[E-Daily MarketinSong Seung-Hyeon 记者] 有观点指出，如果韩国国内私募基金（PEF）投资于人工智能数据中心（AIDC）等实物资产，可能会被指定为大型企业集团。 继Homeplus事件后加强的运营监管，以及以高丽锌业经营权纠纷为契机引发的对基础产业准入限制的讨论之后，实物资产投资领域也显露出限制迹象。鉴于这些监管措施大多仅适用于在韩国注册为业务执行人（GP）的资产管理公司，大型交易正逐渐向海外私募股权基金（PEF）倾斜。
据10日投资银行（IB）业界透露，《公平交易法》实施条例第38条第1款第5、6项规定，仅由机构专用私募股权基金（PEF）、投资目的公司、投资对象企业及GP等组成的“PEF专业集团”可被排除在大型企业集团指定范围之外。 这是考虑到私募股权基金对被投企业控制权具有暂时性这一特性的例外规定。然而，主要用于持有数据中心等实物资产的房地产投资信托（REITs）、房地产集合投资机构以及项目融资投资公司（PFV）并未单独列入该清单。这意味着，若韩国国内私募股权基金利用这些机构，可能因不符合“专业集团”要件而被纳入指定范围。
SKTelecom(017670)今年8月宣布成立的AIDC子公司SK Horizon，待交易完成后，股权将由SK电讯持有51%、KKR持有29%、IMM Investment与StoneBridge Capital财团持有20%。尽管国内财团也计划投资1.3万亿韩元，但最大财务投资者地位仍由KKR占据。 Naver与Brookfield签署了规模最高达90亿美元（约12万亿韩元）的AI基础设施融资协议。尽管随着AI时代的到来，数据中心的重要性日益凸显，但大规模外部资金主要仍由海外资本提供。
业内将韩国私募股权基金（PEF）未能积极投身实物资产投资的原因之一，归结为对被指定为大型企业集团的担忧。若集团资产超过12万亿韩元，被列为“相互持股受限企业集团”，其负担将进一步加重。 根据《资本市场法》，属于相互持股限制企业集团的私募股权基金，一旦收购的公司被纳入关联企业，必须在5年内出售其股权。像数据中心这样的基础设施往往需要持有10年以上，若必须在5年内出售，投资本身就会变得困难。
即使将视野扩大到整个收购市场，海外私募股权基金的集中现象也十分明显。截至今年第三季度，在私募股权基金收购的交易规模超过5000亿韩元的国内企业收购案中，国内私募股权基金的占比（按交易额计算）仅为21.9%。 这一占比曾于2024年前超过70%，去年跌至28.1%后，目前仍徘徊在20%出头。仅第三季度，KKR（SK Horizon）、TPG（乐天租赁）和贝恩资本（Gongcha）就又完成了多笔大型交易。 凯雷收购青湖奈斯、TA Associates被选定为CJ Bio优先谈判对象，也符合这一趋势。MBK Partners尽管组建了规模达8万亿韩元的第6号收购基金，却并未参与国内大型交易，而是继续在日本进行收购。
业界将这种资金集中现象归因于针对私募基金的全方位监管。针对私募股权基金（PEF）的监管措施，是以去年3月Homeplus申请企业重整为契机正式启动的。国会政务委员会目前仍有14项《资本市场法》修正案待审，内容包括将基金借款限额从净资产的400%下调至200%，以及加强普通合伙人（GP）注册要求等。
金融委员会也于去年12月提出了包含“一犯即除”（即因一次重大违反法律法规行为即取消GP注册资格）等内容的制度改进方案。随着高丽铝经营权纠纷的爆发，相关讨论逐渐转向阻止私募股权基金（PEF）进入市场的方向。 当“共同民主党”议员姜俊贤于今年7月在政务委员会上指出，需要建立限制国家基础产业经营权收购的机制时，金融委员会委员长李元元回应称赞同这一初衷。
“国民力量”党议员金相勋提出了一项《产业技术保护法》修正案，规定受外国资本支配的国内公司收购拥有国家核心技术的企业时，须获得产业部部长的批准。KKR、TPG、黑石等未在韩国注册为GP却参与交易的海外私募股权基金，则不受《资本市场法》中关于运营监管的约束。
有观点认为，随着对运营监管和准入限制的讨论，加上实物资产投资的限制，国内资产管理公司的活动空间正在缩小。这意味着，受韩元贬值、高利率和出资萎缩影响而已陷入被动境地的国内私募股权基金，如今还必须承担起因各行业不同监管要求而产生的额外负担。
