[E-DailyYU JIN-HEE 记者] 12日，韩国证券市场整体呈涨跌互现态势，生物科技板块同样未能明确走势方向，而能够稳住市场核心地位的，是那些盈利能力稳健的传统制药及生物科技企业。
在市场波动剧增的背景下，基本面稳健的个股保持了坚挺的上涨势头，而受供需失衡和财务风险影响的个股则呈现出剧烈波动，直面了市场的残酷现实。
GCGenome近期股价走势。（图片来源：KG Zeroin MP Doctor）
据KG Zeroin MP Doctor（MP DOCTOR）报道，当日在韩国股市涨幅和跌幅榜前列中，股价出现两位数波动的代表性生物科技企业包括MOA Life Plus(142760) 、#GCGenome和#Baropharm。
各公司股价较前一交易日分别上涨30.00%（常规交易时段收盘价117韩元）、上涨13.20%（8400韩元）和下跌18.42%（9610韩元），呈现出截然不同的表现。
市场专家分析认为，上市后立即面临超额供应（潜在抛售量）问题的“新股”巴罗法姆，以及因母公司出现到期利益丧失（EOD）风险而陷入绝境的莫亚生命Plus，虽因供需失衡而意外“走红”；而以稳定的主营业务盈利为基础、正切实推进全球市场布局的GCGenome，则成为了生物科技投资热潮的支柱。
即便在股市整体持观望态度的背景下，买盘仍涌入GCGenome，其背后原因在于其国内业务稳定的盈利态势，以及胰腺癌早期筛查检测在美国市场商业化的预期。证券界正密切关注GCGenome陡峭的业绩增长势头。 韩国投资证券在最近的一份报告中预测，GCGenome今年第三季度的合并销售额将同比增长17.8%至104亿韩元，营业利润将激增31.3%至10亿韩元。
预计营业利润率将达到9.7%左右，市场普遍认为该公司将顺利延续自去年第二季度以来连续实现营业利润盈利的势头。此前，三星证券也对GC Genom今年上半年实现销售额157亿韩元（同比增长8%）、营业利润6亿韩元（同比增长119%），并连续五个季度实现盈利这一表现给予了积极评价。
业绩的坚实支柱是国内主力检测服务。 通过分析孕妇血液中的胎儿DNA来确认染色体异常的无创产前检测“G-NIPT”，检测量从2023年的1.4万例稳步增长至2024年的1.8万例、去年的2.52万例，今年即将实现年检测量3万例的目标。
此外，通过血液中游离DNA捕捉多重癌症信号的非医保检测项目“iCanSearch”，也已成功进驻韩国所有高级综合医院及约40%的一般综合医院，正推动着公司规模的增长。 “iCancer”的检测量从2024年的900例激增至去年的5100例，仅今年上半年就突破了4100例，计划到年底将企业合作方扩大至160余家。
今年第一季度启动的日本出口业务，以及预计于明年第一季度获得的日本当地认证，也被视为新的增长动力。中长期企业价值重估的关键在于瞄准美国市场的胰腺癌早期筛查检测“Pancsight”。 GC Genom通过持有24.1%股权的关联公司GC Labtech正在开发的Pancsight，在美国针对2800份样本进行的临床研究中，获得了93.7%的敏感度和95.4%的特异度这一令人鼓舞的数据。 特别是对于决定治疗预后的Ⅰ期和Ⅱ期早期胰腺癌，其敏感度也高达87.5%，充分证明了该产品的竞争力。
GC Genom已制定路线图：基于此次临床数据，将于本月向美国食品药品监督管理局（FDA）提交预审申请；计划在明年第一季度前申请创新医疗器械指定（BDD），并于年内完成审批程序，从而于次年获得最终批准并进入商业化阶段。 美国市场的分销工作将由全球液体活检专业企业Guardant Health负责，该公司凭借其结直肠癌液体活检产品“Guardant Shield”已在当地建立了稳固的销售网络。
证券界相关人士表示：“GC Genom正依托传统制药企业集团所拥有的稳固医院网络和稳定的现金流，进军高附加值的海外诊断市场”， “若今后能在美国顺利建立有影响力的分销合作伙伴关系，并持续积累用于纳入保险报销范围的前瞻性临床数据，那么2028年在美国实现实验室开发检测（LDT）商业化及保险代码登记的目标也完全有可能达成。”
