[E-DailyShin Ha-yeon 记者] 韩华投资证券8日针对SAMSUNG SDS CO., LTD.(018260)表示，在云业务持续增长的背景下，随着人工智能（AI）基础设施相关订单的扩大以及新数据中心的投运，预计从明年起业绩增长幅度将进一步提升。预计下半年受图形处理单元即服务（GPUaaS）利用率上升的推动，业绩将略高于市场预期。维持“买入”投资评级和30万韩元的目标股价。
韩华投资证券分析师金素惠表示：“预计下半年随着GPUaaS利用率的提升，业绩将略高于市场预期；明年起，随着新数据中心的投入运营，增长幅度有望进一步扩大。”
预计三星SDS今年第三季度的合并销售额为3.711万亿韩元，营业利润为2409亿韩元。销售额同比增长9.4%，营业利润同比增长3.7%，预计将符合市场共识。营业利润率预计为6.5%，较上一季度上升0.3个百分点。
按业务分类来看，预计IT服务营收将同比增长7.5%，达到1.716万亿韩元。特别是云业务营收预计将达到7980亿韩元，同比增长18.3%。这主要得益于此前延迟的项目重新启动，以及云管理服务（MSP）业务在国内外扩张势头的加速。
金研究员解释道：“在云业务持续保持高速增长的同时，物流业务的表现也优于预期。”他补充道：“由于此前推迟的项目已重新启动，且MSP业务的国内外扩张势头加速，预计云业务营收将增长18.3%。”
物流业务预计也将呈现好于预期的走势。预计第三季度物流业务流程外包（BPO）营收将达1.995万亿韩元，同比增长11.1%。分析认为，对外客户营收的扩大以及运费上涨的效应推动了业绩改善。
盈利能力预计也将保持稳定态势。预计第三季度IT服务营业利润为2070亿韩元，物流部门为340亿韩元。各业务板块的营业利润率预计分别为12.1%和1.7%，较上一季度分别上升0.5个百分点和0.2个百分点。
分析师金某表示：“物流销售额预计将受对外销售额扩大及运费上涨的显著推动，同比增长11.1%”，并称“预计不会出现与成本相关的特殊问题”。
预计第四季度随着云业务旺季效应的全面显现，利润增幅将进一步扩大。韩华投资证券预计，第四季度营收将同比增长6.5%至3.766万亿韩元，营业利润将增长22.2%至2762亿韩元。预计营业利润率将达到7.3%，较第三季度提高0.8个百分点。
特别是，预计云服务提供商（CSP）和MSP业务相较于上一季度，增长势头都将进一步增强。预计第四季度云业务销售额将达到8310亿韩元，同比增长20.9%。其增长结构主要由以现有关联公司为核心的稳定需求，加上外部客户销售额的扩大所构成。
分析师金某解释道：“预计第四季度的业绩将随着云业务旺季效应的全面体现，利润增长趋势将进一步增强”，“CSP和MSP两项业务相较于上一季度，增长势头都很可能进一步增强。”
报告还关注了AI基础设施业务的增长潜力。三星SDS近期正在迅速扩大外部云服务及AI基础设施相关订单。市场普遍认为，该公司正摆脱以集团关联公司为核心的业务结构，通过拓宽外部客户基础，从而确保中长期增长动力。
金研究员指出：“近期外部云服务和AI基础设施相关订单正在快速扩大，预计在以现有关联公司为中心的稳定需求基础上，外部客户的销售额还将进一步增长。”
他认为，公司提出的大规模AI基础设施建设计划可能仍属保守。三星SDS此前曾提出，计划到2031年建成约800兆瓦（MW）规模的AI基础设施。
金研究员强调：“我认为到2031年确保800兆瓦级AI基础设施的目标，也接近于保守的投资计划”，“随着未来客户需求的确认，追加扩建计划上调的可能性也很高。”
他对基础设施投资方式的多样化也给予了积极评价。三星SDS正在并行推进直接投资获取基础设施的方式与设计、建设、运营（DBO）业务。据解释，通过直接投资型基础设施确保长期服务收入基础的同时，还能借助DBO相对降低资本负担，从而扩大业务规模。
金研究员表示：“鉴于该公司兼顾直接投资型基础设施与资本效率较高的DBO模式，我们判断这极有可能推动中长期营收和利润的增长。”
预计明年的年度业绩改善幅度将大于今年。韩华投资证券预计，三星SDS今年的销售额将同比增长4.4%至14.548万亿韩元，营业利润将同比下降13.6%至8270亿韩元。 预计明年销售额将增长5.3%至15.319万亿韩元，营业利润将增长29.6%至1.072万亿韩元。
特别是，预计明年云业务销售额将从今年的预期值3.1万亿韩元增至3.752万亿韩元，增幅达21.0%。IT服务部门的营业利润也预计将从今年的7160亿韩元增至明年的9440亿韩元，增幅达31.8%。分析认为，云业务的高增长将带动整个IT服务部门盈利能力的提升。
从估值角度来看，也认为仍有进一步上涨空间。与7日收盘价20万7000韩元相比，目标股价30万韩元的上涨空间为44.9%。预计明年的预期市盈率（PER）为16.9倍，将低于今年的预期值22.3倍。
