[E-DailyKim Hyung-il 记者] NH投资证券预计，JETEMA Co.,Ltd.(216080)的中长期增长重心正从填充剂转向肉毒杆菌毒素，且在中国获得产品许可后，业绩有望实现升级。

10日，NH投资证券分析师白俊基表示：“泽特玛是一家以透明质酸（HA）填充剂和肉毒杆菌毒素为主力的医美企业”，并指出“目前销售额中填充剂占比58%，肉毒杆菌毒素占比29%，中长期增长的重心在于肉毒杆菌毒素”。

泽特玛正通过全球合作伙伴扩大海外业务。已在中国的土耳其、巴西、泰国等地与当地合作伙伴签署了供货合同，目前超过60%的销售额来自出口。在美国，该公司在完成II期临床试验后，正在物色共同开展III期临床试验的合作伙伴。

2024年获得韩国肉毒杆菌素许可后，公司正式进入商业化阶段，并正将业务领域从美容扩展至治疗用肉毒杆菌素市场。

研究员白指出，泽特玛与其他公司的最大区别在于，其采取的策略不是直接建立海外销售网络，而是与各国顶尖的分销合作伙伴开展合作。在中国，华东美学承担了III期临床试验费用，以此换取中国市场的独家销售权；在土耳其、巴西和泰国，则通过当地合作伙伴同步推进许可审批和销售工作。泽特玛总部专注于生产，当地合作伙伴负责许可审批和分销。

他特别将中国视为最重要的增长引擎。泽特玛与华东美学签订的合同，在产品注册后10年内规模约为4.6亿美元，其中还包含最低采购量（MOQ）条款。

白研究员表示：“若产品获批后中国销售额全面增长，预计不仅能提升目前较低的元州工厂产能利用率，还能扩大营业杠杆效应。”他预测：“考虑到中国肉毒杆菌毒素市场的增长以及先行进入市场的韩国企业已稳固市场地位，产品获批后有望为销售额做出显著贡献。” 他接着补充道：“考虑到2027年获得中国产品许可后的销售额增长，当前正是股价需要提前反映业绩改善的时机。”

另一方面，NH投资证券预计，今年泽特玛的销售额将达到861亿韩元，同比增长11.9%；营业利润将达到76亿韩元，同比增长99.4%。该机构预测，与上半年不同，下半年的业绩改善将尤为显著，并分析认为这主要得益于泰国市场销售额贡献的提升。