[E-DailyKim Hyung-il 记者]SKGas(018670)正通过吸收合并连续4年出现营业亏损的SK Advanced，但此举在股东价值方面引发了褒贬不一的评价。 一方面有观点认为，由于将专门负责存在结构性供过于求风险的丙烷脱氢（PDH）业务的SK Advanced纳入直接管理，每股收益（EPS）和每股股息（DPS）可能会下降；另一方面也有分析指出，若能依托SK Gas的信用评级降低融资利率、从而削减利息支出，则有望提升股东价值。

据28日金融监督院电子公示系统显示，SK燃气于27日公告将吸收合并SK Advanced。合并日期定于11月4日，SK燃气将作为存续公司，SK Advanced则将被合并消灭。合并比例为1:0，采用不发行新股的无增资合并方式。 鉴于SK燃气与其子公司SK燃气石化共同持有SK Advanced 100%的股权，因此此次合并不会导致股权稀释。

然而，从股东价值的角度来看，市场前景褒贬不一。证券界部分人士指出，鉴于SK Advanced的业绩已反映在SK Gas的合并财务报表中，合并带来的效果有限；但另一方面，由于SK Gas作为存续公司将直接承担PDH业务的业绩波动，这可能会对每股收益（EPS）和每股股息（DPS）造成压力。 去年，SK Gas的每股收益（EPS）为25,453韩元，每股股息（DPS）为9,000韩元。

证券业界对PDH业务持负面看法，其背景在于中国的大规模产能扩张。PDH是一种通过从丙烷（LPG）中脱除氢气来生产丙烯的工艺。 丙烯与乙烯同为石化产业的主要原料，广泛应用于汽车零部件、树脂、电子产品、纺织品等多种产品。尽管随着相关产业的增长，需求持续增加，但以中国为中心的生产设施迅速扩张，导致供过于求的担忧日益加剧。

由于SK Advanced将PDH业务作为主力业务，而该业务正面临日益加剧的产能过剩担忧，因此继2022年亏损1290亿韩元、2023年亏损825亿韩元、2024年亏损1161亿韩元之后，去年又录得1400亿韩元的营业亏损。 今年上半年，该公司录得404亿韩元的营业利润，实现了扭亏为盈；但证券界分析认为，鉴于这一转机很大程度上得益于美伊冲突后市场行情的改善，这种趋势能否长期持续尚不确定。

另一方面，对于SK燃气所强调的财务协同效应，业界给出了积极评价。这是因为可以利用SK燃气的信用评级，降低SK Advanced的融资利率并节省利息支出。SK燃气的公司债券信用评级为AA-，高于SK Advanced（BBB~BBB+）。

合并完成后，SK Advanced的债务将转移至存续公司SK气体，因此基于SK气体较高的信用评级，有望降低融资成本。实际上，NICE信用评级和韩国信用评级在维持SK Advanced信用评级分别为BBB+和BBB的同时，也因合并带来的债务转移因素，将其均列为“上调审查”对象。 据信用评级行业数据显示，SK Advanced今年第二季度的总借款规模为4758亿韩元，负债率为338.3%，借款依赖度为55.6%。

证券业界相关人士表示：“虽然此前市场曾讨论过SK Advanced可能被提前出售或业务重组的可能性，但此次合并使这种预期有所减弱。”该人士还指出：“鉴于SK Gas判断将持续发挥PDH与丙烷业务的协同效应，因此如果未来市场行情好转，将产生积极影响；但如果行业形势再次恶化，SK Gas将直接承担这一负担。”