[E-DailyKim Kyung-eun 记者] 三星证券于27日将HyundaiMotor(005380)的目标股价从原有的65万韩元下调至60万韩元，下调幅度为7.7%。这是基于以下判断：尽管现代汽车集团正在将机器人业务作为未来增长动力加以拓展，但由于该业务并非由现代汽车直接推进，而是以独立子公司为中心开展，因此机器人业务的增长价值难以完全归属于现代汽车的股东。投资评级维持“买入”。

三星证券分析师林恩英当天在报告中表示：“由于将备受股市期待的机器人业务以独立子公司的形式推进，令人担忧现代汽车的估值会因此下降。”目标市盈率（PER）也较此前下调了5.5%，调整为17倍。

三星证券以中国四大领先电动汽车制造商12个月前瞻平均市盈率18.9倍为基准，折让10%来计算现代汽车的目标市盈率。虽然中国领先的电动汽车制造商也正在进军机器人业务，但三星证券将现代汽车以子公司形式推进相关业务这一特点作为折让因素予以反映。 不过，考虑到美国科技巨头可能对波士顿动力（BD）进行股权投资，以及美国政府扶持机器人产业的政策等因素，折扣率仅设定为10%。

研究员林表示：“以独立子公司的形式开展机器人业务，既便于现代汽车集团旗下子公司共同投资或吸引外部投资者，也能减轻现代汽车的资金负担”，但他同时解释道：“现代汽车的主营业务集中在估值极低的汽车领域，随着纯机器人公司陆续上市，现代汽车的投资吸引力将随之降低。”

分析认为，在通过资本市场融资方面，现代汽车也可能处于不利地位。将人工智能（AI）与机器人相结合的“物理AI”业务在初期需要巨额投资，因此融资能力本身就构成了进入壁垒。林研究员指出：“如果现代汽车的估值下降，在融资方面，它可能在与特斯拉或中国电动汽车企业的竞争中处于劣势。”

现代汽车内部机器人实验室未来可能分拆也被列为风险因素之一。 分析认为，在现代汽车和起亚均未直接开展机器人业务的情况下，随着机器人实验室业务规模的扩大，分拆的可能性也会随之增加。不过，考虑到政府限制重复上市的方针，分析指出即使分拆后，也很难通过上市获得企业价值的认可。在此情况下，现代汽车集团的机器人业务价值可能过度集中于波士顿动力。

自动驾驶技术的商用化时间比竞争对手晚也是一个负担。现代汽车计划从2028年起将Level 2+自动驾驶技术应用于量产车。其构想是，2027年通过PACE Car测试架构，2028年起将标准传感器和计算平台应用于量产车以积累数据。 三星证券预计，由于技术应用时间晚于竞争对手，现代汽车在2027年之前恢复韩国市场份额的进程也将推迟。

不过，现代汽车提出的中长期增长目标得以维持。现代汽车计划维持2030年全球销量555万辆的目标，并将产能扩大127万辆。在北美市场，计划到2030年将混合动力车型增加至10款以上，并将混合动力车销量占比提升至50%。 捷尼赛思的销量目标也从今年的20万辆扩大至2030年的35万辆。

2030年的盈利目标反而有所上调。营业利润率目标从原定的8%~9%上调至9%以上，并计划到2030年将销售成本率降低3个百分点。股东回报率将维持在35%以上，并继续实施2025年至2027年规模达4万亿韩元的回购及注销自有股份政策。