[E-DailyKim Hyung-il 记者]SK hynix(000660) 美国存托凭证（ADR）与韩国本土股票之间的价差已超过40%。尽管ADR上市时适用的强制锁定期（锁定期）已解除，但价格差距仍未缩小。这是因为既无可转换为ADR的韩国本土股票，又叠加了两个市场之间的交易成本和供需差异，导致套利交易无法顺畅进行。 在SK集团董事长崔泰源为增发留有余地之际，未来是否会讨论缩小价差的方案备受关注。
[E-Daily 记者李美娜]
据MP Doctor 14日报道，当天SK海力士收盘下跌1.66%，报141.9万韩元。考虑到SK海力士ADR当日收于每股157.06美元，换算成韩元后价格约为209.9万韩元，与国内普通股的价差率约为47.9%。 ADR是以韩国股票为基础发行的存托凭证。10股SK海力士ADR相当于1股韩国普通股。反映汇率和转换比率的ADR价格高于韩国主股，意味着该企业在美国市场的股票交易价格更高。
通常，当同一资产在两个市场以不同价格交易时，投资者会进行套利交易，即在相对便宜的市场买入，在相对昂贵的市场卖出。 如果能将韩国本土股票转换为ADR并在美国市场出售，韩国股票将涌入买盘，而ADR将涌入卖盘，从而可能缩小价格差异。但在实际交易中，两个市场的买卖、结算及股票转换程序必须顺畅衔接。此外，显示的价差率也并不直接意味着投资者的确定收益。
LS证券研究中心主任申重浩指出，套利交易难以像理论中那样顺利进行的原因在于发行限额和交易程序上的限制。申主任解释道：“如果发行限额没有余地，新ADR的转换就会受到限制，此外还有原股以及结算、托管程序等方面的制约。” 鉴于还需考虑汇率波动和交易手续费等成本，因此即使ADR与本股之间的价格差异较大，套利交易也不会自动变得活跃。
实际上，在韩国存管结算院的证券信息门户网站“SaveRo”上，SK海力士ADR可转换为国内原股的数量显示为0股。SK海力士方面解释称，该机制设计为：只有当现有ADR持有人将ADR转换为国内原股后，才可能重新获得将国内原股转换为ADR的余地。 即使买入了国内主股，若无能力将其转换为ADR，也难以在美国市场进行卖出套利交易。这意味着仅凭价差率较大这一事实，并不能确保将该差额转化为收益。
虽然7日ADR上市时适用的90天锁定期已解除，但本股与ADR之间的可转换数量并不会自动增加。锁定期是针对现有持有人卖出限制的措施，而将国内本股转换为ADR所需的限额和程序则是另一个问题。 也就是说，即使现有持有人的卖出限制已解除，但这并不意味着可将国内主股转换为ADR并卖出的数量也会随之增加。
两大市场的供需状况及投资心理差异也被视为影响价差的因素。据韩国交易所数据显示，自ADR上市的7月10日至10月13日，外国投资者净卖出SK海力士股票27.4899万亿韩元。同期，机构和个人投资者也分别录得约3.5904万亿韩元和5.0098万亿韩元的净卖出。 分析认为，在韩国本土股票持续面临抛售压力的背景下，美国市场与韩国本土市场在供需状况及投资心理上的差异，可能成为维持价格价差的因素。
美瑞证券研究中心主任李镇宇表示：“就韩国市场而言，由于外资卖盘占优的局面已持续数月，目前处于缺乏买盘主体的状态。”分析认为，各市场溢价与风险溢价的差异也是导致价差的因素之一。解释称，如果套利交易能够顺利进行，价格差异可能会缩小；但如果转换限制、市场供需以及对半导体行业前景的预期差异持续存在，价差可能会维持不变。
关于缩小价差率的变量，市场提到了增发ADR的可能性。SK集团董事长崔泰源在ADR上市后接受彭博社采访时曾表示，如果能为投资者提供良好的收益率并稳定维持股价，则可能扩大ADR规模。市场正密切关注未来是否会有相关表态。目前崔泰源董事长仅对未来增发可能性持开放态度，并不意味着已确定具体的发行时间或规模。
