[E-DailyPARK MIN 记者] 随着中东地区地缘政治风险加剧，能源（原油、天然气等）和金属（黄金、白银等）大宗商品价格波动剧烈，韩国金融监督院呼吁投资者在投资大宗商品交易所交易产品（ETP）时务必格外谨慎。 该警告指出，投资者为谋取短期收益而集中涌向高风险的杠杆型及反向型产品，加之异常价差的扩大，可能导致大规模投资损失。

据金融监督院22日透露，截至11日，大宗商品ETP的市值为12.407万亿韩元，较去年年底（12.176万亿韩元）增长了1.9%（2310亿韩元）。 ETP是以特定指数、大宗商品、债券、汇率等为基础资产，根据价格波动支付收益率的金融产品，该概念涵盖了交易所交易基金（ETF）和交易所交易票据（ETN）。

按大宗商品类别来看，原油ETP的规模增长最为迅猛。原油ETP的市值从去年底的1.828万亿韩元飙升至11日的2.682万亿韩元，增幅达46.7%（8540亿韩元）。这是由于美国与伊朗的战争长期化导致油价波动加剧，大量寻求短期套利的资金因此涌入所致。

最重要的是，大宗商品市场整体的价格波动也加剧了。西德克萨斯中质原油（WTI）期货价格今年1月为每桶57.3美元，4月一度暴涨97%至113美元，随后在7月下跌39%至68.6美元，本月又反弹至100美元大关。 同期，天然气价格也从1月2日的3.62美元/MMBtu（美国天然气热值单位）在27天内飙升至6.96美元，涨幅达92%；随后在4月暴跌64%至2.52美元，截至本月1日已回升15%至2.9美元。 黄金和白银期货价格同样较年初反复出现数十个百分点的剧烈波动。

问题在于资金正大量涌向那些追踪基础资产价格波动幅度两倍的高风险杠杆（2倍）及反向杠杆（-2倍）产品。 在全部大宗商品ETP总市值中，杠杆型和反向型产品的占比达4.635万亿韩元，占37.4%，接近整体ETP平均水平（7.4%）的5倍。特别是天然气和原油ETP中，杠杆型和反向型产品的占比分别高达93.6%和88.4%，占据了绝对多数。

金融监管院警告称，此类衍生品特有的“负复利效应”可能导致本金损失风险。 由于产品结构设计为以2倍的幅度跟踪基础指数的日收益率（无论是正向还是反向），若方向判断正确，收益会相应增加；但反之，亏损幅度也会扩大至2倍。特别是当基础资产在缺乏明确方向的情况下反复涨跌时，累计收益率将远低于基础资产的收益率，从而蚕食账户资金。

实际上，在WTI期货经多次波动后小幅上涨1.3%的期间（3月5日至10日），2倍杠杆产品的收益率仅为0.2%，而反向（-1倍）和反向杠杆（-2倍）产品分别录得-3.8%和-10.1%的亏损。

因投机性资金流入导致的“价差”扩大也是风险因素之一。当市场价格远高于实际资产价值（指标价值）时若买入，在价格回归正常价值的过程中，投资者将全额承担与价差相当的损失。 最近3个月内，最大价差率超过5%的产品占比，原油ETP达68.2%（22只中15只），白银ETP达66.7%（21只中14只）。

还需注意的是，若因价格暴跌导致ETN价格跌至1000韩元以下，可能会触发提前清算及自动退市。 2021年后发行的ETN，若基准价值跌破1000韩元，将适用提前清算条款；此前发行的品种若跌至超低价（100韩元以下等），因无法控制价差率，也可能启动退市程序。 就在今年7月，一款原油反向杠杆ETN的基准价值曾跌至20韩元以下，导致其被摘牌。

金融监管院相关人士表示：“大宗商品受国际争端、气候变化、投机性需求等多种变量影响，散户投资者很难准确预测价格走势”，并称“我们将持续监测杠杆型及反向型产品的交易规模和价差等异常迹象，若风险扩大，计划通过追加发布消费者预警等方式积极应对。”