[E-DailyKIM SAE-MI 记者] 查生物集团将其培育为美国细胞与基因治疗（CGT）委托开发生产（CDMO）前沿基地的马蒂卡生物技术公司（以下简称马蒂卡），其得克萨斯州工厂已迎来投产第5个年头。 尽管前期投资超过1亿美元，但去年营收仅为39亿韩元；而原定于2027年竣工的二期工厂甚至尚未动工，因此市场焦点正集中于投资资金能否收回。
马蒂卡生物全景图（照片来源：查生物科技）
马蒂卡于2022年在美国得克萨斯州卡利奇斯泰森建成了一座约4.5万平方英尺规模的病毒载体cGMP生产设施。该设施涵盖从工艺及分析方法开发到最大500升规模GMP生产的全流程。
与投资规模相比，目前的销售额微乎其微。去年马蒂卡的销售额为39亿韩元，净亏损达317亿韩元。特别需要考虑的是，去年韩元兑美元汇率年均水平达到1422韩元，创下历史新高，这为美元销售额换算成韩元提供了有利条件。一位业内人士指出：“尽管去年汇率居高不下，但销售额仍未超过40亿韩元。” 今年上半年营收为16亿韩元，净亏损为174亿韩元。
根据查生物科技今年的半年度报告，马蒂卡相关出资的账面价值为202亿韩元，贷款为401亿韩元，合计603亿韩元。不过，出资的账面价值是当前会计上的评估值，因此可能与累计实际投资额有所不同。这也是仅凭当前账面金额难以断定能否收回投资的原因。
那么，累计投资额能通过经营现金流回收多少，便可作为判断标准。迄今为止，马蒂卡一直将订单量的扩大作为增长依据。马蒂卡在2024年从10家企业获得了约10亿韩元的订单，2025年上半年也锁定了约10亿韩元的订单规模。 今年也相继与UHN、西吉姆、贝克斯多姆、邦德韦尔等公司公布了合作项目。
然而，具体的订单金额和未完成订单余额尚未得到确认。针对关于2025年最终订单额、今年累计订单额及未完成订单余额的询问，查生物科技以与客户签订的保密协议（NDA）及商业原因为由，拒绝公开。第一工厂的开工率也因同样原因未予披露。
另一方面，部分人士对马蒂卡中标合同的法律约束力提出了质疑。一位投行业界相关人士指出：“据我所知，马蒂卡的中标合同大多并非具有约束力的合同”，并强调：“即使中标100亿韩元，也应注意到该金额并不一定全部计入销售额。”
此外，还需考虑CDMO业务的特性——合同签订与收入确认之间存在时间差。随着项目从工艺及分析方法开发，到临床用GMP生产，再到后期临床试验及商业化生产等阶段的推进，合同规模会逐渐扩大，因此相较于单纯的订单数量，客户公司的开发阶段及实际GMP生产量对改善损益更为关键。
实际上，该公司此前披露的2024年订单预计收入确认额分布为：2024年10亿韩元、2025年52亿韩元、2026年25亿韩元、2027年13亿韩元。 特别是去年马蒂卡的总营收为39亿韩元，甚至未达到最初预计仅2024年订单部分就应在去年确认的52亿韩元。这充分体现了订单金额与实际营收之间的差距。
该公司将今年首次GMP生产视为扩大销售额的转折点。Cha Biotech相关人士表示：“盈亏平衡点（BEP）与GMP生产全面展开的时间点相吻合”，并称“相比处于初期阶段的工艺和分析方法开发，GMP生产产生的销售额规模要大得多”。他接着表示：“我们预计以今年首次GMP生产为起点，销售额增长将加速。”
不过，公司并未提出具体的达到BEP的目标时间。眼下，关键在于能确保多少GMP生产量来提升工厂的开工率。一位投资银行界人士担忧地表示：“即使工厂开工率较低，人工费和设备维护费等固定成本仍会持续产生”，“如果无法确保充足的生产量，工厂可能会变成只吞噬固定成本的‘吞金兽’。”
