[E-DailyShin Ha-yeon 记者] 随着韩进集团董事长赵元泰与湖班集团之间可能爆发的股权争夺战成为焦点，韩进卡尔的股价本月以来已上涨近50%。 以往涉及经营权纠纷的个股，往往因市场预期将有追加买入或提高公开要约收购价格而暴涨，但一旦收购竞争趋缓或现有股东对股权稀释的担忧加剧，股价便会在纠纷结束前回吐涨幅。因此，韩进卡尔的股价走势也将取决于双方扩大持股的动向能否真正转化为后续买盘。
据韩国交易所4日数据显示，HANJINKAL(180640)当日收盘报18万4300韩元，较前一交易日上涨5.19%。前一日，该股曾上涨4万400韩元（涨幅29.97%），收于17万5200韩元，并触及涨停板。 考虑到上月底收盘价为12万3900韩元，仅本月以来涨幅就达49.15%。优先股HANJINKAL(1P)(18064K)前一天和当天分别上涨30.00%、22.44%，连续两日呈现飙升态势。
（AI生成的图片）
◇受收购战热潮推动股价飙升……随着竞争格局变化，单日跌幅达20%以上
推动股价波动的是市场对最大股东格局可能发生变化的预期。 霍班集团近期在场内追加购入韩进卡尔股票后，考虑到可能成为最大股东，已向公平交易委员会申请企业合并审查。今年7月披露的霍班集团持股比例为20.15%，与赵会长及其特殊关系人持股比例（20.57%）的差距仅为0.42个百分点。
赵会长也于2日公告称，已签订以每股11.4万韩元的价格购入韩进卡尔32.5万股普通股的合同。交易总额达370.5亿韩元，交易完成后，以包括优先股在内的全部已发行股份为基准，赵会长个人持股比例将从5.75%升至6.23%。 包括特殊关系人在内的持股比例将从之前的20.57%增至21.06%。虽然声明称交易目的是“加强责任经营”，但实际上被解读为旨在遏制湖畔集团扩大持股的举措。
通常，当围绕经营权展开股权竞争时，市场预期双方可能会增持股份或提高公开要约收购价格，从而推动股价飙升。此时股价能上涨多久，取决于市场对后续增持的预期能否维持。从过往案例来看，SM娱乐和韩国&Company尽管公开要约收购期尚未结束，但随着竞争格局发生变化，股价在一天内就下跌了20%以上。
SM ENTERTAINMENT CO., Ltd.(041510)在HYBE与Kakao展开收购竞争的2023年2月9日，股价从98,500韩元升至3月8日的158,500韩元，一个月内上涨了60.9%。 Kakao提出的公开要约价格甚至超过了15万韩元。然而，在HYBE宣布中止收购程序后的首个交易日——3月13日，股价在一天内暴跌23.48%。尽管Kakao的公开要约仍在继续，但随着两家竞争公司中的一方退出，股价已大幅跌破公开要约价格。
尽管有消息称一方保住经营权的可能性增大，股价仍立即作出了反应。 同年12月，在HANKOOK & COMPANY(000240)、MBK Partners以及赵贤植顾问一方发起公开要约收购之际，有消息称赵阳来名誉会长在场内购入了2.72%的股份，这为赵贤范会长一方增添了助力。受此影响，股价于12月15日单日下跌25.06%，收于15,850韩元。
MBK于15日收盘后将公开要约收购价从2万韩元上调至2.4万韩元，韩国安公司股价在随后一个交易日（18日）盘中一度反弹至涨停价2.06万韩元。 然而，收盘价仅为17,700韩元；而在实际认购截止日22日，股价跌至16,380韩元，低于公开要约前的收盘价（16,820韩元）。尽管公开要约价格上调重新吸引了买盘，但在管理权防御可能性增大的背景下，此次反弹未能持续太久。
