[E-DailyKim Kook Bae 记者] 连续两次上调基准利率的韩国央行，预计今后将开始“调整升息节奏”。鉴于此前为应对强于预期的经济增长势头而将基准利率上调至3%以预先抑制通胀压力，因此短期内很可能会观察加息效果。

市场普遍认为，未来6个月内可能再加息一次，基准利率将在3.25%达到峰值。不过，如果强于预期的经济增长势头加剧通胀压力，或者出现汇率和房价不稳定的情况，加息时间可能会提前，或紧缩力度可能会加大。

◇经济增长率上调至3.3%……通胀压力担忧加剧

韩国央行27日公布的金融货币委员们对未来6个月基准利率预期的点阵图中值是3.25%。这相当于在当前3.00%的基准利率基础上再上调0.25个百分点。考虑到未来6个月内还有四次货币政策方向决定会议，预计央行将根据经济增长和通胀等经济指标，调整进一步加息的时机。

此前7月货币政策方向决定声明中包含的“有必要延续加息基调”这一表述，此次未再出现，这也进一步印证了上述预期。

尽管连续两次加息，但当天各期限国债收益率却全线下跌，这正是因为市场将韩国银行的信号解读为更倾向于“渐进式紧缩”，而非进一步连续加息。

韩国央行之所以有了调整加息节奏的余地，是由于此前连续两次加息并采取了先发制人的应对措施。但目前要终止加息基调也并非易事，因为强于预期的经济增长势头可能再次推高通胀。

韩国央行在当天发布的修订版经济展望中，将今年实际国内生产总值（GDP）增长率预期上调至3.3%。这是自2021年受新冠疫情冲击产生基数效应而实现4.7%增长以来的最高水平。明年预期值也从原先的2.1%大幅上调至2.9%。

韩银判断，随着半导体行业景气持续至明年，出口增长将带动收入改善和消费复苏。

问题在于，经济增长越强于预期，推高物价的需求侧压力也就越大。韩国央行将剔除食品和能源后的核心通胀率预测值，今年和明年均上调至2.5%。这一数值较今年5月的预测分别上调了0.1个百分点和0.2个百分点。

特别是，在将明年经济增长率预测上调0.8个百分点的同时，核心通胀率预测也一并上调，这一点可作为判断未来货币政策走向的依据。因为出口繁荣若能带动消费和投资等内需改善，通胀上升趋势可能会比预期持续更久。

可以判断，对韩国央行而言，因担忧经济放缓而需急于结束加息的必要性有所降低，而确认物价是否充分稳定的必要性则有所增加。

韩国央行采取这一不同寻常的“背靠背（连续）”加息举措，也是出于在通胀压力进一步扩散之前采取应对措施的考量。韩国央行行长申贤松虽将此次决定评价为“略有偏离惯例的措施”，但也解释道：“有句俗语说‘用锄头能挡住的，却用铁锹去挡’，而这次韩国央行正是用锄头挡住了通胀。”

◇何时再次加息？……通胀、汇率、家庭贷款皆为“变数”

市场的关注点在于预计还剩一次的加息时机。预计在10月货币政策委员会会议前公布的8月至9月消费者物价指数和核心通胀走势将成为首要判断依据。

市场参与者更倾向于11月而非10月进行加息。理由是鉴于已连续两次加息，有必要暂停一次，以观察通胀走势等情况。 KB证券分析师林在均表示：“受通信费、中秋节以及高油价的二次波及效应等因素影响，8月至9月的通胀率不会轻易放缓”，并称“考虑到通胀率可能从明年上半年开始放缓，预计央行将在11月通过加息作出应对”。

韩元兑美元汇率、首都圈房价上涨势头以及家庭贷款规模等，也被视为影响再次加息时机的关键变量。因为在通胀持续高于预期的背景下，若韩元贬值、房价上涨和家庭贷款增加等因素叠加，韩国央行推迟再次加息的空间将缩小。

市场普遍认为，韩国银行的最终利率水平很可能是3.25%。

SK证券分析师元有胜表示：“预计本轮加息周期的最终利率水平为3.25%”，并解释道：“由于已采取先发制人的应对措施，因此需要时间来检验‘锄头’是否发挥了应有的作用。”

教保证券首席研究员白允民也表示：“尽管连续两次加息且经济增长率预测值大幅上调，但考虑到利率点阵图的中位数仍维持在3.25%，可见当前货币政策委员会对于超过一次的进一步加息路径尚无充分把握。”