[E-Daily MarketinJI YEONG-EUI YunJi Kim 记者] 韩国私募股权基金（PEF）管理公司IMM Private Equity（IMM PE）正着手为收回对汉森（Hanssem）的投资争取时间。在年底8000亿韩元级别的收购融资到期之际，该公司正推进包括延期在内的再融资，此前专注于维护财务结构和摆脱亏损的经营战略，如今似乎正转向提升企业价值。

市场普遍认为，此次再融资并非单纯的期限延长，而是“为退出（资金回收）铺路的过渡性融资”。有分析指出，随着收购进入第五个年头，公司已超越通过削减成本和出售资产来维持运营的阶段，现在到了必须通过销售额增长和股价回升来创造实际可回收企业价值的时刻。

据8日投资银行（IB）业界消息，IMM PE正在推进对收购韩森时筹集的约8000亿韩元收购融资的展期。据悉，目前正在讨论在维持与现有水平相似的利率的同时，采用将部分利息计入本金的PIK结构，并将期限延长约1年6个月的方案。

IMM PE于2021年与韩森创始人、前名誉会长赵昌杰方面签署了收购其27.7%股权的合同，并于2022年初完成了交易。当时的每股收购价在22万韩元左右。

收购后的形势并不乐观。随着房地产和室内装修行业景气度下滑，汉森的业绩和股价同步下跌，股价一度跌至4万韩元左右。由于收购融资的抵押品价值下降，甚至出现了违反财务契约及丧失期限利益（EOD）的可能性。

IMM PE自2024年起将重心放在解决燃眉之急上。 公司以3200亿韩元出售了汉森位于上岩的总部大楼，着手控制成本，同时从收购融资债权人团处获得了财务约定测试豁免权（waiver）。此前，公司还曾与乐天购物共同注入追加资金，并进行了公开收购，以此争取时间。可以说，公司为渡过财务约定危机倾注了全部心血，这绝非夸大其词。

此次再融资被视为恢复企业价值并实现资金回收的起点。虽然最初曾讨论过比原计划更长的展期方案，但据称在与贷款团协商过程中，最终确定了缩短展期的方向。IMM PE的构想是在展期期间提升汉森的企业价值，随后通过出售等方式偿还收购融资。

为此，IMM PE正在以主营业务为核心重新调整汉森的业务结构。 该公司吸收合并了经营高端进口家具和厨房家具等的汉森Nexus，在减少内部交易的同时，还清理了中国子公司等非核心业务。在精简业务结构后，目前正着力发展高端B2B和Rehouse等高盈利业务。随着这些成本优化和业务重组的效果反映在业绩中，汉森也摆脱了亏损，恢复了盈利态势。

不过，盈利能力的改善尚未转化为销售额增长，这仍是亟待解决的课题。有分析认为，当前业绩复苏主要得益于成本削减和资产效率提升，若要进一步提升企业价值，还需确认主营业务规模的增长。 在此背景下，汉森正通过回购自家股票和派发股息等股东回报措施，同步推进企业价值的提升。作为上市公司，汉森的股价与IMM PE持有的股权价值直接挂钩，因此股东回报也被视为营造未来退出条件的手段之一。

一位熟悉此事的资本市场相关人士表示：“如果在与以往类似的利率条件下，还附加了将部分利息计入本金的PIK结构，那实际上只是在争取更多时间而已。”他还指出：“以目前的企业价值水平来看，必须考虑未来可能出现的进一步延期或投资资金减值的风险，因此有限合伙人（LP）中也有持谨慎态度的声音。” 他接着补充道：“最理想的方案终究是汉森通过主营业务增长提升企业价值，并在这一过程中自然改善资金回收条件。”