[E-Daily MarketinLEE GEON-EOM 记者] 韩国信用评级（韩信评）28日宣布，维持SK hynix(000660)无担保公司债券的信用评级为AA+，并将评级展望从“稳定（Stable）”上调至“积极（Positive）”。企业票据评级维持在A1。同时，将最大股东SKSQUARE(402340)的企业信用评级（AA+）展望也上调至“积极”。

“积极”展望意味着中期内信用评级有上调的可能性。这意味着SK海力士自今年3月上调一级至AA+以来，时隔7个月再次迎来进一步上调的可能性。

韩信评认为，3月上调评级时所提出的进一步上调因素——财务缓冲能力的改善——已迅速显现。 SK海力士的净现金从2025年底的10.2万亿韩元增至今年9月底暂定业绩基准的98.7万亿韩元，而总负债与息税折旧及摊销前利润（EBITDA）之比仅为0.1倍。此外，中长期投资计划和股东回报政策的公布，也提高了对未来资金需求和财务结构的可预测性，这一因素同样被纳入考量。

业绩改善速度也十分迅猛。今年上半年，合并报表显示营收为131.895万亿韩元，营业利润为98.1529万亿韩元，营业利润率高达74.4%。第三季度暂定营收和营业利润分别为104.6万亿韩元和83.3万亿韩元，较上一季度分别增长32%和38%。 这既得益于高附加值产品HBM3E和HBM4供应占比的扩大，也得益于通用内存价格的上涨。

韩信评将长期供货合同视为降低行业波动性的关键因素。SK海力士已就2027年和2028年总产能的50%以上，签订了包含价格波动应对机制及保证金等条款的长期供货合同。 高带宽内存（HBM）从客户的产品开发阶段起就需经历长期的开发和认证过程，因此难以轻易更换供应商。分析认为，即使进入行业下行周期，营业业绩的低点也将高于以往。

其对大规模资金需求的承受能力也被评估为在可控范围内。预计今年设备投资约为47万亿韩元，明年约为65万亿韩元，股东回报政策也已强化为“自由现金流（FCF）的50%以上”。不过，公司表示，由于将设备投资控制在销售额的30%中段以内，若业绩下滑，投资规模也可相应调整。 韩信评预计，即使考虑到投资和股东回报，到明年净现金仍将进一步增加。

仍存在一些需关注的因素。SK海力士的HBM销售额市场份额从今年第一季度的58%降至第二季度的50%，同期三星电子则从21%升至33%。韩信评指出，AI服务商业化延迟导致的需求放缓可能性、美国政府要求扩充当地生产基地，以及中国内存厂商的追赶等，是主要需监测的因素。

SK Square的展望上调源于SK海力士展望的调整。作为持有SK海力士20.5%股权的中间控股公司，SK Square的信用评级是以其旗下权重最大的子公司SK海力士的信用评级为基准计算的。其单独财务报表中无借款，6月底的负债率为5.1%。 随着SK海力士决定将2026财年的现金股息增至30万亿韩元以上，股息收入的扩大也备受期待。

韩信评首席分析师金正勋在评估报告中表示：“考虑到AI内存需求的结构性增长以及长期供应合同的基础，预计即使在行业下行周期，该公司仍将保持高于以往的盈利能力和优异的财务缓冲能力。”他还指出：“综合考虑投资和股东回报的调整空间，即使假设业绩出现与过去下行周期相当的急剧下滑，其财务缓冲能力仍被认为足够充裕。”