[E-Daily Marketin 记者LEE GEON-EOM ] 有分析指出，由于全球人工智能（AI）基础设施投资在很大程度上依赖于私募信贷等外部融资，存储半导体和电力设备行业的信用风险路径正在发生根本性变化。分析认为，如果因加息或资本市场紧缩导致融资萎缩，无论AI服务需求如何，基础设施订单本身都可能急剧减少。

韩国信用评级（韩信评）首席分析师金正勋于10日在首尔汝矣岛韩国交易所会议厅举行的“AI·高利率·房地产：变化中的市场环境与信用风险审查”研讨会上作出了上述表述。金首席分析师分析称，随着近期AI基础设施投资逐渐与金融市场挂钩，内存行业行情可能会呈现出与以往不同的态势。

他特别指出，随着数据中心租金资产支持证券（ABS）或基于图形处理单元（GPU）计算费用的贷款等结构性金融工具被全方位运用，内存需求正受到资本市场状况的显著影响。实际上，预计从2025年至2028年，约一半的AI设备投资（CAPEX）将通过外部资金筹措。

首席分析师金某解释道：“过去，现金流能力强劲的大型科技巨头是主要客户，因此客户企业的信用评级并非分析对象；而近期，随着CoreWeave等投机级企业也进入AI生态系统，融资环境已成为关键变量。”

他接着指出：“一旦资本市场紧缩，数据中心投资就会放缓”，“这可能会直接导致GPU和内存订单减少。”

他还强调，长期供应合同并不能完全消除内存行业的业绩波动性。其解释称，若因外部融资环境恶化导致客户资金链断裂，很难排除长期合同条款被重新谈判的可能性。不过，即使假设出现极端的需求放缓情景，预计SK hynix(000660)也将凭借迄今积累的财务实力，维持约100兆韩元的净现金，从而证明其防御能力。

电力设备行业虽同样难以摆脱因AI引发的需求放缓担忧，但预计与存储半导体相比，其短期冲击将较为有限。

韩信评首席分析师崔善英分析称：“电力设备领域因AI投资需通过电力基础设施需求间接体现，因此反应相对较慢，且更换周期较长。”

此外，数据中心在全球电力需求中所占比例仅为5%至6%左右，且老旧电网更换及可再生能源并网等长交期订单占据了订单储备的相当大一部分，这也是积极因素。

实际上，在HD HYUNDAI ELECTRIC(267260)、HYOSUNG HEAVY INDUSTRIES(298040) 和#LS电气等韩国三大电力设备企业2025年的16.5万亿韩元新订单中，面向AI数据中心的直接供应量约为1万亿韩元。不过，有观点指出，各企业自身存在的独特财务风险因素仍需持续监控。

首席分析师崔某表示：“需关注HD现代电气因国内外大规模扩产及股息扩大而产生的资金需求应对能力，同时需密切关注晓星重工业建筑部门或有债务是否会实际发生。”他还评价道：“LS电气对美国关税政策的高暴露度以及能否控制营运资本负担，将成为未来信用评级判断的关键。”