[E-Daily MarketinLEE GEON-EOM 记者] 有分析指出，今年以来，投资级公司债券的违约数量已超过投机级债券，这种“违约率逆转”现象日益凸显，进一步导致非优质债券的投资情绪趋于冰点。过去“以承担风险为代价获取高收益”的非优质债券投资模式，因JTBC和JR Global REITs等投资级公司债券的违约事件而黯然失色。

三大信用评级机构均出现投资级债券违约

据5日信用评级行业消息，截至今年上半年，韩国信用评级机构（Korea Ratings Corporation(034950) ，简称韩基评）、韩国信用评价（韩信评）和NICE信用评价（纳信评）等国内三大信用评级机构均在投资级（BBB级以上）出现了违约案例。各信用评级机构在投资级别的违约案例数量分别为：韩基评3起、韩信评2起、纳信评2起。

同期，在投机级（BB级及以下）中，韩基评和韩信评的违约案例均仅为0起。 NICE信用评级的违约案例也仅为1起（达元系统）。这与2022年至2025年最近4年间违约主要集中在投机级这一趋势完全相反。违约评级并非以违约发生时点为准，而是以违约前一财年末的信用评级为基准。

这种“违约率逆转”正导致市场对信用评级本身产生强烈的不信任。这是因为，那些曾被视为安全区的投资级边缘企业，在没有事先征兆或逐步降级的情况下突然陷入困境，给市场带来的冲击远大于以往。

通常情况下，信用评级会随着财务状况恶化而逐步下调，从而给投资者留出评估违约风险的时间。正因如此，像今年这样的“突袭式违约”不仅加剧了市场对企业财务稳健性恶化的恐慌，也被视为扩大非优质债券市场“黑箱风险”的因素。

投机级风险亦难以判断

市场对“投机级违约率为零”这一数据也难以全盘接受。既然市场已普遍不信任信用评级能作为违约风险的先行预警信号，那么较低的违约率也就难以被视为风险降低的依据。相反，市场对潜在的隐性风险可能在时滞后浮出水面的警惕感正在加深。

这一点在非投资级债券的利率指标中也有所体现。截至4日，3年期BBB-级公司债券的年利率为10.23%，仍维持在两位数水平。BBB级和BBB+级的年利率也分别达到8.86%和7.80%。 从企业角度来看，融资成本负担过重；而从投资者角度来看，10%左右的高利率也无法完全补偿违约风险（风险溢价），这种怀疑论调日益蔓延，导致投资者普遍回避买入。

某信用评级机构相关人士指出：“投资级债券的违约数量超过投机级债券的情况极为罕见”，并表示：“在连投资级都难以维持的形势下，投资者完全无法判断投机级债券的风险，因此难以给予信任。”

他接着补充道：“在公司债券市场整体萎缩的背景下，投资级债券的违约将进一步加剧市场对非优质债券的回避现象”，并指出：“这最终不可避免地会形成恶性循环，不仅会恶化非优质企业的融资状况，还会进一步加剧违约风险。”

“韩进·东和企业也出现未售出”……非优质债券短期内难见复苏

鉴于当前形势，尽管公司债券市场整体的投资信心有望回升，但主流观点认为，这股暖意很难蔓延至非优质债券领域。有观察认为，只要难以准确评估实际违约风险的状况持续，市场对非优质债券的回避现象也将持续。

某证券公司的信用分析师表示：“仅看近期韩进和东和企业需求预测中未售出的案例，就能清楚地看出市场对非优质公司债券的冷淡态度”，并指出：“既然属于非优质评级，就必须提供足以抵消风险的具有吸引力的利率，但考虑到近期股市波动带来的预期收益，目前的利率水平还不足以吸引投资者。”

他接着补充道：“公司债券市场具有一旦发生事件，其余波就会持续相当长一段时间的特点”，并指出：“继去年的Homeplus事件之后，近期信用问题持续浮出水面，因此非优质公司债券市场的复苏在短期内看来并不容易。”