[E-Daily MarketinLEE GEON-EOM 记者]YoulchonChemical(008730)虽表达了扩大作为新增长动力的软包电池业务的意愿，但关键指标——出口业绩却大幅下滑，陷入尴尬境地。此外，作为现金牛的包装业务以及作为坚实后盾的农心专属订单量也出现下滑，有观点指出其盈利结构正面临严重动摇。 随着现金流能力萎缩，加上大规模设备投资的负担，律村化学面临的不确定性似乎正进一步加深。

据6日金融监督院电子公示系统显示，律村化学在今年第一季度报告的业务内容部分，首次将“电池软包”明确列为销售品目。 此前仅在业务说明中提及的新增长动力，此次已从原先归类为“电子材料以外”的销售汇总项目中单独列出。这一举措被解读为公司正着力发展二次电池材料业务。

此前，律村化学瞄准2021年爆发式增长的电动汽车市场，持续投资开发并量产二次电池用铝箔袋等材料。这是将食品工业用包装材料业务中积累的专有技术应用到二次电池铝箔袋领域的成果。

尽管律村化学如此大力发展锂电池铝箔袋业务，但尚未取得显著成果。相反，有评价认为，持续的亏损正加剧律村化学的财务负担。 仅看今年第一季度电子材料部门的出口额，就仅为317亿韩元，较上年同期的358亿韩元下降了11.4%。随着电动汽车需求放缓的长期化，原本备受市场期待的新业务反而成了公司的绊脚石。

更致命的是，本应作为公司支柱的现有“现金牛”业务也正在崩塌。随着原本值得信赖的主营业务销售额动摇，律村化学的整体盈利指标也急剧下滑。律村化学第一季度合并报表的营业利润为5亿6137万韩元，较上年同期的102亿韩元骤减94.5%。

若按业务部门细分来看，实际情况更为复杂。作为“现金牛”的包装部门实现了88亿韩元的营业利润，与去年同期（91亿韩元）基本持平，维持了盈利水平。问题出在新业务——电子材料部门。该部门从去年同期的68亿韩元盈利转为今年第一季度的25亿韩元亏损。

此外，在包含总部共同费用及部门间内部交易调整性质的“共同部门及其他”项目中，也出现了57亿韩元的亏损。最终，包装部门赚取的大部分利润被电子材料部门转为亏损以及共同部门的亏损所蚕食，导致整体营业利润萎缩至5亿韩元左右。

曾发挥“安全阀”作用的专属订单量减少也造成了重大冲击。关联方交易总销售额从去年同期的514亿韩元降至491亿韩元。作为核心客户的农心相关销售额从383亿韩元降至359亿韩元，减少了约6.3%。

受此影响，现金流也出现放缓。由于库存积压等因素导致164亿韩元的现金被占用在营运资本中，经营活动现金流和自由现金流（FCF）均出现净流出。律村化学今年第一季度的经营活动现金流和FCF分别为负（-）65亿韩元和-87亿韩元。

自由现金流为负，意味着企业仅靠主营业务赚取的资金，甚至无法承担维持必要经营和投资所需的资金。对于必须持续进行大规模设备投资以拓展新业务的律村化学而言，自由现金流的恶化最终将导致外部借款增加，这势必会成为加重财务负担的隐患。

实际上，律村化学通过外部融资来弥补现金短缺，这已对其财务稳健性造成了相当大的压力。截至今年第一季度末，律村化学的总借款（含租赁负债）规模约为2840亿韩元。 借款占总资产的比例——即借款依赖度——已飙升至41.8%。通常认为，合理的借款依赖度应在30%以下。考虑到这一点，有观点指出其负担已相当沉重。

扣除持有的现金后，实际的负债负担更为沉重。律村化学今年第一季度末扣除现金类资产后的净负债高达2674亿韩元。 净负债率（即净负债占总资产（2877亿韩元）的比例）为92.9%。考虑到信用评级行业通常将50%视为合理水平，这意味着律村化学的净负债率已接近该标准的两倍。

对此，律村化学相关人士解释道：“作为新业务的可充电电池软包领域，计划通过成本优化工作来改善盈利能力”，并表示“整体销售额本身正呈现增长态势”。

随后，该负责人补充道：“内部销售减少反映了整体国内消费低迷的影响”，并表示：“预计从第二季度开始，业绩将逐步好转。”