[E-DailyShin Ha-yeon 记者] 梅里茨证券28日对HansolTechnics(004710)表示，随着子公司汉松威尔泰克的并入，探针卡业务的增长潜力将正式反映在企业价值中。分析认为，加之现有业务盈利能力的改善，该股存在进一步重估的可能性。该报告未提出具体的投资评级和目标股价。

Meritz证券分析师杨承洙表示：“我们关注该公司未来有望晋升为探针卡核心价值链一员的可能性”，并指出：“随着主营业务盈利能力的改善和汉松威尔泰克的增长潜力同时显现，预计企业价值将迎来进一步的重新评估。”

关键在于去年6月被纳入汉索尔技术（Hansol Techniques）旗下子公司的汉索尔威尔泰克（Hansol Willtech）。 汉索尔威尔泰克是韩国唯一掌握垂直（Vertical）型技术的非存储类探针卡供应商。该公司主要向三星电子供应应用处理器（AP）、图像传感器（CIS）及内存控制器用探针卡。6月17日已完成子公司并入程序，预计从今年第三季度起将计入汉索尔技术集团的合并业绩。

美瑞证券预测，汉索尔威尔泰克明年的销售额将同比增长78.3%，达到1815亿韩元；营业利润将增长142.5%，达到372亿韩元。预计营业利润率也将从今年的15.1%上升至明年的20.5%。 该公司解释称，虽然今年将计入收购过程中产生的一次性费用，但从明年起相关费用将消失，且随着销售额的增长，营业杠杆效应将全面显现。

报告将CIS用探针卡列为增长动力。预计从明年起，韩国国内客户向北美智能手机厂商供应CIS将全面展开，而韩索威尔泰克预计将从今年第四季度起独家供应该CIS用探针卡。

研究员杨表示：“基于较现有CIS及内存产品更高的平均销售价格（ASP），以及出货量增长带来的杠杆效应，预计盈利能力将进一步提升。”

中国人工智能（AI）半导体市场也是新的增长引擎。预计韩索尔威尔泰克将从今年第四季度起，正式向中国本土AI系统级芯片（SoC）客户供应图形处理器（GPU）用探针卡。自全球探针卡厂商FormFactor退出中国市场以来，该公司一直与多家当地AI SoC厂商开展产品开发，据悉已与部分客户就量产数量达成最终协议。

研究员杨指出：“相关营收预计将从今年第四季度开始，在中长期内也将随着中国本土AI GPU出货量的扩大而实现结构性增长”，并强调：“在准入门槛较高的GPU用探针卡领域，该公司预计将持续保持先发优势。”

预计还将受益于韩国客户自主AP出货量的扩大。汉索尔威尔泰克的现有生产能力预计将于明年达到满负荷运转，为应对中长期需求增长，进行额外设备投资（CAPEX）的可能性也已打开。杨研究员将此评估为业绩进一步上调的积极因素。

汉索尔技术公司的现有业务预计也将助力业绩改善。以低利润率为主的主营业务正基于生产法人的运营效率化而改善盈利能力，而专注于船舶及机器人控制器的专业企业汉索尔奥里昂科技，预计也将凭借其高盈利能力为全公司盈利能力的提升做出贡献。

据此，美利兹证券预计汉索尔技术今年营收将达1.3813万亿韩元，营业利润为782亿韩元。 预计明年销售额将增长13.4%至1.5664万亿韩元，营业利润将增长44.1%至1127亿韩元。营业利润率预计也将从去年的1.6%提升至今年的5.7%，明年进一步提升至7.2%。

研究员杨指出：“尽管近期股价出现反弹，但考虑到盈利能力，目前市值的绝对估值压力并不高。”他还强调：“即使在当前股价水平下，由于纳入汉索尔威尔泰克带来的探针卡业务价值已被反映，股价进一步重估的可能性依然存在。”