，那么赛尔特里昂则是通过扩大高利润新产品的销售，同时拉动销售额和利润的增长。
两家企业的企业价值也反映了这种业务结构和增长预期。截至29日，三星生物制剂的市值为63.002万亿韩元，赛尔特里昂为43.7689万亿韩元，两者差距达19.2331万亿韩元。
由于市值不仅反映当前业绩，还综合体现了未来的盈利能力、业务稳定性及增长前景等因素，因此仅凭销售额或增长率进行简单比较并不妥当。不过，有分析指出，考虑到赛尔特里昂近期业绩的增长势头以及新产品扩张带来的盈利能力改善，其企业价值有充分的重新评估空间。
三星生物制药将今年全年销售额增长率预期从原定的15%~20%上调至20%，并提出了5.4684万亿韩元的销售额目标。赛尔特里昂也提出了5.3万亿韩元的年度销售额目标。两家公司均计划通过扩大全球业务来延续增长势头。
赛尔特里昂：尽管扩大研发投资，营业利润仍激增……新产品效应全面显现赛尔特里昂此次财报中值得关注的一点是，公司在扩大研发（R&D）投资的同时，成功实现了盈利能力的改善。
赛尔特里昂第三季度的经常性研发费用为710亿韩元，较去年同期的551亿韩元增长了29%。经常性研发费用是指在新药和下一代产品开发过程中产生的、计入当期损益的费用项目。尽管研发费用负担加重，营业利润却增长了74.3%。
赛尔特里昂正持续投入资金以确保未来增长动力，计划2024年投入4200亿韩元、2025年投入4820亿韩元的年度研发经费。公司方面解释称，正构建一种将现有生物类似药业务产生的利润重新投入新药研发，同时持续实现业绩增长的业务结构。
高利润新产品的销售扩大也为利润改善提供了支撑。赛尔特里昂第三季度新产品系列的销售额达9058亿韩元，同比增长74%。新产品在生物制药总销售额中的占比也升至67%。
特别是过敏性疾病治疗药“奥米克洛”，随着在欧洲市场的销售扩大，今年第三季度累计销售额达到3205亿韩元，同比增长542.3%。鉴于本月该药已在美国市场上市，预计将进一步推动未来销售额的增长。
分析认为，随着全球直销网络运营效率的提升以及高利润新产品销售额占比的扩大，规模增长转化为利润增长的结构正在不断强化。
证券界目标价接连上调……新药研发亦成新增长动力证券界也对赛尔特里昂的增长势头给予了积极评价。NH投资证券、iM证券、大信证券、IBK投资证券、现代汽车证券等主要券商在第三季度业绩公布后，相继上调了目标股价。
IBK投资证券分析师郑义洙表示：“新生物类似药的高增长超出了市场预期”，并指出“预计第四季度营收与盈利能力将同步增长”。他解释称，随着新产品的增长潜力和直销竞争力在业绩中得到验证，企业估值倍数（倍数）有望升至年初反映增长预期时的水平。
NH投资证券分析师韩承妍预计，赛尔特里昂明年的营收增长率将达到20%。这一水平远高于山德士和BioCon等全球生物类似药竞争对手5%至6%的预期增长率。韩承妍分析师分析称：“预计赛尔特里昂将展现出远超同业（Peer）的增长势头和盈利能力”，并指出“结构性溢价必不可少”。
三星生物制药同样在维持现有生产设施高开工率的同时，正通过5号工厂和美国洛克维尔生产设施扩充产能。其战略是依托全球生产据点的扩大和新订单的获取，强化中长期增长基础。
赛尔特里昂正通过同步推进生物类似药业务扩张与新药研发，着力确保中长期增长动力。其目标是将目前11种已商业化的生物类似药产品，到2030年扩大至18种，到2038年进一步扩大至41种。在新药领域，公司正通过抗癌、自身免疫性疾病、肥胖症等治疗领域的多元化布局，开发25种候选药物。
明年，该公司计划公布部分基于抗体的抗癌新药的主要临床结果（顶线数据），并正式启动肥胖治疗药物的临床试验。市场预期，现有生物类似药全球销量的扩大将推动短期业绩增长，同时新药研发将成为中长期企业价值提升的动力。
大信证券分析师洪佳惠预测：“赛尔特里昂明年的增长势头将得以延续”，“主要产品的全球销售扩张有望引领公司增长”。
