[E-DailyShin Ha-yeon 记者] “半导体产业过去一直被视为毫无疑问的周期性产业，但随着近期人工智能（AI）革命推动超大规模云服务商需求激增，以及半导体企业的销售额和盈利能力大幅提升，如今也开始有观点将其视为结构性成长股。”

前首尔评估信息公司副总裁郑勋在19日接受《E-Daily》采访时，对波动加剧的韩国股市作出了上述分析。郑前副总裁曾先后任职于韩亚金融研究所、NH投资证券大数据中心、乐天会员等机构，是引领AI模型开发、数据驱动决策及信用评估模型开发等领域的数据与AI专家。

近期，以三星电子和SK海力士等半导体大盘股为中心的韩国股市波动幅度加大。尽管围绕人工智能和高带宽内存（HBM）的长期增长预期依然存在，但短期暴涨带来的获利了结抛售与估值压力交织，使得散户投资者难以判断买入或卖出的时机。

郑前副总裁认为，在评估半导体股时，仅凭市盈率（PER）水平难以做出判断。 他解释道：“虽然常说‘低市盈率时买入，高市盈率时卖出’，但对于半导体这类周期性行业，也有人建议‘高市盈率时买入，低市盈率时卖出’。”并补充道：“当预计需求激增而扩建生产设备时，资本支出（CAPEX）会增加，净利润会下降，从而导致市盈率上升，而此时恰恰被视为买入的良机。” 随后他强调：“从投资者的角度来看，不应仅局限于单个企业，而应综合考虑行业特性以及影响该行业的宏观变量。”

他将散户投资者在波动行情中容易犯的典型错误归结为“追随趋势”。 这种心理表现为：股价上涨时，因预期将继续上涨而迟迟未买入；股价下跌时，因预期将进一步下跌而错失低位买入机会，或因恐慌而抛售。郑前副总裁指出：“预期运动中的物体将持续沿同一方向运动，这几乎是人类的天性。”他补充道：“当股价持续上涨时，持仓者往往无法在高位卖出，而未持仓者则容易在错误的高位买入。”

他还建议，在决定止损（忍痛抛售股票）、逢低加仓（股价下跌时追加买入以降低平均买入成本）以及是否继续持有时，应着眼于企业的内在价值，而非股价本身。 他援引安德烈·科斯托拉尼的“散步的小狗与主人”比喻，称“小狗代表波动的股价，主人则代表企业的内在价值”， “不应整天盯着股票行情窗口只关注小狗的动向，而应更专注于销售额、利润、首席执行官（CEO）的发言、竞争对手动向、行业热点以及宏观趋势等体现企业内在价值的因素。”

他还强调，必须警惕被“买入价”束缚的现象。郑前副总裁表示：“影响股价的变量多种多样，包括利率、汇率、供需、市场心理、企业业绩等，但有一个变量虽然实际上无法影响股价，却会给投资者带来巨大影响，那就是‘我的买入价’”，并指出：“尽管我的买入价在逻辑上无法影响市场，但投资者却会沉溺于该价格，以此来判断是亏损还是盈利。”

他以三星电子为例指出：“2021年在8万韩元左右买入三星电子的投资者中，相当一部分人在股价跌至5万韩元左右后，等待了4年以上，待2025年股价回升至8万韩元时，可能会因觉得‘总算回本了’而卖出。”他补充道：“但如果在此期间，由于AI革命导致半导体企业的盈利能力发生了巨大变化，就应当根据变化的环境做出相应的决策。”

他还指出，避损倾向也是导致散户投资者业绩下滑的因素之一。郑前副总裁解释道：“根据前景理论，人类具有偏好确定性收益、规避确定性损失的心理。”他进一步说明：“在盈利区间，只要稍微获利就会立即卖出；而在亏损区间，为了避免确认亏损而持续持仓，导致无法卖出不断下跌的股票。”

郑前副总裁建议，在投资前应先建立逻辑依据，而非凭情绪行事。他表示：“不应被情绪左右而买入，而应具备‘这只股票因何原因可能上涨’的逻辑体系”，并解释道：“虽然假设可能有误，但若反复遵循逻辑依据进行买入，就能逐步减少自身的投资误差。” 随后他表示：“沃伦·巴菲特曾说，投资中没有‘三振出局’这一说”，并指出：“错失良机并非大错，反而是抓住错误的机会才是大失误。”

最后，他强调：“没有永恒的主导板块”，并指出：“既然半导体作为主导板块已备受瞩目近两年，那么化工、能源、建筑等既必不可少又长期被冷落的行业，随着时间的推移，也有可能迎来机遇。”