[E-DailyShin Ha-yeon 记者] 新韩投资证券13日对KoreaElectricPower(015760)进行分析称，该公司第三季度业绩远低于市场预期，且第四季度转为营业亏损的可能性也随之增大。该机构同时指出，尽管短期业绩改善空间有限，但其低估值以及电力市场制度改革的可能性仍值得关注。该机构维持“买入”投资评级和4万韩元的目标股价。

新韩投资证券分析师韩承勋在当天的报告中表示：“11月初SMP（系统平均价格）录得140韩元/千瓦时，第四季度转为亏损的可能性加大”，并指出：“虽然短期业绩改善有限，但应关注年内正在推进的工业用电分区域差别电价和LMP（本地市场价格）的引入，以及政府对电网投资的支持等改善环境的政策变化。”

韩国电力第三季度合并销售额为26.8518万亿韩元，同比下降2.6%。营业利润为1.6441万亿韩元，骤降70.9%，较市场预期值2.4143万亿韩元低31.9%。营业利润率也从去年同期的20.5%下滑至6.1%。

业绩不佳的主要原因被归结为燃料费和购电费等整体成本的增加。与液化天然气（LNG）价格的涨幅相比，电力批发价格（SMP）的涨幅较为有限，此外，核电站退役相关准备金负债和温室气体排放成本等其他营业费用也有所增加。

一位分析师解释道：“在LNG价格涨幅远超SMP涨幅的情况下，其他营业费用的增加进一步压缩了盈利空间”，并指出“主要原因在于，因月城1号机组退役成本重新核算而导致的核电恢复准备金调整额增加，以及温室气体排放成本的上升。”

第三季度燃料费用为6.8838万亿韩元，同比增长25.1%。主要原材料价格上涨及韩元兑美元汇率走高均产生了影响。购电费用同样达到10.3028万亿韩元，增长11.4%。

基荷发电来源的发电量占比为89.0%，较上年同期上升1.7个百分点。发电子公司的核电利用率为82.7%，燃煤利用率为71.2%，分别上升了4.8个百分点和0.5个百分点。不过，由于系统市场价格（SMP）上涨以及可再生能源供应义务制度（RPS）相关成本增加，未能抵消购电费用的负担。

新韩投资证券考虑到成本负担，将韩国电力今年和明年的营业利润预测值分别下调了16.5%和13.0%。今年营业利润预测值从原先的7.5591万亿韩元下调至6.3101万亿韩元，明年预测值从4.099万亿韩元下调至3.5677万亿韩元。

特别是预计今年第四季度将录得2467亿韩元的营业亏损，转为亏损。全年营业利润也预计将从今年的6.3101万亿韩元减少至明年的3.5677万亿韩元，降幅达43.5%。

不过，尽管下调了业绩预期，但目标股价仍维持不变。这是因为12个月前瞻每股净资产（BPS）为8万21韩元，较此前预估值仅下降1802韩元，因此判断其对目标股价计算的影响有限。

一位分析师分析称：“由于每股净资产（BPS）的降幅有限，因此维持‘买入’投资评级和4万韩元的目标股价”，并指出“目标市净率（PBR）为0.5倍，而当前股价处于12个月前瞻市净率0.38倍的水平”。

随后他强调：“较低的估值将支撑股价下行空间，但要实现股价重估，需要能源价格稳定，并通过改善费率及结算体系来恢复盈利能力。”