[E-Daily MarketinYunJi Kim 记者] 在全球私募股权基金（PE）市场中，GP解决方案基金（GP solution fund·旨在满足管理公司自身资金需求，为其提供出资或成长资本等投资的基金）正逐渐兴起。 这是因为随着投资组合企业的出售进程延迟，管理公司（GP）的现金回收速度放缓，而新基金出资及业务扩张所需的资金压力却持续存在。针对这一需求，相关基金的设立接连不断，仅今年主要管理公司募集的此类基金规模就已超过150亿美元。

退出延迟与出资压力导致GP流动性需求扩大

据6日相关行业消息，全球另类投资管理公司Ares Management最近通过其首个GP解决方案策略筹集了42亿美元（约5.63万亿韩元）。该策略的代表基金是“Ares Global Structured Solutions Fund”，该基金最初的募集规模约为10亿美元。

该基金与直接收购企业的普通收购基金不同，其目标是向私募基金管理公司本身提供资金。具体而言，是补充管理公司设立新基金时需自行承担的出资额，或为启动新投资策略提供所需的初期资金。管理层更替或管理公司股权传承过程中产生的资金需求也属于投资对象。可以说，这是将管理公司自身的财务需求（而非企业）作为投资机会。

这一策略之所以备受关注，源于近期私募市场环境的变化。受并购（M&A）和首次公开募股（IPO）市场低迷的影响，投资组合企业的出售被推迟，导致管理公司从现有投资中收回现金的速度普遍放缓。投资资金回收越迟，普通合伙人（GP）所能获得的业绩报酬等现金化时间点也不得不相应推迟。

实际上，据麦肯锡数据显示，私募股权管理公司持有的投资组合企业平均持有期目前已超过6年半。最近一年中，相对于私募股权管理总资产，分配给投资者的分红比例仅为6%，远低于2015年至2019年16%的平均水平。这表明投资回收和分红较往年更为不顺畅。

问题在于，即便在投资资金回收延迟的情况下，GP仍需持续承担新的资金压力。若要组建新基金或扩大管理规模，GP也必须直接出资一定金额。尽管现有投资的现金回流速度放缓，但在设立新基金时仍需再次投入自有资本，这种结构性矛盾依然存在。此外，在推出新的投资策略或将管理公司股权移交给下一代的过程中，也会产生额外的资金需求。

由此可见，尽管从现有投资中收回现金的速度放缓，但新投入的资金却在增加，GP的流动性压力也随之加大。近期GP解决方案基金的快速增长，也被解读为是针对此类资产管理公司层面的资金需求而采取的举措。

GP解决方案基金蓬勃发展……仅今年就吸引了超过20兆资金

随着资产管理公司层面的资金需求不断扩大，针对相关策略的大型基金筹集也接连不断。全球主要私募基金管理公司从今年年初至今筹集的相关基金规模已达154.5亿美元（约合20.757万亿韩元）。

最具代表性的例子是KKR旗下的资产管理公司Actos，该公司一直专注于职业体育俱乐部股权投资，于今年7月组建了规模达62亿美元的“Actos Keystone Partners基金”。该基金旨在为另类投资管理公司提供成长资本和金融支持，募集金额远超最初设定的40亿美元目标。

面向另类投资管理公司提供股权投资和融资解决方案的美国HunterPoint Capital，也于今年6月组建了一个规模达43亿美元、由基于净资产价值（NAV）的贷款等组成的GP融资解决方案平台。这意味着，针对向管理公司自身提供资金或基于基金资产提供融资的策略，已吸引了大规模资金的涌入。

加拿大另类投资管理公司道森合伙人（Dawson Partners）同样于今年3月组建了一只规模达7.5亿美元（约合1.0073万亿韩元）的GP融资基金。 道森是一家专注于二级市场和结构化流动性解决方案的资产管理公司，目前管理着超过300亿美元的资产。该公司自2019年进军GP解决方案市场以来，已针对19家GP完成了32笔交易，总金额超过85亿美元。

市场普遍认为，这一趋势不仅缓解了部分GP的资金需求，更拓展了私募市场流动性供给的方式本身。过去，市场主要聚焦于LP出售所持基金份额或利用投资组合企业的资产来获取流动性；而近期，管理公司自身的出资、成长资本乃至继任过程中产生的资金需求，也逐渐被纳入投资范围。

对此，一位全球资本市场相关人士表示：“受退出延迟等问题影响，流动性供应的范围也在扩大”，并指出：“过去专注于通过LP股权或投资组合资产来获取流动性的二级市场，最近正朝着涵盖GP出资、成长资本乃至管理公司层面的资金需求的方向扩展。”