目前，该公司尚未公布第二工厂的开工和竣工时间，也未透露预计投资额。 查生物科技相关人士解释道：“我们正在综合考虑市场状况和订单情况等因素，对具体日程进行调整”，并表示：“第二工厂的用地已在现有生产设施所在的场地内预先 확보해 두었다。”他还补充道：“计划在主要客户正式进入后期临床试验时，着手推进第二工厂的扩建。”
这实际上意味着，将在确认现有客户临床进展和需求后，才着手进行追加投资。在现有第一工厂的开工率和盈亏平衡点（BEP）尚未公开的情况下，此举被解读为旨在减轻先期投资第二工厂所带来的负担。
该公司将根据美国《生物安全法案》（BIOSECURE Act）进行的供应链重组视为马蒂卡的机遇。其判断是，美国及其盟国对具备生产和质量管理能力的CDMO的需求可能会增加。公司方面解释称，建设第二工厂也是为了配合客户后期临床试验和商业化时间表，确保商业生产用病毒载体的供应能力。
然而，仅凭在美国拥有生产设施并不能确保稳定的需求。例如，曾在美国运营CGT CDMO设施的查尔斯河实验室（Charles River Laboratories），虽然曾负责Vertex公司基因编辑疗法“Casgevy”的商业化生产，但今年2月仍决定出售其CGT CDMO业务。 这一决定源于该公司去年表示，CGT客户的需求未达到业务收购时的预期。
一位投行业内人士分析道：“马蒂卡（Matica）获得订单的关键在于质量而非规模”，并指出：“如果投入1500亿韩元的工厂年销售额甚至不足40亿韩元，那么就需要仔细推敲已公布的订单金额究竟有多少转化为实际销售额。”
投资1500亿，去年营收仅39亿……高汇率下仍持续亏损据21日生物行业消息，截至今年5月，查生物集团对马蒂卡的累计投资额达1.12亿美元（约合1500亿韩元）。
马蒂卡于2022年在美国得克萨斯州卡利奇斯泰森建成了一座约4.5万平方英尺规模的病毒载体cGMP生产设施。该设施涵盖从工艺及分析方法开发到最大500升规模GMP生产的全流程。
与投资规模相比，目前的销售额微乎其微。去年马蒂卡的销售额为39亿韩元，净亏损达317亿韩元。特别需要考虑的是，去年韩元兑美元汇率年均水平达到1422韩元，创下历史新高，这为美元销售额换算成韩元提供了有利条件。一位业内人士指出：“尽管去年汇率居高不下，但销售额仍未超过40亿韩元。” 今年上半年营收为16亿韩元，净亏损为174亿韩元。
根据查生物科技今年的半年度报告，马蒂卡相关出资的账面价值为202亿韩元，贷款为401亿韩元，合计603亿韩元。不过，出资的账面价值是当前会计上的评估值，因此可能与累计实际投资额有所不同。这也是仅凭当前账面金额难以断定能否收回投资的原因。
那么，累计投资额能通过经营现金流回收多少，便可作为判断标准。迄今为止，马蒂卡一直将订单量的扩大作为增长依据。马蒂卡在2024年从10家企业获得了约10亿韩元的订单，2025年上半年也锁定了约10亿韩元的订单规模。 今年也相继与UHN、西吉姆、贝克斯多姆、邦德韦尔等公司公布了合作项目。
然而，具体的订单金额和未完成订单余额尚未得到确认。针对关于2025年最终订单额、今年累计订单额及未完成订单余额的询问，查生物科技以与客户签订的保密协议（NDA）及商业原因为由，拒绝公开。第一工厂的开工率也因同样原因未予披露。
虽具法律约束力……但订单金额与实际销售额之间存在“差距”ChaBio集团明确表示，与Matica的订单合同是具有法律
约束力的正式合同。ChaBio集团相关人士强调：“Matica Biotechnology计入订单的CDMO合同是与客户正式签署的合同，具有法律约束力。” 随后，该负责人解释道：“鉴于行业特性，CDMO合同的工作是按开发、生产等各个阶段推进的，并据此收取款项”，并表示“这是全球CDMO行业的常规合同方式，与合同的法律约束力是两个不同的问题”。
