[E-Daily MarketinYunJi Kim 记者] 今年韩国并购（M&A）市场会出现“上半年低迷、下半年活跃”的局面吗？

至少在上半年，不少人曾预期随着下半年大型交易的陆续完成，市场将重拾活力。然而，由于第三季度交易依然低迷，市场的目光如今已转向第四季度。此前已签署协议的大型交易能在年底前完成多少，将决定市场能否反弹。

从数万亿韩元到数千亿韩元……静待年底交割

近期，韩国并购市场最受关注的交易之一，是全球私募股权基金（PEF）管理公司德州太平洋集团（TPG）对乐天租赁的收购。 TPG于今年8月签署了股份买卖协议（SPA），以1.3105万亿韩元的价格收购乐天酒店和釜山乐天酒店持有的乐天租赁61.2%的股权。此后，随着上月获得公平交易委员会的企业合并批准，该交易已完成主要审批程序。乐天集团计划通过股东大会等后续程序，于本月内完成交易。

继乐天租赁之后，多笔规模达数百亿韩元的交易也正以年底完成为目标推进后续程序。SK Eco Plant于今年8月与D Ocean资产管理财团签署了股份买卖协议（SPA），以4100亿韩元将SK Ocean Plant的35.62%股权出售给该财团。 虽然公告中显示股权处置预计将于今年12月底完成，但收购后围绕地区投资和就业问题，与庆尚南道固城郡等地方政府的协商仍在进行中，这仍是一个变数。迪奥森资产管理公司一旦完成收购，将成为SK海洋工厂的最大股东。

在金融业界，对Acquon Capital和Acquon储蓄银行的收购备受瞩目。韩华人寿与Centroid PE联手，于9月底与EQT Partners签署了收购Acquon Capital 96.06%股权的协议。 交易总额约为8700亿韩元，交易结构中还包括一并收购Acquon Capital全资持有的Acquon储蓄银行。不过，由于尚需获得金融监管部门批准等后续程序，实际交易完成时间尚未确定。

其中，仅乐天租赁和SK海洋工厂两笔交易的收购金额合计就达1.7205万亿韩元，约占今年第三季度整体并购交易金额（2.5675万亿韩元）的67%。若这两笔交易能按计划于年内完成，预计将对推高第四季度的交易金额产生显著影响。 鉴于第三季度交易金额大幅减少，当前季度业绩可能取决于一两笔大型交易的完成与否。

部分交易尾款支付安排在明年……第四季度能否反弹尚属未知

不过，第三季度公布的大型交易并非都能计入今年的业绩。部分交易虽已完成定金支付，但尾款支付和交易交割预计将推迟至明年，因此预计不会反映在第四季度的交易完成业绩中。

最具代表性的案例是斗山收购SK Siltron。斗山于今年7月签署协议，以2.3万亿韩元收购SK持有的半导体晶圆制造商SK Siltron 70.6%的股权。尽管这是今年韩国并购市场中屈指可数的大型交易，但根据公告，交易预计将于明年1月底完成。

现代摩比斯的汽车灯具业务出售也是如此。现代摩比斯于今年9月与法国汽车零部件企业OP Mobility签署了规模约为6000亿韩元的出售主合同。该交易计划通过将灯具业务部门作为独立法人进行实物分立后转让股权的方式进行，预计将于明年4月完成实物分立，并在下半年完成交易。

从签订合同到实际交易完成需要相当长的时间，这在并购市场上并不罕见。这是因为从筹集收购资金到企业合并审查、相关主管部门的审批等，需要经历的程序不在少数。特别是对于交易额从数百亿韩元到数万亿韩元的大型交易而言，如果交割时间推迟，势必会对各季度的市场规模产生影响。

实际上，过去韩国并购市场也并非每年第四季度都会反弹。有些年份因大型交易集中在年底，交易金额大幅增加；而有些年份，交易规模反而较上一季度有所萎缩。由于业绩是以交易完成时间点为基准统计的，因此部分大型交易最终在哪个季度完成，将直接影响整个市场的走势。

不少观点认为，即便第四季度的交易金额出现反弹，也难以将其视为并购市场整体的复苏。这是因为第三季度的交易规模大幅萎缩，只要有一两笔以“兆”为单位的交易完成，整体交易金额就可能大幅增长。 一位资本市场相关人士表示：“卖方与买方在企业价值上的预期差距依然存在，且收购融资的筹资压力依然存在，因此新交易能否活跃尚属未知。”他还指出：“已签订合同的大型交易结案数量增加，与市场整体投资需求的复苏是两码事，因此要判断是否真正复苏，还需观察交易数量以及中小型交易的增长趋势。”