[E-Daily MarketinJI YEONG-EUI 记者] 韩国国内正在探讨一项以美国科技巨头Meta的信用违约互换（CDS）为基础、规模达100亿至200亿韩元的韩元资产证券化产品发行方案。尽管此前曾有传言称将发行至少1万亿韩元规模的韩元债券，但目前正在具体探讨的交易并非Meta直接筹集韩元资金的债券，而是由韩国国内机构承接Meta的信用风险，并通过CDS溢价获利的金融产品。 综合考虑成本与需求，业界普遍认为直接发行韩元债券的可能性较低。随着人工智能（AI）投资的扩大，科技巨头的借贷规模不断增加，市场担忧相关信用风险可能会转移至韩国国内机构的投资产品中。

“Meta 1万亿韩元债券传闻”，实际探讨的是100亿韩元级别的资产证券化产品

据6日投资银行（IB）及信用评级行业消息，韩国证券业界正在探讨以Meta CDS为基础的韩元资产证券化交易。目前讨论的方案包括由特殊目的公司（SPC）发行私募资产支持证券（ABS）或资产支持电子短期债券（ABSTB）。

Meta并非负责筹集资金的发行方，而是用于判断是否发生信用事件的基准企业。韩国机构通过承担Meta的信用风险来获取收益。这并非资金流入Meta的交易。

据悉，正在考虑将信用事件发生时的回收率设定为0%的“零回收”条件。即使Meta债券存在残值，根据CDS合同，损失率仍可能达到100%。仅凭Meta（标准普尔评级为AA-）的信用评级，并不能保证资产证券化的安全性。 实际损失将取决于CDS名义金额、担保、优先级与次级级以及交易对手方结构等因素。

证券界分析认为，Meta直接发行韩元债券在短期内成功的可能性有限。由于在韩国境内没有大规模的韩元支出，因此必须将筹集的资金转换为美元。只有当反映了韩元债券发行利率和掉期成本的总融资成本低于美元债券时，才会产生选择韩国市场的动力。

NH投资证券分析师金俊洙评价道：“由于国内机构投资者不会给予过高的溢价，因此选择韩元债券的说服力并不强。”据估算，若根据Meta的信用评级确定韩元债券的发行利率，预计将在年化4%的中后段水平。分析认为，若将掉期成本一并考虑在内，其经济性可能低于美元债券。

提及的1万亿韩元约合7亿美元，低于近期科技巨头在海外以当地货币筹资的规模。有观点认为，承担各项成本后，进入新市场的动力有限。不过，也有分析指出，待韩国国债于今年11月正式纳入世界政府债券指数（WGBI）后，若韩元债券的需求及掉期条件有所改善，则长期发行的可能性将随之开启。

AI债券激增……向国内机构转移的信用风险

Meta发行韩元债券的背景在于科技巨头对AI的投资及借贷规模的扩大。截至今年7月7日，Meta、亚马逊、Alphabet和甲骨文已发行的公司债券总额达1940亿美元，比去年全年的发行额高出79%。 据阿波罗全球管理公司称，这些超大规模科技企业的公司债券认购倍数已从今年2月的5倍水平跌至7月的2倍以下。

Meta于去年10月发行了300亿美元公司债券，今年4月又发行了250亿美元。今年的设备投资计划为1300亿至1450亿美元。第二季度，98%的经营现金流用于设备投资和金融租赁本金偿还，导致自由现金流较去年同期减少91%。

信贷市场要求的风险补偿也随之提高。据彭博社报道，Meta的5年期信用违约互换（CDS）溢价从去年底的56个基点升至7月底的99个基点左右。CDS溢价的上升虽提高了资产证券化产品的预期收益，但也意味着投资者需为承担Meta的信用风险付出代价。

综合考虑目前讨论的规模及Meta的信用评级，普遍认为其对韩国整体金融市场构成风险的可能性有限。另一方面，这也为投资海外优质企业提供了更广阔的机会，这被视为积极因素。不过，如果波及到其他科技巨头的CDS关联产品，韩国机构的相关信用风险敞口也可能随之累积。有观点指出，与其关注韩元债券发行传闻，不如先仔细评估实际正在探讨的产品的结构和风险。