[E-Daily Market inSoyoung Park 记者] “若询问韩国初创企业希望进军的海外市场，继美国之后被提及最多的就是‘日本’。然而，由于日本投资者将‘退出（收回投资）’视为首要价值，企业的进军战略也在随之调整。”

这是协助韩国初创企业进军日本的一位风险投资（VC）行业人士透露的近期当地投资市场氛围。他还表示：“虽然会支持企业上市，但‘对上市后无法实现稳健增长的企业，不会长期放任其在市场上徘徊’这一方针正在加强。”

随着IPO维持标准日趋严格，“退出”计划需仔细斟酌

据26日全球投资银行（IB）业界透露，日本风投机构在向初创企业投资时，正形成一种更严格评估并购（M&A）和IPO等退出可能性的氛围。

日本素以比韩国更适合IPO而闻名。日本于2022年4月将股票市场重组为△Prime △Standard △Growth等3个板块。 通常，Prime市场主要上市市值100亿日元（约870亿韩元）以上的大型企业；Standard市场主要上市市值10亿日元（约87亿韩元）以上的中型企业；Growth市场则主要上市市值5亿日元（约44亿韩元）以上的小微企业及初创企业。

换算成韩国标准，即便是处于A轮和B轮融资阶段的企业，只要具备较高的增长潜力，也能在“成长”市场上市。然而，随着“成长”市场维持上市资格的标准收紧，有观点认为退出渠道变得更加困难。

企业在成长市场维持上市地位，其市值规模需达到40亿日元（约合348亿韩元）以上，该标准以上市满10年为基准。但自2030年3月1日起，企业必须维持100亿日元（约合870亿韩元）以上的市值，且适用时点将提前至上市后5年。

韩国风投行业一位相关人士表示：“由于退出条件比以往更加严格，投资机构在审查初创企业时，从一开始就将退出作为主要考量因素”，并称“韩国企业若想在当地成功吸引投资，也必须更周密地制定价值提升或退出计划。”

为实现退出渠道多元化，当地风投纷纷设立“二级市场”基金

此前，与韩国不同，日本“二级市场（secondary·指私募基金等为将持有的企业股权变现而将其出售给其他私募基金等的投资策略）”交易一直较为冷清。因此，许多投资机构往往将IPO和并购作为主要的退出策略。

日本投资公社（JIC）也在去年年底指出：“二级市场参与者和民间资金依然不足”，并表示“这种结构是导致风投面临基金到期压力、初创企业在尚未充分成长的情况下被迫进行小规模IPO的原因之一”。

随着曾以IPO为中心的退出市场动荡，尚处于初级阶段的日本二级市场也出现了变化的迹象。近期，资金接连流入二级基金，市场正逐步扩大。

例如，去年2月，三井住友银行（SMBC）与SMBC风险投资管理公司、非替代性投资日本公司共同组建了二级市场基金“Japan Boost Up 1号”。 基金管理规模为50亿日元（约合435亿韩元），并设定了通过追加募集外部有限合伙人（LP），将规模扩大至100亿日元（约合870亿韩元）甚至最高150亿日元（约合1306亿韩元）的目标。

此外，Kepple于去年10月完成了“Kepple Liquidity 2号”基金的首轮募资，规模为61亿日元（约合531亿韩元）。该基金规模在今年4月经过第二轮募资后，已扩大至97亿日元（约合845亿韩元）。

JIC也正在向相关基金注资政策资金。 JIC表示：“如果处于成长中期和后期阶段的初创企业旧股交易得以活跃，初创企业将有足够的时间实现充分增长，进而提高诞生独角兽企业的可能性。”并指出：“随着二级市场的扩大，风投机构可以在IPO前收回资金，从而创造发掘并投资新初创企业的机会，我们期待这将促进风险投资生态系统的发展。”

一位业内人士表示：“随着当地风投机构纷纷组建二级市场基金，以及JIC向这些基金注资，市场氛围正在发生转变，预计退出渠道将得以疏通。”他还指出：“自去年起，众多全球风投机构也一直在关注二级市场机会，因此随着市场规模扩大，海外资金的流入速度预计也将进一步加快。”