[E-Daily MarketinYunJi Kim 记者] 全球风险投资市场正出现非上市公司直接回购投资者持股、从而为投资者提供中间退出机会的案例。 此前，现有投资者将所持股份转让给其他投资者的二级市场交易一直是主要的退出方式，但最近，随着企业自身作为买方介入，风险投资（VC）在首次公开募股（IPO）或并购（M&A）之前就能部分收回投资资金的途径正日益拓宽。

据7日相关行业消息，智能戒指厂商“欧拉（Oura）”近日向美国证券交易委员会（SEC）提交了首次公开募股（IPO）的证券申报书，正式启动了在美国股市上市的程序。总部位于芬兰的欧拉是一家可穿戴健康科技公司，在去年由富达（Fidelity）等机构参与的融资轮中，其企业估值达110亿美元（约合15万亿韩元）。

市场正关注Oura在上市前直接大规模回购了现有投资者持股这一事实。截至今年6月底，Oura以总计10.9185亿美元（约1.4721万亿韩元）的价格，回购了从种子轮到C轮投资者持有的约2793万股可转换优先股。

这并非Oura首次回购股份。该公司曾在2025财年从现有投资者手中回购了约2.42亿美元规模的可转换优先股。此后，今年以来其股份回购规模大幅增加，今年2月，该公司还以6500万美元的价格从早期投资者Forerunner Ventures的关联公司手中回购了约162万股B轮优先股。

事实上，像这样为优质投资组合企业开辟退出渠道的，并非只有欧拉一家。TikTok母公司字节跳动自2023年起便持续向现有投资者回购股份。在上市时间推迟期间，该公司实际上一直直接向现有股东提供流动性。

通常，风险投资二级市场交易是通过其他风投、私募基金（PEF）或二级市场专业管理公司等从现有风投手中接手其持股的方式进行的。由于这是投资者之间买卖股权的结构，因此通常不会直接动用投资组合企业的资金。

近期，随着大型未上市企业资金实力增强，这种格局也开始出现变化。随着通过后续投资和业绩改善积累现金的企业增多，这些企业不仅能够投入增长资金，还能将部分资金用于回购现有股东的股份。对风投而言，其优势在于无需另寻二级市场买家，即可先将部分持股变现，同时继续持有剩余股份。

非上市周期趋于延长这一趋势也为这类交易提供了支撑。对风投机构而言，上市时间越晚，投资资金被锁定的时间就越长；而面临基金到期或筹备后续基金的运营公司，由于需要提升DPI（每股收益），因此迫切需要一个能在IPO前变现部分股权的渠道。 企业同样能够根据市场情况调整上市时机，同时满足早期投资者的退出需求，因此这种结构被认为能够兼顾双方的利益。

市场普遍认为，随着未上市期不断延长，此类中期套现需求也将持续存在。 全球市场调研机构FitchBook指出：“仅靠IPO和并购无法满足的流动性需求，正由要约收购和结构化二级市场交易来填补”，并分析称：“随着未上市企业规模扩大及上市周期延长，二级市场交易已超越单纯的旧股交易范畴，逐渐成为风险投资市场的主要退出渠道。”