另一方面，部分人士对马蒂卡中标合同的法律约束力提出了质疑。一位投行业界相关人士指出：“据我所知，马蒂卡的中标合同大多并非具有约束力的合同”，并强调：“即使中标100亿韩元，也应注意到该金额并不一定全部计入销售额。”
此外，还需考虑CDMO业务的特性——合同签订与收入确认之间存在时间差。随着项目从工艺及分析方法开发，到临床用GMP生产，再到后期临床试验及商业化生产等阶段的推进，合同规模会逐渐扩大，因此相较于单纯的订单数量，客户公司的开发阶段及实际GMP生产量对改善损益更为关键。
实际上，该公司此前披露的2024年订单预计收入确认额分布为：2024年10亿韩元、2025年52亿韩元、2026年25亿韩元、2027年13亿韩元。 特别是去年马蒂卡的总营收为39亿韩元，甚至未达到最初预计仅2024年订单部分就应在去年确认的52亿韩元。这充分体现了订单金额与实际营收之间的差距。
该公司将今年首次GMP生产视为扩大销售额的转折点。Cha Biotech相关人士表示：“盈亏平衡点（BEP）与GMP生产全面展开的时间点相吻合”，并称“相比处于初期阶段的工艺和分析方法开发，GMP生产产生的销售额规模要大得多”。他接着表示：“我们预计以今年首次GMP生产为起点，销售额增长将加速。”
不过，公司并未提出具体的达到BEP的目标时间。眼下，关键在于能确保多少GMP生产量来提升工厂的开工率。一位投资银行界人士担忧地表示：“即使工厂开工率较低，人工费和设备维护费等固定成本仍会持续产生”，“如果无法确保充足的生产量，工厂可能会变成只吞噬固定成本的‘吞金兽’。”
原定2027年竣工的第二工厂……“将配合客户后期临床试验启动建设”扩建计划也发生了灵活调整。 马蒂卡曾公布计划，将在2至3年内建成第二工厂，将生产能力从现有的500升扩大至2000升。按当时的标准，原计划于2027年前完成扩建。
目前，该公司尚未公布第二工厂的开工和竣工时间，也未透露预计投资额。 查生物科技相关人士解释道：“我们正在综合考虑市场状况和订单情况等因素，对具体日程进行调整”，并表示：“第二工厂的用地已在现有生产设施所在的场地内预先 확보해 두었다。”他还补充道：“计划在主要客户正式进入后期临床试验时，着手推进第二工厂的扩建。”
这实际上意味着，将在确认现有客户临床进展和需求后，才着手进行追加投资。在现有第一工厂的开工率和盈亏平衡点（BEP）尚未公开的情况下，此举被解读为旨在减轻先期投资第二工厂所带来的负担。
该公司将根据美国《生物安全法案》（BIOSECURE Act）进行的供应链重组视为马蒂卡的机遇。其判断是，美国及其盟国对具备生产和质量管理能力的CDMO的需求可能会增加。公司方面解释称，建设第二工厂也是为了配合客户后期临床试验和商业化时间表，确保商业生产用病毒载体的供应能力。
然而，仅凭在美国拥有生产设施并不能确保稳定的需求。例如，曾在美国运营CGT CDMO设施的查尔斯河实验室（Charles River Laboratories），虽然曾负责Vertex公司基因编辑疗法“Casgevy”的商业化生产，但今年2月仍决定出售其CGT CDMO业务。 这一决定源于该公司去年表示，CGT客户的需求未达到业务收购时的预期。
一位投行业内人士分析道：“马蒂卡（Matica）获得订单的关键在于质量而非规模”，并指出：“如果投入1500亿韩元的工厂年销售额甚至不足40亿韩元，那么就需要仔细推敲已公布的订单金额究竟有多少转化为实际销售额。”
