[E-Daily MarketinKIM YEON-SEO 记者]今年以BBB级为中心的非优质公司债券市场萎缩，预计明年这种低迷态势将蔓延至A级企业。受高利率和投资信心恶化影响，公司债券发行压力加大，预计A级企业也将扩大通过银行贷款的融资规模。因此，市场担忧以优质债券为中心的公司债券市场两极分化可能进一步加剧。

据BondWeb 14日报道，明年非优质公司债券到期总额为14.6735万亿韩元。 按信用评级划分，A+级以7.932万亿韩元居首，其次依次为A0级4.0505万亿韩元、A-级1.978万亿韩元、BBB+级4800亿韩元、BBB0级1660亿韩元、B级670亿韩元。 其中约41%的金额（6.0195万亿韩元）集中在第一季度。非优质债券通常指A+及以下评级的公司债券。

◇公司债券净偿还持续……银行贷款增加

今年的企业融资市场同时出现了公司债券净赎回和银行贷款增加的现象。根据韩国银行发布的《2026年10月金融市场动向》，上月银行企业贷款增加10.2万亿韩元，继上月（10.7万亿韩元）之后，连续两个月增幅超过10万亿韩元。 企业贷款余额为1451.8万亿韩元。另一方面，公司债券出现1.7万亿韩元的净赎回，继上月（-3.4万亿韩元）之后，净赎回态势仍在延续。

特别是非优质债券市场以BBB级为中心的萎缩态势尤为明显。由于JR Global REITs和中央集团接连发生债务违约，导致投资信心恶化，加之高利率负担的叠加影响。自今年8月以来，BBB级公开发行公司债券已事实上中断，且截至年底也没有计划进行需求预测。

企业通常在公司债券到期时，会通过发行新债券来偿还现有债务。然而，随着发行环境恶化，企业利用银行贷款和商业票据（CP）等替代融资渠道的意愿日益增强。分析指出，公司债券的融资利率高于银行贷款利率这一因素也产生了影响。

韩亚证券分析师金相万表示：“在2026年公司债券发行低迷的背景下，短期融资及银行贷款的增长势头十分明显”，并指出：“从融资利率角度来看，公司债券利率与短期利率的差距早已扩大，近期甚至已高于银行贷款利率。”

◇明年A级企业也将扩大银行贷款……两极分化加剧的担忧

市场预计这一趋势明年将扩展至A级企业。尽管有相当规模的公司债券即将到期，但在高利率和市场偏好优质债券的趋势持续下，预计通过银行贷款进行再融资的情况将多于新发公司债券。

问题在于，A级企业公司债券发行量的减少可能会加剧非优质债券市场的萎缩。A级公司债券的流通交易量少于AA级及以上债券，因此新发行对市场利率的形成起着重要作用。实际上，在2024年，随着发行量和投资需求的增加，A级公司债券与AA级之间的利差缩小了约40个基点（1个基点=0.01个百分点）。

反之，若像今年这样发行量减少，投资标的和市场流动性将随之减少，可能导致投资信心难以恢复。这反过来又会导致发行环境恶化，进而可能固化以优质债券为主的企业债券市场结构。

SK证券分析师尹元泰表示：“尽管2027年A级公司债券的发行量与2026年到期规模相当，但受两极分化的债券市场投资情绪影响，预计发行形势将不乐观。”他补充道：“预计企业将扩大通过银行贷款的融资规模，因为与公司债券发行相比，银行贷款的融资条件预计将持续保持有利。”