[E-DailyPARK MIN 记者] DS投资证券表示，HANWHA AEROSPACE(012450)的K9自行火炮进军美国市场具有超越单笔订单的意义，因此将目标股价从原有的167万韩元上调至183万韩元，并维持“买入”的投资评级。相较于21日的收盘价108.5万韩元，其上涨空间为68.7%。
K9轮式自行火炮（K9MH）正在国防科学研究所试验场进行射击测试。（照片由韩华航空航天提供）
DS投资证券分析师姜泰浩在当天发布的报告中解释道：“鉴于在与多家全球地面防务企业的订单竞争中胜出，证明了公司竞争力，同时考虑到进军轮式火炮这一新市场及有望提升市场份额，我们在计算目标股价时，对全球同类企业（Peer）集团2027年的市盈率（PER）进行了10%的溢价。”
此前，韩华防务美国公司凭借K9MH成功中标美国陆军的MTC原型车项目。首批将采购6辆原型车，合同中还包含未来4年内可追加采购12辆的选项。包含所有选项在内的累计合同规模约为2.6亿美元（约合3715亿韩元）。
DS投资证券估计，该项目的整体规模（包括量产和维护、修理及大修（MRO）等）将达到约500门，总价值10万亿韩元。该机构还分析称，未来可能就美国本土生产的推进药及轮式车型套件供应等事宜商讨追加业务。
该机构特别强调了此次中标所具有的象征意义。因为这意味着韩国制造的成套武器系统已进入世界最大防务市场——美国的测试评估阶段。韩华防务美国公司（Hanwha Defense USA）在与莱茵金属、KNDS·莱昂纳多DRS、埃尔比特等公司的竞争中脱颖而出，成为唯一中标方。
DS投资证券预测，鉴于K9MH在当前出口市场中击败了被评定为累计订单量排名第一的KNDS“塞萨尔”轮式自行火炮而获选，因此它将在未来的全球轮式自行火炮业务中成为重要的参考案例。
特别是，此次合同以K9MH为起点，为将业务范围扩展至弹药补给系统、推进药、MRO、远程炮管、履带式自行火炮等美国炮兵系统全领域奠定了桥头堡，因此意义重大。
此外，韩华航空航天还与美国政府签署了独立于MTC计划之外的联合研发协议，将美国政府设计的155毫米58倍径火炮集成到K9系列平台上。DS投资证券认为，如果该研发项目顺利推进，美国可能会考虑用K9A2取代目前正在服役的M109自行火炮。
除美国业务外，韩华航空航天公司的出口项目储备规模也相当可观。
DS投资证券估计，2026年的出口项目管道总规模将达36.9万亿韩元。具体包括：沙特地面武器系统15万亿韩元、美国K9MH项目10万亿韩元、波兰K9第三期合同7万亿韩元、西班牙K9项目2.5万亿韩元、爱沙尼亚K9项目4000亿韩元，以及阿联酋或沙特的L-SAM项目2万亿韩元等。
特别是沙特地面武器系统项目预计将在战争结束之后重启谈判；波兰K9第三期合同预计于今年12月签署，西班牙K9项目预计在7~8月，爱沙尼亚K9追加采购预计在第三至第四季度，L-SAM项目预计在第四季度等。
轮式自行火炮市场也展现出增长潜力。报告显示，以当前出口合同为基准，在轮式自行火炮市场中，KNDS的“凯撒”（César）以43%的市场份额占据首位，其次是SH-15（17%）、ATMOS（13%）、NORA B-52（12%）和Archer（6%）。
业绩改善趋势预计将持续。DS投资证券预计，韩华航空航天今年的销售额为32.3865万亿韩元，营业利润为4.6861万亿韩元。与去年相比，销售额增长21.3%，营业利润增长51.7%。
按业务分类来看，地面防务部门今年的营业利润预计为2.2915万亿韩元，同比增长14.5%。地面防务的营业利润率预计将维持在24.0%的高位。韩华系统今年的营业利润预计为2322亿韩元，韩华海洋预计为2.2595万亿韩元。
