[E-DailyKim Seung-kwon 记者] 医疗人工智能（AI）龙头股Lunit Inc.(328130)即将面临盈利能力验证的考验。
这是因为即将公布第三季度财报，该财报将检验今年年初在推进2115亿韩元规模有偿增资时所提出的年末EBITDA（息税折旧摊销前利润）盈亏平衡目标的可行性。在仅凭增长预期已难以获得企业价值认可的医疗AI市场中，卢尼特的业绩能否成为恢复投资信心的分水岭，备受关注。
Lunit业绩走势及展望（数据来源：3Q26E·4Q26E为Kiwoom证券5月预测（虚线），整理自Palm E-Daily）
据5日AI医疗行业消息，Lunit计划于12日前后公布第三季度业绩。上半年合并营收为458亿韩元，同比增长23%；营业亏损从419亿韩元缩减至290亿韩元。海外营收占比高达95%。
不过，季度业绩走势未达预期。第二季度营收为218亿韩元，较第一季度下降9%。营业亏损从136亿韩元扩大至154亿韩元。
第二季度营收下降主要受一次性确认收入减少的影响。根据半年度报告，在合同期内确认的订阅型等收入从第一季度的120亿韩元增至第二季度的155亿韩元，增幅约为30%。另一方面，许可、服务等在特定时点确认的收入则从120亿韩元降至63亿韩元，减少了近一半。
订阅业务正在支撑业绩的下行空间。长期订阅合同的总签约额为1.66亿美元，其中尚未确认收入的未确认收入余额为1.01亿美元。 合同最长将延续至2033年。以收购Volpara后获得的美国乳腺癌筛查业务为中心，上半年美洲地区营收也同比增长32%，达到333亿韩元。
另一方面，第二季度亚太地区销售额较上一季度下降了44%。主要客户的销售额也有所减少。在经常性收入增加的同时，由于一次性销售和项目收入确认时点的不同，整体业绩仍存在波动。
成本优化正在推进中。上半年营业费用为747亿韩元，较上年同期减少5%。经常性研发费用从180亿韩元降至132亿韩元，降幅达27%。不过，股权激励费用增至103亿韩元，增幅为14%。
关键在于，成本削减和销售额扩大能否带来EBITDA的改善。公司公布的一季度EBITDA亏损为146亿韩元，约为去年同期的一半。
本报根据半年度报告进行简单估算后发现，在第二季度成本结构保持不变的前提下，实现EBITDA盈亏平衡所需的季度销售额约为296亿韩元。这一数值较第二季度需增长约36%，但实际盈亏平衡点可能因各业务板块的盈利能力和成本变化而有所不同。
Lunit相关人士表示：“下半年我们将继续推进营收增长和成本削减工作”，并称：“得益于欧洲国家癌症筛查项目的中标，以及与全球CRO（临床试验受托机构）、研究机构及新药开发企业的合作扩大，我们期待业绩能够得到改善。”
Lunit Scope产品（图片来源：Lunit）
证券界预计下半年将出现反弹。Kiwoom证券今年5月预计Lunit第三季度营收和营业亏损分别为293亿韩元、37亿韩元。第四季度则预计营收364亿韩元、营业利润5亿韩元，有望实现季度盈利。
最大的变数是AI生物标志物平台“Lunit Scope”。该项目通过分析组织切片来预测抗癌药物治疗反应，公司提出了今年将销售额扩大至去年约104亿韩元的2至3倍的目标。NH投资证券预计今年Scope的销售额为170亿至200亿韩元，Kiwoom证券则预计为149亿韩元，其观点比公司更为保守。
Lunit预计，与制药公司合作产生的收入确认将集中在下半年。提升Scope增长预期的契机是与美国Summit Therapeutics达成的研究合作。 Lunit于当地时间上月23日宣布与Summit就双特异性抗体新药“伊沃内西马布”签署了研究协议。该协议内容涉及利用Lunit Scope IO分析肿瘤微环境。
伊沃内西马布是一种同时针对PD-1和VEGF的抗癌药物。此次合作意义重大，因为这表明Lunit的AI分析技术有望应用于下一代免疫抗癌药的开发过程中。Lunit已与全球20家大型制药公司中的8家签订了付费研究合同，其中正与3家开展后期临床及伴随诊断研究。
NH投资证券将Scope的业务价值评估为至少5000亿韩元。分析师韩承妍表示：“我们认为，Lunit是明年韩国AI医疗健康领域中业务价值最有可能被重新评估的股票。”
不过，也有观点认为研究合作并不一定能立即保证大规模营收。Summit合同是一项评估Scope IO应用潜力的研究合同，合同金额和里程碑条款尚未公开。未来需确认临床成果、后续合同以及伴随诊断能否实现商业化。因此，有分析指出，本次财报的关注重点与其说是营收增长本身，不如说是公司距离建立能够降低对外融资依赖度的收益结构还有多远。