一位业内人士坦言：“收购交易需顾及借贷与报告监管，基础产业面临准入限制，而数据中心等实物资产甚至还需关注是否被指定为大型企业集团。”他进一步表示：“由于各行业需考虑的监管要求各不相同，交易规模越大，越容易在审查阶段就停滞不前。面对同一标的，海外私募股权基金无需这些顾虑便能入场，因此很难与之竞争。”
据10日投资银行（IB）业界透露，《公平交易法》实施条例第38条第1款第5、6项规定，仅由机构专用私募股权基金（PEF）、投资目的公司、投资对象企业及GP等组成的“PEF专业集团”可被排除在大型企业集团指定范围之外。 这是考虑到私募股权基金对被投企业控制权具有暂时性这一特性的例外规定。然而，主要用于持有数据中心等实物资产的房地产投资信托（REITs）、房地产集合投资机构以及项目融资投资公司（PFV）并未单独列入该清单。这意味着，若韩国国内私募股权基金利用这些机构，可能因不符合“专业集团”要件而被纳入指定范围。
SKTelecom(017670)今年8月宣布成立的AIDC子公司SK Horizon，待交易完成后，股权将由SK电讯持有51%、KKR持有29%、IMM Investment与StoneBridge Capital财团持有20%。尽管国内财团也计划投资1.3万亿韩元，但最大财务投资者地位仍由KKR占据。 Naver与Brookfield签署了规模最高达90亿美元（约12万亿韩元）的AI基础设施融资协议。尽管随着AI时代的到来，数据中心的重要性日益凸显，但大规模外部资金主要仍由海外资本提供。
业内将韩国私募股权基金（PEF）未能积极投身实物资产投资的原因之一，归结为对被指定为大型企业集团的担忧。若集团资产超过12万亿韩元，被列为“相互持股受限企业集团”，其负担将进一步加重。 根据《资本市场法》，属于相互持股限制企业集团的私募股权基金，一旦收购的公司被纳入关联企业，必须在5年内出售其股权。像数据中心这样的基础设施往往需要持有10年以上，若必须在5年内出售，投资本身就会变得困难。
即使将视野扩大到整个收购市场，海外私募股权基金的集中现象也十分明显。截至今年第三季度，在私募股权基金收购的交易规模超过5000亿韩元的国内企业收购案中，国内私募股权基金的占比（按交易额计算）仅为21.9%。 这一占比曾于2024年前超过70%，去年跌至28.1%后，目前仍徘徊在20%出头。仅第三季度，KKR（SK Horizon）、TPG（乐天租赁）和贝恩资本（Gongcha）就又完成了多笔大型交易。 凯雷收购青湖奈斯、TA Associates被选定为CJ Bio优先谈判对象，也符合这一趋势。MBK Partners尽管组建了规模达8万亿韩元的第6号收购基金，却并未参与国内大型交易，而是继续在日本进行收购。
业界将这种资金集中现象归因于针对私募基金的全方位监管。针对私募股权基金（PEF）的监管措施，是以去年3月Homeplus申请企业重整为契机正式启动的。国会政务委员会目前仍有14项《资本市场法》修正案待审，内容包括将基金借款限额从净资产的400%下调至200%，以及加强普通合伙人（GP）注册要求等。
金融委员会也于去年12月提出了包含“一犯即除”（即因一次重大违反法律法规行为即取消GP注册资格）等内容的制度改进方案。随着高丽铝经营权纠纷的爆发，相关讨论逐渐转向阻止私募股权基金（PEF）进入市场的方向。 当“共同民主党”议员姜俊贤于今年7月在政务委员会上指出，需要建立限制国家基础产业经营权收购的机制时，金融委员会委员长李元元回应称赞同这一初衷。
“国民力量”党议员金相勋提出了一项《产业技术保护法》修正案，规定受外国资本支配的国内公司收购拥有国家核心技术的企业时，须获得产业部部长的批准。KKR、TPG、黑石等未在韩国注册为GP却参与交易的海外私募股权基金，则不受《资本市场法》中关于运营监管的约束。
有观点认为，随着对运营监管和准入限制的讨论，加上实物资产投资的限制，国内资产管理公司的活动空间正在缩小。这意味着，受韩元贬值、高利率和出资萎缩影响而已陷入被动境地的国内私募股权基金，如今还必须承担起因各行业不同监管要求而产生的额外负担。
一位业内人士坦言：“收购交易需顾及借贷与报告监管，基础产业面临准入限制，而数据中心等实物资产甚至还需关注是否被指定为大型企业集团。”他进一步表示：“由于各行业需考虑的监管要求各不相同，交易规模越大，越容易在审查阶段就停滞不前。面对同一标的，海外私募股权基金无需这些顾虑便能入场，因此很难与之竞争。”