金研究员表示：“预计下半年随着GPUaaS的利用率上升，业绩将小幅超出市场预期；明年起，随着新数据中心的投入运营，增长幅度有望进一步扩大”，并对中长期增长潜力给予了积极评价。
韩华投资证券分析师金素惠表示：“预计下半年随着GPUaaS利用率的提升，业绩将略高于市场预期；明年起，随着新数据中心的投入运营，增长幅度有望进一步扩大。”
预计三星SDS今年第三季度的合并销售额为3.711万亿韩元，营业利润为2409亿韩元。销售额同比增长9.4%，营业利润同比增长3.7%，预计将符合市场共识。营业利润率预计为6.5%，较上一季度上升0.3个百分点。
按业务分类来看，预计IT服务营收将同比增长7.5%，达到1.716万亿韩元。特别是云业务营收预计将达到7980亿韩元，同比增长18.3%。这主要得益于此前延迟的项目重新启动，以及云管理服务（MSP）业务在国内外扩张势头的加速。
金研究员解释道：“在云业务持续保持高速增长的同时，物流业务的表现也优于预期。”他补充道：“由于此前推迟的项目已重新启动，且MSP业务的国内外扩张势头加速，预计云业务营收将增长18.3%。”
物流业务预计也将呈现好于预期的走势。预计第三季度物流业务流程外包（BPO）营收将达1.995万亿韩元，同比增长11.1%。分析认为，对外客户营收的扩大以及运费上涨的效应推动了业绩改善。
盈利能力预计也将保持稳定态势。预计第三季度IT服务营业利润为2070亿韩元，物流部门为340亿韩元。各业务板块的营业利润率预计分别为12.1%和1.7%，较上一季度分别上升0.5个百分点和0.2个百分点。
分析师金某表示：“物流销售额预计将受对外销售额扩大及运费上涨的显著推动，同比增长11.1%”，并称“预计不会出现与成本相关的特殊问题”。
预计第四季度随着云业务旺季效应的全面显现，利润增幅将进一步扩大。韩华投资证券预计，第四季度营收将同比增长6.5%至3.766万亿韩元，营业利润将增长22.2%至2762亿韩元。预计营业利润率将达到7.3%，较第三季度提高0.8个百分点。
特别是，预计云服务提供商（CSP）和MSP业务相较于上一季度，增长势头都将进一步增强。预计第四季度云业务销售额将达到8310亿韩元，同比增长20.9%。其增长结构主要由以现有关联公司为核心的稳定需求，加上外部客户销售额的扩大所构成。
分析师金某解释道：“预计第四季度的业绩将随着云业务旺季效应的全面体现，利润增长趋势将进一步增强”，“CSP和MSP两项业务相较于上一季度，增长势头都很可能进一步增强。”
报告还关注了AI基础设施业务的增长潜力。三星SDS近期正在迅速扩大外部云服务及AI基础设施相关订单。市场普遍认为，该公司正摆脱以集团关联公司为核心的业务结构，通过拓宽外部客户基础，从而确保中长期增长动力。
金研究员指出：“近期外部云服务和AI基础设施相关订单正在快速扩大，预计在以现有关联公司为中心的稳定需求基础上，外部客户的销售额还将进一步增长。”
他认为，公司提出的大规模AI基础设施建设计划可能仍属保守。三星SDS此前曾提出，计划到2031年建成约800兆瓦（MW）规模的AI基础设施。
金研究员强调：“我认为到2031年确保800兆瓦级AI基础设施的目标，也接近于保守的投资计划”，“随着未来客户需求的确认，追加扩建计划上调的可能性也很高。”
他对基础设施投资方式的多样化也给予了积极评价。三星SDS正在并行推进直接投资获取基础设施的方式与设计、建设、运营（DBO）业务。据解释，通过直接投资型基础设施确保长期服务收入基础的同时，还能借助DBO相对降低资本负担，从而扩大业务规模。
金研究员表示：“鉴于该公司兼顾直接投资型基础设施与资本效率较高的DBO模式，我们判断这极有可能推动中长期营收和利润的增长。”
预计明年的年度业绩改善幅度将大于今年。韩华投资证券预计，三星SDS今年的销售额将同比增长4.4%至14.548万亿韩元，营业利润将同比下降13.6%至8270亿韩元。 预计明年销售额将增长5.3%至15.319万亿韩元，营业利润将增长29.6%至1.072万亿韩元。
特别是，预计明年云业务销售额将从今年的预期值3.1万亿韩元增至3.752万亿韩元，增幅达21.0%。IT服务部门的营业利润也预计将从今年的7160亿韩元增至明年的9440亿韩元，增幅达31.8%。分析认为，云业务的高增长将带动整个IT服务部门盈利能力的提升。
从估值角度来看，也认为仍有进一步上涨空间。与7日收盘价20万7000韩元相比，目标股价30万韩元的上涨空间为44.9%。预计明年的预期市盈率（PER）为16.9倍，将低于今年的预期值22.3倍。
金研究员表示：“预计下半年随着GPUaaS的利用率上升，业绩将小幅超出市场预期；明年起，随着新数据中心的投入运营，增长幅度有望进一步扩大”，并对中长期增长潜力给予了积极评价。