首席执行官徐范锡在公布上半年业绩时解释道：“Lunit Scope与多家全球制药公司的合作进展顺利，因此在收入确认集中于下半年的时期，将呈现更大幅度的增长态势。”
这是因为即将公布第三季度财报，该财报将检验今年年初在推进2115亿韩元规模有偿增资时所提出的年末EBITDA（息税折旧摊销前利润）盈亏平衡目标的可行性。在仅凭增长预期已难以获得企业价值认可的医疗AI市场中，卢尼特的业绩能否成为恢复投资信心的分水岭，备受关注。
尽管订阅收入增长，亏损仍在持续……盈亏平衡点是
据5日AI医疗行业消息，Lunit计划于12日前后公布第三季度业绩。上半年合并营收为458亿韩元，同比增长23%；营业亏损从419亿韩元缩减至290亿韩元。海外营收占比高达95%。
不过，季度业绩走势未达预期。第二季度营收为218亿韩元，较第一季度下降9%。营业亏损从136亿韩元扩大至154亿韩元。
第二季度营收下降主要受一次性确认收入减少的影响。根据半年度报告，在合同期内确认的订阅型等收入从第一季度的120亿韩元增至第二季度的155亿韩元，增幅约为30%。另一方面，许可、服务等在特定时点确认的收入则从120亿韩元降至63亿韩元，减少了近一半。
订阅业务正在支撑业绩的下行空间。长期订阅合同的总签约额为1.66亿美元，其中尚未确认收入的未确认收入余额为1.01亿美元。 合同最长将延续至2033年。以收购Volpara后获得的美国乳腺癌筛查业务为中心，上半年美洲地区营收也同比增长32%，达到333亿韩元。
另一方面，第二季度亚太地区销售额较上一季度下降了44%。主要客户的销售额也有所减少。在经常性收入增加的同时，由于一次性销售和项目收入确认时点的不同，整体业绩仍存在波动。
成本优化正在推进中。上半年营业费用为747亿韩元，较上年同期减少5%。经常性研发费用从180亿韩元降至132亿韩元，降幅达27%。不过，股权激励费用增至103亿韩元，增幅为14%。
关键在于，成本削减和销售额扩大能否带来EBITDA的改善。公司公布的一季度EBITDA亏损为146亿韩元，约为去年同期的一半。
本报根据半年度报告进行简单估算后发现，在第二季度成本结构保持不变的前提下，实现EBITDA盈亏平衡所需的季度销售额约为296亿韩元。这一数值较第二季度需增长约36%，但实际盈亏平衡点可能因各业务板块的盈利能力和成本变化而有所不同。
Lunit相关人士表示：“下半年我们将继续推进营收增长和成本削减工作”，并称：“得益于欧洲国家癌症筛查项目的中标，以及与全球CRO（临床试验受托机构）、研究机构及新药开发企业的合作扩大，我们期待业绩能够得到改善。”
与Summit的合作是机遇……商业化与财务负担仍是待解难题
证券界预计下半年将出现反弹。Kiwoom证券今年5月预计Lunit第三季度营收和营业亏损分别为293亿韩元、37亿韩元。第四季度则预计营收364亿韩元、营业利润5亿韩元，有望实现季度盈利。
最大的变数是AI生物标志物平台“Lunit Scope”。该项目通过分析组织切片来预测抗癌药物治疗反应，公司提出了今年将销售额扩大至去年约104亿韩元的2至3倍的目标。NH投资证券预计今年Scope的销售额为170亿至200亿韩元，Kiwoom证券则预计为149亿韩元，其观点比公司更为保守。
Lunit预计，与制药公司合作产生的收入确认将集中在下半年。提升Scope增长预期的契机是与美国Summit Therapeutics达成的研究合作。 Lunit于当地时间上月23日宣布与Summit就双特异性抗体新药“伊沃内西马布”签署了研究协议。该协议内容涉及利用Lunit Scope IO分析肿瘤微环境。
伊沃内西马布是一种同时针对PD-1和VEGF的抗癌药物。此次合作意义重大，因为这表明Lunit的AI分析技术有望应用于下一代免疫抗癌药的开发过程中。Lunit已与全球20家大型制药公司中的8家签订了付费研究合同，其中正与3家开展后期临床及伴随诊断研究。
NH投资证券将Scope的业务价值评估为至少5000亿韩元。分析师韩承妍表示：“我们认为，Lunit是明年韩国AI医疗健康领域中业务价值最有可能被重新评估的股票。”
不过，也有观点认为研究合作并不一定能立即保证大规模营收。Summit合同是一项评估Scope IO应用潜力的研究合同，合同金额和里程碑条款尚未公开。未来需确认临床成果、后续合同以及伴随诊断能否实现商业化。因此，有分析指出，本次财报的关注重点与其说是营收增长本身，不如说是公司距离建立能够降低对外融资依赖度的收益结构还有多远。
首席执行官徐范锡在公布上半年业绩时解释道：“Lunit Scope与多家全球制药公司的合作进展顺利，因此在收入确认集中于下半年的时期，将呈现更大幅度的增长态势。”