◇即使纠纷持续，涨幅仍被回吐……“需警惕追高买入”
高丽锌业和科尔玛控股便是纠纷持续期间股价仍出现回落的案例。KoreaZinc(010130)在永丰·MBK启动公开要约收购前夕的2024年9月12日，股价从55.6万韩元飙升至10月29日的154.3万韩元，约一个半月内涨幅达177.5%。 然而，次日因宣布大规模面向公众的有偿增资，股价暴跌29.94%，收于108.1万韩元，触及跌停板。在经营权争夺持续进行之际，市场关注点已从争夺股权转向因新股发行导致的现有股东持股比例稀释压力。
KOLMAR HOLDINGS(024720)股价调整持续了数月之久。围绕科尔玛B&H董事会改组而起的兄妹矛盾演变为父子间的股票返还诉讼，导致去年6月底曾攀升至1.8万韩元区间的股价，到10月初跌至1.2480万韩元，较峰值下跌约30%。 尹东汉会长于今年5月撤回了诉讼，股价在法律纠纷结束前数月便已回吐了此前涨幅。
对于韩进卡尔而言，此次股权变动能否真正转化为后续买盘是关键所在。湖班集团的具体持股比例及追加收购计划，以及产业银行等主要股东的动向，仍是待定的变数。特别是对于韩进卡尔而言，由于实际流通的韩进卡尔股票仅占总股本的20%左右，因此有分析指出，股价可能会因主要股东的买卖行为而大幅波动。
iM证券分析师裴世浩分析称：“市场已反映出存在经营权纠纷的可能性，加之实际流通股量仅占20%左右，这些因素可能导致股价反映出远超企业价值的溢价。” 他进一步指出：“目前尚不清楚产业银行何时以及以何种方式出售所持股份，因此如果湖湾集团计划争取韩进卡尔的经营权，预计将采取长线布局的策略。”
专家建议，在追涨因股权竞争预期而暴涨的个股之前，应先审视实际增持的可能性以及治理结构变化对企业价值的影响。 资本市场研究院研究员李孝燮指出：“在因并购（M&A）相关的经营权纠纷导致股价短期内大幅上涨的情况下，大多数案例中都观察到股价最终会回落至接近企业价值的水平，因此普通投资者若抱着期待进一步上涨的心态进行追涨买入，风险极高。”
据韩国交易所4日数据显示，HANJINKAL(180640)当日收盘报18万4300韩元，较前一交易日上涨5.19%。前一日，该股曾上涨4万400韩元（涨幅29.97%），收于17万5200韩元，并触及涨停板。 考虑到上月底收盘价为12万3900韩元，仅本月以来涨幅就达49.15%。优先股HANJINKAL(1P)(18064K)前一天和当天分别上涨30.00%、22.44%，连续两日呈现飙升态势。
◇受收购战热潮推动股价飙升……随着竞争格局变化，单日跌幅达20%以上
推动股价波动的是市场对最大股东格局可能发生变化的预期。 霍班集团近期在场内追加购入韩进卡尔股票后，考虑到可能成为最大股东，已向公平交易委员会申请企业合并审查。今年7月披露的霍班集团持股比例为20.15%，与赵会长及其特殊关系人持股比例（20.57%）的差距仅为0.42个百分点。
赵会长也于2日公告称，已签订以每股11.4万韩元的价格购入韩进卡尔32.5万股普通股的合同。交易总额达370.5亿韩元，交易完成后，以包括优先股在内的全部已发行股份为基准，赵会长个人持股比例将从5.75%升至6.23%。 包括特殊关系人在内的持股比例将从之前的20.57%增至21.06%。虽然声明称交易目的是“加强责任经营”，但实际上被解读为旨在遏制湖畔集团扩大持股的举措。
通常，当围绕经营权展开股权竞争时，市场预期双方可能会增持股份或提高公开要约收购价格，从而推动股价飙升。此时股价能上涨多久，取决于市场对后续增持的预期能否维持。从过往案例来看，SM娱乐和韩国&Company尽管公开要约收购期尚未结束，但随着竞争格局发生变化，股价在一天内就下跌了20%以上。