虽然增发ADR可能成为缩小价差的变量，但实际效果将取决于发行方式及转换余力的变化。还需关注转换限额和交易程序上的限制如何得到解决，以及国内外供需和投资情绪将如何变化。该中心主任表示：“当半导体投资情绪好转、对行业前景的预期提升时，价差很可能开始收窄。”
（图片来源：ChatGPT）
通常，当同一资产在两个市场以不同价格交易时，投资者会进行套利交易，即在相对便宜的市场买入，在相对昂贵的市场卖出。 如果能将韩国本土股票转换为ADR并在美国市场出售，韩国股票将涌入买盘，而ADR将涌入卖盘，从而可能缩小价格差异。但在实际交易中，两个市场的买卖、结算及股票转换程序必须顺畅衔接。此外，显示的价差率也并不直接意味着投资者的确定收益。
LS证券研究中心主任申重浩指出，套利交易难以像理论中那样顺利进行的原因在于发行限额和交易程序上的限制。申主任解释道：“如果发行限额没有余地，新ADR的转换就会受到限制，此外还有原股以及结算、托管程序等方面的制约。” 鉴于还需考虑汇率波动和交易手续费等成本，因此即使ADR与本股之间的价格差异较大，套利交易也不会自动变得活跃。
实际上，在韩国存管结算院的证券信息门户网站“SaveRo”上，SK海力士ADR可转换为国内原股的数量显示为0股。SK海力士方面解释称，该机制设计为：只有当现有ADR持有人将ADR转换为国内原股后，才可能重新获得将国内原股转换为ADR的余地。 即使买入了国内主股，若无能力将其转换为ADR，也难以在美国市场进行卖出套利交易。这意味着仅凭价差率较大这一事实，并不能确保将该差额转化为收益。
虽然7日ADR上市时适用的90天锁定期已解除，但本股与ADR之间的可转换数量并不会自动增加。锁定期是针对现有持有人卖出限制的措施，而将国内本股转换为ADR所需的限额和程序则是另一个问题。 也就是说，即使现有持有人的卖出限制已解除，但这并不意味着可将国内主股转换为ADR并卖出的数量也会随之增加。
两大市场的供需状况及投资心理差异也被视为影响价差的因素。据韩国交易所数据显示，自ADR上市的7月10日至10月13日，外国投资者净卖出SK海力士股票27.4899万亿韩元。同期，机构和个人投资者也分别录得约3.5904万亿韩元和5.0098万亿韩元的净卖出。 分析认为，在韩国本土股票持续面临抛售压力的背景下，美国市场与韩国本土市场在供需状况及投资心理上的差异，可能成为维持价格价差的因素。
美瑞证券研究中心主任李镇宇表示：“就韩国市场而言，由于外资卖盘占优的局面已持续数月，目前处于缺乏买盘主体的状态。”分析认为，各市场溢价与风险溢价的差异也是导致价差的因素之一。解释称，如果套利交易能够顺利进行，价格差异可能会缩小；但如果转换限制、市场供需以及对半导体行业前景的预期差异持续存在，价差可能会维持不变。
关于缩小价差率的变量，市场提到了增发ADR的可能性。SK集团董事长崔泰源在ADR上市后接受彭博社采访时曾表示，如果能为投资者提供良好的收益率并稳定维持股价，则可能扩大ADR规模。市场正密切关注未来是否会有相关表态。目前崔泰源董事长仅对未来增发可能性持开放态度，并不意味着已确定具体的发行时间或规模。
虽然增发ADR可能成为缩小价差的变量，但实际效果将取决于发行方式及转换余力的变化。还需关注转换限额和交易程序上的限制如何得到解决，以及国内外供需和投资情绪将如何变化。该中心主任表示：“当半导体投资情绪好转、对行业前景的预期提升时，价差很可能开始收窄。”