巴罗法姆近期股价走势。（图片来源：KG Zeroin MP Doctor）
巴罗法姆股价暴跌的直接导火索，是早期财务投资者（FI）——风险投资（VC）——的退出（收回投资）抛售。 韩国交易所指出，上市首日，某特定账户净卖出43万3836股，占巴罗法姆已上市股份总数的3.63%，因此于12日将巴罗法姆列为“单一账户交易量排名前列的股票”。
在交易所系统中，不具备法人资格的风险投资基金被归类为“个人”账户，市场普遍认为该卖出主体为“KB全球平台基金”。该基金持有的86万7673股股份中，解禁后的可流通股（43万3836股）在上市当天全数涌入市场。
尽管供需利空因素压制着股价，但主流观点认为巴罗法姆的业务基本面本身依然稳固。巴罗法姆由药剂师出身的金雪基代表于2019年创立，是韩国最大的药房订单整合平台，会员覆盖全国超过90%的24,787家药房。
凭借累计综合订单交易额（TGMV）高达7.2万亿韩元的压倒性交易量，该公司通过拓展直采分销（BMS）和自有品牌（PB）业务，成功实现了业绩扭亏为盈。今年第三季度，合并报表销售额同比增长77.9%，达到496亿韩元；营业利润达23亿韩元，实现扭亏为盈。
继上半年实现690亿韩元营收、22亿韩元营业利润后，下半年也延续了强劲的规模增长势头。该公司计划以此次首次公开募股（IPO）筹集的资金为启动资金，加速构建医疗健康人工智能转型（AX）生态系统。 公司计划于明年年初正式推出基于7万亿韩元规模实际交易订单数据训练而成的药剂师专用AI助手“Baroi”，以及药品供需预测与自动下单引擎；同时，还将通过面向医生的平台“BaromD”和远程诊疗处方连接解决方案（BPCS）进一步拓展业务版图。
此外，公司还将投入140亿韩元扩建子公司CHD制药的生产设施，以提高自主生产比例，并将成本率降至50%以下，计划将当前以高成本率直购分销为主的盈利结构转型为高利润率体系。
不过，要实现股价的短期回升，化解超额供应风险被视为首要任务。这是因为持有1%以上股份的主要股东——如Company K新政基金（21万3776股）、KB数字平台基金（25万7834股）等——手中仍有约78万股可流通股份待售，因此无法排除其进一步抛售的可能性。
金融投资行业相关人士表示：“尽管巴罗法姆拥有药店市场内的垄断地位以及实现盈利这一明确优势，但因上市初期的供需失衡而遭受了过度调整”，并预测称：“只有当普通认购者行使3个月赎回权（回购权）的情况明朗化，且现有风投持股的消化过程完成后，企业价值才能得到真正的重新评估。”
Moa Life Plus近期股价走势。（图片来源：KG Zeroin MP Doctor）
当天在韩国股市涨幅排名第一（涨停）的Moa Life Plus，与表面上耀眼的股价涨幅形成鲜明对比，实际上正面临最严峻的危机。 在生物技术转让成果这一利好背后，交织着母公司Moa Data的严重流动性危机以及债权人行使担保权等致命利空，市场普遍警惕此次暴涨，认为这是典型的“死猫反弹”（暴跌后的暂时反弹）或因供需失衡导致的投机性波动。
莫亚生命加于10日，因某特定其他法人单一账户出现达上市股份总数（2177万9615股）3.12%的大规模净抛售（67万9649股），股价应声暴跌，并因此于11日被交易所列为“投资警示股票”。
此次抛售潮的背后，是母公司Moa Data接连恶化的财务状况。作为一家基于AI的异常检测解决方案企业，Moa Data因主营业务不振，去年录得59.3亿韩元的营业亏损，今年上半年又亏损37亿韩元，其现金创造能力遭受了严重打击。
为确保流动性而发行的可转换债券（CB）和附带新股认购权债券（BW）等夹层融资的“滚动借贷”已触及极限，危机因此愈演愈烈。 MoaData于今年8月因拖欠Sangsangin储蓄银行48.4亿韩元的贷款，收到了丧失期限利益（EOD）通知；加之反映衍生品评估损失等因素，截至上半年末，其负债率飙升至570%。
