[E-DailyShin Ha-yeon 记者] 围绕SK hynix(000660)旗下美国NAND闪存子公司Solidigm的首次公开募股（IPO）及纳斯达克上市可能性，证券界评价不一。一方面有分析认为，从收回投资及确保后续投资资金的角度来看，对企业价值的影响有限；另一方面，也有人担忧在单独上市过程中，SK海力士现有股东的经济权益可能会被稀释。

据14日金融投资业界消息，SK海力士正推进一项结构重组计划：今年初将原Solidigm法人转为美国“AI公司”，并将NAND·SSD业务转移至新成立的Solidigm法人。 Solidigm是SK海力士在收购英特尔的NAND和固态硬盘（SSD）业务时设立的美国子公司。近期市场曾有传言称，Solidigm可能以约50万亿韩元的企业估值为前提，推进规模在5万亿至10万亿韩元之间的上市前融资（Pre-IPO），随后在美国股市单独上市。

半导体行业相关人士表示：“Solidigm并非（从SK海力士内部剥离原有业务部门后单独上市的结构），而是通过收购英特尔的NAND业务部门而成立的公司”，并指出“其性质与LG能源解决方案的案例不同”。

证券界普遍认为，应将Solidigm的IPO视为回收投资资金及筹集后续投资资金的举措。

未来资产证券分析师金永建在报告中指出：“虽然有观点将其视为重复上市的案例，但本公司认为，将此次事件视为并购（M&A）投资回收及后续投资资金扩充的举措更为合理。”

据未来资产证券透露，SK海力士于今年1月承诺向Solidigm的母公司——SK海力士NAND产品解决方案公司注资最高100亿美元，SK集团旗下子公司也共计注资11亿美元。 金研究员评价道：“若通过出售Solidigm股权筹集资金，可获得约150亿美元的美国境内投资能力”，并指出“部分股权出售对SK海力士企业价值的影响有限”。

另一方面，也有分析认为，考虑到SK海力士的现金创造能力，仅凭筹集投资资金这一理由难以解释Solidigm上市的动机。

Toss证券分析师李永坤指出：“仅从SK海力士整体的财务状况来看，并不存在资金短缺的情况。” 据Toss证券数据显示，截至今年第二季度末，SK海力士的现金及现金等价物约为88万亿韩元，较上一季度增加33.6万亿韩元，总负债则减少了7000亿韩元。分析认为，即使年度投资规模达到40万亿韩元后半段，仅凭一个季度的营业利润就足以覆盖这一数额。

该分析师评价道：“很难将Solidigm上市的目的单纯视为SK海力士整体投资资金的筹措。”他解释称，虽然Solidigm自身确实需要大规模投资来扩建NAND产能并开发下一代产品，但在单独上市的过程中，也必须同时考量对现有股东的影响。

关键在于SK海力士持有的Solidigm的经济股权比例。若Solidigm单独上市，在IPO前融资及后续公开发行过程中，外部投资者将获得股权，由此SK海力士持有的经济股权比例可能会降低。有观点指出，虽然过去Solidigm产生的大部分利润和现金流都归属于SK海力士，但单独上市后，必须与外部股东分享经济价值。

现金流归属结构的变化也是一个变数。这是因为Solidigm创造的现金将首先留存于独立法人实体，只有经过股息分配或其他资本交易后，才会流向母公司。该分析师解释道：“一旦流向孙公司，最终股东要直接享有该业务的经济价值，就多了一道环节。”

有观点认为，Solidym的上市是否会对SK海力士股价构成利空，与其说取决于上市本身，不如说取决于股权出售规模、募集资金的用途以及针对现有股东的补偿措施。

该分析师表示：“如果SK海力士通过Solidyme引入外部资本以获取新的增长机遇，这本身未必会导致股东价值受损”，但他同时强调：“鉴于在此过程中现有股东的经济权益将遭到稀释，因此必须同时提出能够抵消这一影响的资本分配原则和股东回报政策。”