[E-DailyLee So-Hyun 记者]Kakao(035720)对Kakao Mobility第二大股东TPG推动的美国存托凭证（ADR）上市计划施加了制约。其判断认为，在当前这种仅将TPG持有的股份进行变现、而Kakao和Kakao Mobility却未获得新资金注入的结构下，普通股东所能获得的实际利益不足。

据23日Kakao针对前一日收盘后发布的查询公告答复显示，董事会已决议反对目前正在审议的Kakao Mobility ADR上市方案。尽管截至18日该公司还表示“尚无确定的事项”，但仅四天后便确定了立场。

“公司没有资金流入，只有TPG能收回投资”

目前推进的方式与Kakao Mobility通过发行新股筹集资金的一般首次公开募股（IPO）不同。该结构是仅以TPG持有的Kakao Mobility现有股权为基础发行ADR，并在美国市场实现流通。股东价值提升委员会已于7月2日向美国证券交易委员会（SEC）非公开提交了相关注册申请表（Form F-1）。

Kakao董事会认为，在此情况下，Kakao Mobility和Kakao均无法获得新资金，而利益却集中于特定财务投资者（FI）的投资回收。

此外，反对理由还包括：Kakao与Kakao Mobility之间的投资需求分散、因重复上市导致Kakao净资产价值（NAV）折价扩大，以及两家公司股东之间可能产生的利益冲突。同时还考虑到，Kakao虽无法通过上市获得资金，却必须承担美国证券法规定的责任。

5月起显现的分歧……首席执行官柳根善也反对上市日程及重复上市

在此次决定之前，Kakao Mobility内部就上市细则也曾出现过分歧。

Kakao Mobility于今年4月成立了“股东价值提升委员会”，旨在讨论首次公开募股（IPO）及投资资本回收等事宜。 该委员会不仅在5月讨论了主承销商的选定，还相继商讨了母公司股东回报政策的协商方式、重复上市监管、上市后董事会构成以及上市目标时间表等议题。随后，委员会还表决通过了向美国证券交易委员会（SEC）提交注册及上市申请、授权出售存量股份、选任承销团以及美国存托股份（ADS）的注册与出售等事项。

当时，Kakao Mobility代表柳根善虽然赞成SEC注册及上市申请等上市程序，但在母公司股东回报政策协商方式、重复上市监管、上市后董事会构成以及上市目标时间表等议题上投了反对票。柳代表随后于6月24日以“个人原因”为由从委员会辞职。

上市本身仍留有余地……TPG退出策略的重新设计势在必行

截至6月底，Kakao持有Kakao Mobility 57.18%的股份，是最大股东；TPG旗下的Kaki Holdings持有14.28%，是第二大股东。Kilometer Holdings（6.17%）、Mobility Coin Invest（5.34%）等机构投资者（FI）也作为主要股东参与其中。

TPG财团继2017年向Kakao Mobility投资5000亿韩元后，又于2021年追加投资1307亿韩元，但至今已9年未能收回投资款。由于国内IPO和股权出售等方案接连未能落实，美国ADR已成为正在推进的新回收方案。

Kakao并未从根本上阻止在美国上市。其立场是，如果上市结构或Kakao及普通股东所获得的经济利益发生变化，可以重新审议。

因此，以现有TPG股权变现为核心的ADR上市方案势必需要进行调整。预计未来Kakao Mobility在美国上市的成败，将取决于能否建立一种既能满足财务投资者（FI）收回投资，又能保护Kakao普通股东权益的新架构。