[E-DailyShin Ha-yeon 记者] 美瑞证券13日对APR(278470)的评估指出，受韩元走强及进军欧洲市场导致成本增加的影响，该公司第三季度的盈利能力将低于市场预期，但以海外市场为中心的高增长态势并未改变。该机构维持“买入”评级，并将目标股价从原定的55万韩元下调6%至52万韩元。

美利兹证券分析师朴信爱表示：“鉴于过去近两年公司一直保持着爆发式增长，在市场持续担忧‘增长动能减弱’的背景下，第三季度盈利能力的放缓确实令人遗憾”，但她同时指出：“不过，公司基本面并未受损，且不利的汇率变动在很大程度上已被近期股价调整所提前反映。”

预计APR第三季度合并销售额将同比增长101%至7770亿韩元，营业利润将增长78%至1678亿韩元。销售额虽符合市场共识，但营业利润预计将比市场预期的1973亿韩元低15%。营业利润率预计为21.6%，同比下降2.8个百分点。

报告指出，盈利能力放缓的主要原因在于韩元走强，以及欧洲地区物流成本和销售佣金负担的增加。分析认为，由于APR在美国和欧洲的合计销售额占比接近70%，汇率波动对其业绩影响较大。

分析师朴某解释道：“尽管第三季度营收预估下调幅度微乎其微，但市场对盈利能力的预期却有所降低，这主要是因为持续至第二季度的韩元升值带来的利好部分消退；为应对欧洲需求激增而导致的航空及内陆运输成本上升；以及欧洲电商佣金负担加重等因素所致。”

据此，将第三季度的成本率预测值从原有的22.0%上调至23.2%，销售管理费率从53.4%上调至55.2%。预计扣除约100亿韩元的关税退税影响后，实际成本率将达到24.5%左右。

不过，市场普遍认为其营收增长势头依然强劲。按地区划分，预计第三季度美国销售额增长率为124%，欧洲为689%，亚洲为13%，其他地区为290%。虽然预计韩国国内销售额将同比下降33%，但美国和欧洲的高增长势头有望带动整体销售额的扩大。

尤其值得关注的是欧洲业务的增长。朴研究员指出：“进入欧洲市场初期，及时应对激增的需求是当务之急，因此产生的成本高于预期”，但他同时强调：“随着未来运营效率的提升和线下销售额占比的扩大，预计欧洲地区的盈利能力将逐年改善。”

此外，他预测今年全年销售额将同比增长100.2%，达到3.0582万亿韩元；营业利润将增长96.2%，达到7090亿韩元。预计明年销售额将达到4.1094万亿韩元，营业利润为9809亿韩元。

不过，考虑到成本压力，将2026~2028年的营业利润预测值下调了约5~8%。今年营业利润预测值从原定的7679亿韩元下调至7090亿韩元，降幅为7.7%；明年预测值则从1.0512万亿韩元下调至9809亿韩元，降幅为6.7%。

朴研究员强调：“公司的本质竞争力并未发生变化，营收增长势头也符合最初预期”，并表示：“如果稳健的营收增长势头得以持续，固定成本杠杆效应的全面显现只是时间问题。”

随后他补充道：“随着第四季度旺季的临近，建议采取买入策略。”以12日收盘价35.2万韩元为基准，股价上涨至目标价的空间为47.7%。