预计2027年业绩增长势头将进一步延续。销售额预计为35.0193万亿韩元，营业利润预计为5.6520万亿韩元，分别较今年增长8.1%和20.6%。到2028年，销售额预计将扩大至39.0580万亿韩元，营业利润预计将扩大至6.7840万亿韩元。
DS投资证券分析师姜泰浩在当天发布的报告中解释道：“鉴于在与多家全球地面防务企业的订单竞争中胜出，证明了公司竞争力，同时考虑到进军轮式火炮这一新市场及有望提升市场份额，我们在计算目标股价时，对全球同类企业（Peer）集团2027年的市盈率（PER）进行了10%的溢价。”
此前，韩华防务美国公司凭借K9MH成功中标美国陆军的MTC原型车项目。首批将采购6辆原型车，合同中还包含未来4年内可追加采购12辆的选项。包含所有选项在内的累计合同规模约为2.6亿美元（约合3715亿韩元）。
DS投资证券估计，该项目的整体规模（包括量产和维护、修理及大修（MRO）等）将达到约500门，总价值10万亿韩元。该机构还分析称，未来可能就美国本土生产的推进药及轮式车型套件供应等事宜商讨追加业务。
该机构特别强调了此次中标所具有的象征意义。因为这意味着韩国制造的成套武器系统已进入世界最大防务市场——美国的测试评估阶段。韩华防务美国公司（Hanwha Defense USA）在与莱茵金属、KNDS·莱昂纳多DRS、埃尔比特等公司的竞争中脱颖而出，成为唯一中标方。
DS投资证券预测，鉴于K9MH在当前出口市场中击败了被评定为累计订单量排名第一的KNDS“塞萨尔”轮式自行火炮而获选，因此它将在未来的全球轮式自行火炮业务中成为重要的参考案例。
特别是，此次合同以K9MH为起点，为将业务范围扩展至弹药补给系统、推进药、MRO、远程炮管、履带式自行火炮等美国炮兵系统全领域奠定了桥头堡，因此意义重大。
此外，韩华航空航天还与美国政府签署了独立于MTC计划之外的联合研发协议，将美国政府设计的155毫米58倍径火炮集成到K9系列平台上。DS投资证券认为，如果该研发项目顺利推进，美国可能会考虑用K9A2取代目前正在服役的M109自行火炮。
除美国业务外，韩华航空航天公司的出口项目储备规模也相当可观。
DS投资证券估计，2026年的出口项目管道总规模将达36.9万亿韩元。具体包括：沙特地面武器系统15万亿韩元、美国K9MH项目10万亿韩元、波兰K9第三期合同7万亿韩元、西班牙K9项目2.5万亿韩元、爱沙尼亚K9项目4000亿韩元，以及阿联酋或沙特的L-SAM项目2万亿韩元等。
特别是沙特地面武器系统项目预计将在战争结束之后重启谈判；波兰K9第三期合同预计于今年12月签署，西班牙K9项目预计在7~8月，爱沙尼亚K9追加采购预计在第三至第四季度，L-SAM项目预计在第四季度等。
轮式自行火炮市场也展现出增长潜力。报告显示，以当前出口合同为基准，在轮式自行火炮市场中，KNDS的“凯撒”（César）以43%的市场份额占据首位，其次是SH-15（17%）、ATMOS（13%）、NORA B-52（12%）和Archer（6%）。
业绩改善趋势预计将持续。DS投资证券预计，韩华航空航天今年的销售额为32.3865万亿韩元，营业利润为4.6861万亿韩元。与去年相比，销售额增长21.3%，营业利润增长51.7%。
按业务分类来看，地面防务部门今年的营业利润预计为2.2915万亿韩元，同比增长14.5%。地面防务的营业利润率预计将维持在24.0%的高位。韩华系统今年的营业利润预计为2322亿韩元，韩华海洋预计为2.2595万亿韩元。
预计2027年业绩增长势头将进一步延续。销售额预计为35.0193万亿韩元，营业利润预计为5.6520万亿韩元，分别较今年增长8.1%和20.6%。到2028年，销售额预计将扩大至39.0580万亿韩元，营业利润预计将扩大至6.7840万亿韩元。