特别是，Moa Data在借款时以子公司Moa Life Plus的610万股股票作为担保，随后Moa Life Plus持有的母公司可转换债券及普通股也被债权人作为担保，导致整个集团的治理结构和流动性面临崩溃危机。
实际上，债权人Sangsangin储蓄银行于4日公告称，以丧失贷款期限利益为由，获得了对Moa Data股票及约173万股夹层股的担保处置权；11日，随着Moa Data恢复交易，大量反向交易卖单涌入，股价触及跌停。 子公司Moa Life Plus同样因母公司风险传导及债权方施加的抵押品处置压力，股价跌至100韩元左右的“仙股”水平，遭受了巨大打击。
尽管如此，Moa Life Plus本身的新药研发管线价值依然是吸引市场关注的因素。 该公司向美国生物科技企业NorthStrive Biosciences技术转让的肌肉流失治疗候选药物“EL-22”（原BLS-M22）和“EL-32”（原BLS-M32），正作为预防胰高血糖素样肽-1（GLP-1）类减肥药副作用——肌肉流失的替代方案而备受瞩目。
合作伙伴NorthStrive已于今年8月着手进行美国当地生产物质与现有生产物质之间的等效性比较评估，并正在准备提交II期临床试验计划（IND）；9月，该公司还向美国专利局申请了关于预防长期太空飞行中因微重力导致的肌肉流失的专利，以此扩大适应症范围。 当美国II期临床试验启动时，MoaLife Plus将获得300万美元（约合40亿韩元）的里程碑付款。
业内建议，应将MoaLife Plus的技术潜力与治理结构风险彻底区分开来加以审视。
一位生物科技行业相关人士表示：“MoaLife Plus在肥胖及太空肌肉流失领域的研发管线通过全球合作伙伴顺利推进这一点值得肯定，但当前股价的剧烈波动并非源于新药本身价值，而是母公司EOD事件引发的强制平仓与低价买盘相互冲突所导致的异常现象”，并 并强调：“在Moa Data的自有债券再销售延迟及债权人抵押品处置问题完全解决之前，必须格外警惕股价的极端波动。”
在市场波动剧增的背景下，基本面稳健的个股保持了坚挺的上涨势头，而受供需失衡和财务风险影响的个股则呈现出剧烈波动，直面了市场的残酷现实。
胰腺癌早期诊断进军美国市场前景明朗·业绩稳健的“GCGenome”
据KG Zeroin MP Doctor（MP DOCTOR）报道，当日在韩国股市涨幅和跌幅榜前列中，股价出现两位数波动的代表性生物科技企业包括MOA Life Plus(142760) 、#GCGenome和#Baropharm。
各公司股价较前一交易日分别上涨30.00%（常规交易时段收盘价117韩元）、上涨13.20%（8400韩元）和下跌18.42%（9610韩元），呈现出截然不同的表现。
市场专家分析认为，上市后立即面临超额供应（潜在抛售量）问题的“新股”巴罗法姆，以及因母公司出现到期利益丧失（EOD）风险而陷入绝境的莫亚生命Plus，虽因供需失衡而意外“走红”；而以稳定的主营业务盈利为基础、正切实推进全球市场布局的GCGenome，则成为了生物科技投资热潮的支柱。
即便在股市整体持观望态度的背景下，买盘仍涌入GCGenome，其背后原因在于其国内业务稳定的盈利态势，以及胰腺癌早期筛查检测在美国市场商业化的预期。证券界正密切关注GCGenome陡峭的业绩增长势头。 韩国投资证券在最近的一份报告中预测，GCGenome今年第三季度的合并销售额将同比增长17.8%至104亿韩元，营业利润将激增31.3%至10亿韩元。
预计营业利润率将达到9.7%左右，市场普遍认为该公司将顺利延续自去年第二季度以来连续实现营业利润盈利的势头。此前，三星证券也对GC Genom今年上半年实现销售额157亿韩元（同比增长8%）、营业利润6亿韩元（同比增长119%），并连续五个季度实现盈利这一表现给予了积极评价。
业绩的坚实支柱是国内主力检测服务。 通过分析孕妇血液中的胎儿DNA来确认染色体异常的无创产前检测“G-NIPT”，检测量从2023年的1.4万例稳步增长至2024年的1.8万例、去年的2.52万例，今年即将实现年检测量3万例的目标。
