[E-DailyKim Kyung-eun 记者] 尽管半导体股在7月暴跌后出现反弹，但有预测认为其进一步上涨的空间有限。这是因为受内存价格飙升影响，需求放缓的趋势正在蔓延，加之利率上升的压力仍在持续。预计SamsungElectronics(005930)和SK hynix(000660)下半年的业绩也将低于市场预期。

BNK投资证券分析师李民熙15日在报告中对半导体行业给出“中性”评级，并表示：“内存需求动能已过峰值，下半年放缓趋势仍在持续。”

分析指出，尤其是存储器价格的急剧上涨正给需求带来压力。随着存储器在个人电脑和智能手机的物料清单（BOM）中所占比例接近一半，中低端制造商已开始减少存储器装载容量；而高端产品厂商则在下半年启动了提价举措。

这一趋势在AI服务器领域同样显现。据BNK投资证券称，英伟达计划于年底推出的Vera Rubin NVL144，其每颗中央处理器（CPU）的系统DRAM搭载量较原计划减少了约一半，整体CPU内存容量也缩减至18~36太字节（TB）。分析认为，这主要是受AI服务器内存成本升至30%左右等因素的影响。

预计明年推出的Rubin Ultra NVL576的内存搭载量也将减少。据悉，英伟达将HBM4E的堆叠层数从最初的12至16层降至8层，每块图形处理单元（GPU）的HBM容量也从1TB降至192至288千兆字节（GB）。 因此，整体HBM搭载量的预期也从144~576TB降至110~166TB。据称，其他云服务提供商（CSP）也正呈现出降低明年新机型HBM搭载量的趋势。

在供应方面，扩产竞争已全面展开。BNK投资证券预计，随着三星电子、SK海力士、美光以及中国CXMT等企业的设备投资扩大，全球DRAM产能将较2025年底在2028年底增长约50%，到2030年底则将增长约2倍。分析指出，若需求增长势头不及预期，供应压力可能会加大。

HBM市场竞争的加剧也被视为限制股价上行的一个变量。 BNK投资证券预测，从HBM4开始，三星电子将占据20%至30%的市场份额，美光则占据10%至20%，与SK海力士的差距将缩小。该机构认为，随着英伟达降低下一代HBM4E的堆叠规格，三星电子和美光的市场准入机会将增加，相应地，英伟达的定价议价能力也可能增强。

利率同样是一个负担因素。尽管AI基础设施投资规模仍处于较高水平，但大规模设备投资正导致美国主要云服务提供商（CSP）的自由现金流（FCF）恶化。BNK投资证券认为，如果利率持续上升，AI企业的融资负担将加重，对基础设施投资可持续性的担忧也可能加剧。

预计三星电子和SK海力士下半年的业绩也将低于市场预期。BNK投资证券考虑到内存价格涨幅放缓及韩元走强等因素，将三星电子第三季度和第四季度的营业利润预期分别下调了5%和2%，SK海力士的预期则分别下调了6%和4%。 据此，将三星电子的投资评级下调至“持有”，目标股价下调至27万韩元。SK海力士的投资评级维持“持有”，目标股价维持在148万韩元。

该分析师表示：“虽然半导体股价已在估值下限成功反弹，但需求动能持续放缓，因此股价要突破平均估值水平并不容易”，并提出了上行空间受限的区间震荡交易策略。