[E-DailyShin Ha-yeon 记者] 大信证券3日表示，鉴于Alteogen Inc.(196170)与诺华签署了新的技术转让协议，预计ALT-B4平台的价值将获得重新评估。该券商将目标股价从原有的41万韩元上调9.8%至45万韩元，以反映新合同的价值，并维持“买入”的投资评级。相较于前一交易日收盘价29万8500韩元，该股仍有50.8%的上涨空间。

大信证券分析师洪佳惠表示：“接连的技术出口再次证实了市场对ALT-B4的强劲需求”，并指出：“随着未来适用药品种类不断扩大，新的技术出口机会和潜在市场也将随之扩大，预计这将推动ALT-B4平台技术价值的重新评估。”

阿尔泰奥根于2日与诺华签署了许可协议，旨在开发并商业化基于ALT-B4的生物制药皮下注射（SC）剂型。若所有期权均被行使且达成开发及商业化里程碑，公司最高可获得32亿美元，销售特许权使用费另计。

本次合同采用针对多个靶点的期权结构。合同价值将根据具体靶点的选定及期权行使情况分阶段确定。

洪研究员解释道：“虽然具体靶点及数量尚未公开，但鉴于该合同结构涵盖了多个产品，我们认为这为未来扩大研发计划留下了可能性。”

他特别指出，此次合同使ALT-B4的全球客户基础进一步扩大。继今年与GSK和Biogen之后，Alteogen又与诺华接连签署了新合同。据报告第3页显示，仅今年就已签署了四次ALT-B4技术转让合同。

应用范围也已超越现有的抗体药物，扩展至抗体药物偶联物（ADC）和核酸疗法等领域。

洪研究员表示：“近期，全球市场也在不断尝试将该SC技术扩展至多种给药模式，据分析，诺华在评估了ALT-B4在多种给药模式中的应用潜力后，才签署了此次合同。”

他接着强调：“在此次合同中，需要关注ALT-B4客户群的扩大以及应用模式多样化的可能性。”

预计下半年，Keytruda Qlex销量的扩大及后续临床试验的推进将成为推动股价上涨的额外动力。

洪分析师表示：“预计下半年随着Keytruda Qlex处方量的扩大，销售里程碑将增加，其对业绩的贡献度也将逐步提高。”

在研发（R&D）方面，预计赛诺菲的Dupixent皮下注射剂将在第三季度完成I期临床试验，并于第四季度进入III期临床试验。葛兰素史克（GSK）的Jemperli和百健（Biogen）的felzartamab同样有望在下半年进入皮下注射剂型的I期临床试验。

洪研究员评价道：“随着近期签署的技术转让协议迅速进入临床开发阶段，ALT-B4应用管线的开发可见度也在不断提高。”

大信证券基于此次与诺华的合同，将阿尔泰奥根的合理股价估值从原有的28.5万亿韩元上调至31.4万亿韩元。目标股价45万韩元是通过现金流折现（DCF）法，结合各产品管线的风险调整后净现值（rNPV）计算得出的。

洪研究员指出：“鉴于此次合同采用针对多款产品的期权结构，且具体靶点尚未公开，因此我们在评估时已综合考虑了各靶点的预期商业价值、开发进程及期权行权可能性，采取了保守的估算方法。”他还强调：“若未来靶点确定且临床试验进展趋于明朗，股价仍有进一步上调的空间。”