此外，通过血液中游离DNA捕捉多重癌症信号的非医保检测项目“iCanSearch”，也已成功进驻韩国所有高级综合医院及约40%的一般综合医院，正推动着公司规模的增长。 “iCancer”的检测量从2024年的900例激增至去年的5100例，仅今年上半年就突破了4100例，计划到年底将企业合作方扩大至160余家。
今年第一季度启动的日本出口业务，以及预计于明年第一季度获得的日本当地认证，也被视为新的增长动力。中长期企业价值重估的关键在于瞄准美国市场的胰腺癌早期筛查检测“Pancsight”。 GC Genom通过持有24.1%股权的关联公司GC Labtech正在开发的Pancsight，在美国针对2800份样本进行的临床研究中，获得了93.7%的敏感度和95.4%的特异度这一令人鼓舞的数据。 特别是对于决定治疗预后的Ⅰ期和Ⅱ期早期胰腺癌，其敏感度也高达87.5%，充分证明了该产品的竞争力。
GC Genom已制定路线图：基于此次临床数据，将于本月向美国食品药品监督管理局（FDA）提交预审申请；计划在明年第一季度前申请创新医疗器械指定（BDD），并于年内完成审批程序，从而于次年获得最终批准并进入商业化阶段。 美国市场的分销工作将由全球液体活检专业企业Guardant Health负责，该公司凭借其结直肠癌液体活检产品“Guardant Shield”已在当地建立了稳固的销售网络。
证券界相关人士表示：“GC Genom正依托传统制药企业集团所拥有的稳固医院网络和稳定的现金流，进军高附加值的海外诊断市场”， “若今后能在美国顺利建立有影响力的分销合作伙伴关系，并持续积累用于纳入保险报销范围的前瞻性临床数据，那么2028年在美国实现实验室开发检测（LDT）商业化及保险代码登记的目标也完全有可能达成。”
上市后立即遭遇风投抛售，“巴罗法姆”股价暴跌与G-Genome凭借主营业务竞争力稳步前行形成鲜明对比的是，雄心勃勃进军KOSDAQ市场的药房整合平台企业巴罗法姆，在上市初期遭遇了大规模获利了结抛售的“苦头”，陷入苦战。 继上市首日（11日）暴跌逾28%后，股价连续两日呈陡峭下行态势，跌至远低于公开发行价（以1万6400~2万200韩元价格区间为基准）的水平。
巴罗法姆股价暴跌的直接导火索，是早期财务投资者（FI）——风险投资（VC）——的退出（收回投资）抛售。 韩国交易所指出，上市首日，某特定账户净卖出43万3836股，占巴罗法姆已上市股份总数的3.63%，因此于12日将巴罗法姆列为“单一账户交易量排名前列的股票”。
在交易所系统中，不具备法人资格的风险投资基金被归类为“个人”账户，市场普遍认为该卖出主体为“KB全球平台基金”。该基金持有的86万7673股股份中，解禁后的可流通股（43万3836股）在上市当天全数涌入市场。
尽管供需利空因素压制着股价，但主流观点认为巴罗法姆的业务基本面本身依然稳固。巴罗法姆由药剂师出身的金雪基代表于2019年创立，是韩国最大的药房订单整合平台，会员覆盖全国超过90%的24,787家药房。
凭借累计综合订单交易额（TGMV）高达7.2万亿韩元的压倒性交易量，该公司通过拓展直采分销（BMS）和自有品牌（PB）业务，成功实现了业绩扭亏为盈。今年第三季度，合并报表销售额同比增长77.9%，达到496亿韩元；营业利润达23亿韩元，实现扭亏为盈。
继上半年实现690亿韩元营收、22亿韩元营业利润后，下半年也延续了强劲的规模增长势头。该公司计划以此次首次公开募股（IPO）筹集的资金为启动资金，加速构建医疗健康人工智能转型（AX）生态系统。 公司计划于明年年初正式推出基于7万亿韩元规模实际交易订单数据训练而成的药剂师专用AI助手“Baroi”，以及药品供需预测与自动下单引擎；同时，还将通过面向医生的平台“BaromD”和远程诊疗处方连接解决方案（BPCS）进一步拓展业务版图。
此外，公司还将投入140亿韩元扩建子公司CHD制药的生产设施，以提高自主生产比例，并将成本率降至50%以下，计划将当前以高成本率直购分销为主的盈利结构转型为高利润率体系。