SM ENTERTAINMENT CO., Ltd.(041510)在HYBE与Kakao展开收购竞争的2023年2月9日，股价从98,500韩元升至3月8日的158,500韩元，一个月内上涨了60.9%。 Kakao提出的公开要约价格甚至超过了15万韩元。然而，在HYBE宣布中止收购程序后的首个交易日——3月13日，股价在一天内暴跌23.48%。尽管Kakao的公开要约仍在继续，但随着两家竞争公司中的一方退出，股价已大幅跌破公开要约价格。
尽管有消息称一方保住经营权的可能性增大，股价仍立即作出了反应。 同年12月，在HANKOOK & COMPANY(000240)、MBK Partners以及赵贤植顾问一方发起公开要约收购之际，有消息称赵阳来名誉会长在场内购入了2.72%的股份，这为赵贤范会长一方增添了助力。受此影响，股价于12月15日单日下跌25.06%，收于15,850韩元。
MBK于15日收盘后将公开要约收购价从2万韩元上调至2.4万韩元，韩国安公司股价在随后一个交易日（18日）盘中一度反弹至涨停价2.06万韩元。 然而，收盘价仅为17,700韩元；而在实际认购截止日22日，股价跌至16,380韩元，低于公开要约前的收盘价（16,820韩元）。尽管公开要约价格上调重新吸引了买盘，但在管理权防御可能性增大的背景下，此次反弹未能持续太久。
◇即使纠纷持续，涨幅仍被回吐……“需警惕追高买入”
高丽锌业和科尔玛控股便是纠纷持续期间股价仍出现回落的案例。KoreaZinc(010130)在永丰·MBK启动公开要约收购前夕的2024年9月12日，股价从55.6万韩元飙升至10月29日的154.3万韩元，约一个半月内涨幅达177.5%。 然而，次日因宣布大规模面向公众的有偿增资，股价暴跌29.94%，收于108.1万韩元，触及跌停板。在经营权争夺持续进行之际，市场关注点已从争夺股权转向因新股发行导致的现有股东持股比例稀释压力。
KOLMAR HOLDINGS(024720)股价调整持续了数月之久。围绕科尔玛B&H董事会改组而起的兄妹矛盾演变为父子间的股票返还诉讼，导致去年6月底曾攀升至1.8万韩元区间的股价，到10月初跌至1.2480万韩元，较峰值下跌约30%。 尹东汉会长于今年5月撤回了诉讼，股价在法律纠纷结束前数月便已回吐了此前涨幅。
对于韩进卡尔而言，此次股权变动能否真正转化为后续买盘是关键所在。湖班集团的具体持股比例及追加收购计划，以及产业银行等主要股东的动向，仍是待定的变数。特别是对于韩进卡尔而言，由于实际流通的韩进卡尔股票仅占总股本的20%左右，因此有分析指出，股价可能会因主要股东的买卖行为而大幅波动。
iM证券分析师裴世浩分析称：“市场已反映出存在经营权纠纷的可能性，加之实际流通股量仅占20%左右，这些因素可能导致股价反映出远超企业价值的溢价。” 他进一步指出：“目前尚不清楚产业银行何时以及以何种方式出售所持股份，因此如果湖湾集团计划争取韩进卡尔的经营权，预计将采取长线布局的策略。”
专家建议，在追涨因股权竞争预期而暴涨的个股之前，应先审视实际增持的可能性以及治理结构变化对企业价值的影响。 资本市场研究院研究员李孝燮指出：“在因并购（M&A）相关的经营权纠纷导致股价短期内大幅上涨的情况下，大多数案例中都观察到股价最终会回落至接近企业价值的水平，因此普通投资者若抱着期待进一步上涨的心态进行追涨买入，风险极高。”
