[E-Daily MarketinYunJi Kim 记者] 全球私募贷款市场中，收回企业贷款的方式正在发生变化。 私募贷款是一种由私募基金管理公司等民间投资机构代替银行，直接向企业提供贷款并收取利息的投资方式。最近，不再等待企业偿还债务，而是将贷款资产转让给其他投资者以收回投资资金的交易接连出现。这意味着，在以往一旦投资资金往往会被长期锁定的私募贷款市场中，也开辟了一条新的资金回收途径。

借出的资金也转入新基金……大型管理公司接连开展交易

据28日业内消息，全球大型私募股权基金（PEF）管理公司正陆续开展将现有基金的贷款资产转移至新基金的交易。这是希望在企业还清全部债务前收回投资资金的现有投资者，与希望获得已产生利息收益的贷款资产的新投资者之间利益诉求相契合的结果。

最近进行此类交易的是KKR。KKR已完成首笔“延续基金”（CV，即将现有基金的资产转移至新基金以延续投资的方式）交易，将2017年设立的私募贷款基金的贷款资产转移至新基金。 新基金已募集到4.6亿美元（约6114亿韩元）以上的资金，德国安联全球投资者（Allianz Global Investors）作为主要买家参与其中。

通过此次交易，现有投资者获得了两种选择：△出售所持股份以收回投资资金，或△将投资转移至新基金以延续投资。鉴于KKR无需急于处置贷款资产，即可向现有投资者返还资金，此次交易被评价为对管理公司和投资者双方均有利。

但这并不意味着现有基金的投资业绩不佳。根据KKR的公告资料，截至今年6月底，该基金的净内部收益率（IRR）为11.0%，投资本金倍数（MOIC）为1.7倍。不过，相关方解释称，无论投资业绩如何，机构投资者为筹集新投资资金或调整资产配置而产生的赎回需求始终存在。

在KKR之前，其他大型资产管理公司也完成了类似的交易。今年1月，Crescent Capital通过将2016年设立的基金的贷款资产等转移的方式，组建了一只规模达32亿美元（约合4.2784万亿韩元）的CV基金。当时，这被视为私募贷款二级市场上以单一基金投资组合为基准的最大规模交易。 此外，黑石集团本月也筹集了约10亿美元，并推进了将2022年设立的基金的贷款资产转移至新基金的交易。

交易额半年内即突破去年全年水平……退出模式发生变化

随着大型资产管理公司接连参与交易，私募贷款二级市场也在迅速扩大。 据全球投资银行Evercore数据显示，去年私募贷款二级市场交易额约为200亿美元（约合26.784万亿韩元），较前一年的109亿美元（约合14.5972万亿韩元）增长了83%。今年仅上半年交易额就达到204亿美元，短短半年内便已超过去年全年的交易规模。

值得关注的是主导交易的主体。去年由资产管理公司主导的交易占比约为60%，而今年上半年这一比例已升至83%。金额方面达到170亿美元（约合22.7494万亿韩元）。这意味着，与现有投资者出售基金份额的交易相比，资产管理公司直接将资产转移至新基金的交易正引领着市场增长。

业内分析认为，这在很大程度上受到早期设立的私募贷款基金投资资金回收期临近的影响。据Evercore称，2018年至2021年间设立的私募贷款基金正进入资金回收阶段。随着企业贷款尚未收回，但必须向投资者返还资金的情况日益增多，越来越多资产管理公司开始利用新设立的基金进行操作。

值得庆幸的是，恰逢此时有意收购此类资产的投资者正在增加。Evercore统计显示，今年上半年私募贷款二级市场的未执行投资承诺额约为310亿美元。参与调查的买家中，超过90%表示计划在未来一年内募集更多资金。这意味着，不仅有希望收回资金的一方，还有打算接收这些资金进行投资的一方，都排起了长队。

市场普遍认为这一趋势在短期内将持续下去。 全球投资银行拉扎德等机构在今年的市场展望报告中指出：“随着私募贷款管理机构的新交易增多，以及专门投资该领域的资金持续流入，私募贷款二级市场将比其他另类投资领域增长更快”，并预测“持续的流动性需求以及稳健的贷款资产基本面将支撑私募贷款二级市场交易”。