不过，要实现股价的短期回升，化解超额供应风险被视为首要任务。这是因为持有1%以上股份的主要股东——如Company K新政基金（21万3776股）、KB数字平台基金（25万7834股）等——手中仍有约78万股可流通股份待售，因此无法排除其进一步抛售的可能性。
金融投资行业相关人士表示：“尽管巴罗法姆拥有药店市场内的垄断地位以及实现盈利这一明确优势，但因上市初期的供需失衡而遭受了过度调整”，并预测称：“只有当普通认购者行使3个月赎回权（回购权）的情况明朗化，且现有风投持股的消化过程完成后，企业价值才能得到真正的重新评估。”
母公司遭遇“EOD炸弹”冲击的“Moa Life Plus”暴涨悖论
当天在韩国股市涨幅排名第一（涨停）的Moa Life Plus，与表面上耀眼的股价涨幅形成鲜明对比，实际上正面临最严峻的危机。 在生物技术转让成果这一利好背后，交织着母公司Moa Data的严重流动性危机以及债权人行使担保权等致命利空，市场普遍警惕此次暴涨，认为这是典型的“死猫反弹”（暴跌后的暂时反弹）或因供需失衡导致的投机性波动。
莫亚生命加于10日，因某特定其他法人单一账户出现达上市股份总数（2177万9615股）3.12%的大规模净抛售（67万9649股），股价应声暴跌，并因此于11日被交易所列为“投资警示股票”。
此次抛售潮的背后，是母公司Moa Data接连恶化的财务状况。作为一家基于AI的异常检测解决方案企业，Moa Data因主营业务不振，去年录得59.3亿韩元的营业亏损，今年上半年又亏损37亿韩元，其现金创造能力遭受了严重打击。
为确保流动性而发行的可转换债券（CB）和附带新股认购权债券（BW）等夹层融资的“滚动借贷”已触及极限，危机因此愈演愈烈。 MoaData于今年8月因拖欠Sangsangin储蓄银行48.4亿韩元的贷款，收到了丧失期限利益（EOD）通知；加之反映衍生品评估损失等因素，截至上半年末，其负债率飙升至570%。
特别是，Moa Data在借款时以子公司Moa Life Plus的610万股股票作为担保，随后Moa Life Plus持有的母公司可转换债券及普通股也被债权人作为担保，导致整个集团的治理结构和流动性面临崩溃危机。
实际上，债权人Sangsangin储蓄银行于4日公告称，以丧失贷款期限利益为由，获得了对Moa Data股票及约173万股夹层股的担保处置权；11日，随着Moa Data恢复交易，大量反向交易卖单涌入，股价触及跌停。 子公司Moa Life Plus同样因母公司风险传导及债权方施加的抵押品处置压力，股价跌至100韩元左右的“仙股”水平，遭受了巨大打击。
尽管如此，Moa Life Plus本身的新药研发管线价值依然是吸引市场关注的因素。 该公司向美国生物科技企业NorthStrive Biosciences技术转让的肌肉流失治疗候选药物“EL-22”（原BLS-M22）和“EL-32”（原BLS-M32），正作为预防胰高血糖素样肽-1（GLP-1）类减肥药副作用——肌肉流失的替代方案而备受瞩目。
合作伙伴NorthStrive已于今年8月着手进行美国当地生产物质与现有生产物质之间的等效性比较评估，并正在准备提交II期临床试验计划（IND）；9月，该公司还向美国专利局申请了关于预防长期太空飞行中因微重力导致的肌肉流失的专利，以此扩大适应症范围。 当美国II期临床试验启动时，MoaLife Plus将获得300万美元（约合40亿韩元）的里程碑付款。
业内建议，应将MoaLife Plus的技术潜力与治理结构风险彻底区分开来加以审视。
一位生物科技行业相关人士表示：“MoaLife Plus在肥胖及太空肌肉流失领域的研发管线通过全球合作伙伴顺利推进这一点值得肯定，但当前股价的剧烈波动并非源于新药本身价值，而是母公司EOD事件引发的强制平仓与低价买盘相互冲突所导致的异常现象”，并 并强调：“在Moa Data的自有债券再销售延迟及债权人抵押品处置问题完全解决之前，必须格外警惕股价的极端波动。”
