信用利差的涨跌是反映公司债券市场投资情绪和资金流动的指标。“信用信号”以每周变化的利差走势为中心，直观地剖析市场的整体走势和背景。<编者按>

[E-Daily MarketinLEE GEON-EOM 记者] 本月初还呈下行趋势的国债收益率近期急剧飙升，信用利差也随之扩大。公司债券市场的投资情绪仍未能摆脱低迷态势。尽管美国总统唐纳德·特朗普连日来施压要求降息，但市场似乎对此反应冷淡。

纹丝不动的风险溢价……因信用风险而紧闭的钱包

据金融投资协会债券信息中心21日公布的数据，截至20日，优质债券“AA-”评级3年期公司债券收益率录得4.504%，较本月5日触及的低点（4.392%）上升了11.2个基点（1个基点=0.01个百分点）。 作为基准的3年期国债收益率同期也从3.669%升至3.811%，上涨了14.2个基点，显示出绝对收益率水平正逐步走高的趋势。

信用利差是指作为安全资产的国债利率与企业债券利率之间的差额，由于企业的信用风险高于国家，因此存在这一附加利率。无论绝对利率走势如何，利差均未收窄，这意味着投资者仍对企业风险持高度警惕态度，并保持谨慎投资态度。

实际上，国债（3.959%）和AA-级债券（4.653%）在去年24日双双创下年内新高后，开始急剧下跌，并于本月5日分别触及3.669%和4.392%的低点。 在此过程中，AA-利差反而从上月23日的69.2个基点扩大至本月5日（即国债利率转为急剧下跌之日）的72.3个基点。 此后，尽管国债和AA-级债券收益率同步反弹，但利差并未呈现明显的收窄趋势，本月以来一直在69.3个基点至70.7个基点之间反复波动。

对于非投资级债券——BBB-级3年期债券而言，这种温差更为明显。同期，其绝对利率在年内高点（10.450%）和本月低点（10.188%）之间波动，但相对于国债的利差却被困在649个基点至652个基点之间的狭窄区间内，实际上几乎没有变化。 截至20日，该利差仍维持在650.8个基点。这表明，无论绝对利率走势如何，市场对非优质债券的投资信心本身已彻底冻结。

高油价利空叠加的宏观环境……货币当局的“我行我素”策略能否奏效？

一位公司债券市场人士表示：“市场中已强烈反映出加息的可能性”，并称“下周杰克逊霍尔会议上，美联储就利率走向释放何种信号将成为重要的转折点”。 他接着补充道：“除非发出足够鹰派、预示加息的信号，否则市场的警惕情绪不会轻易平息。”

这种预测的背景在于美联储的鹰派倾向。特朗普总统在19日7月FOMC会议纪要公布后立即表示“真的希望降息”，但会议纪要显示，实际上有3名委员反而要求加息并投了反对票。自凯文·沃什就任主席以来，也完全没有提及降息，这表明政治压力与货币当局的判断之间存在明显脱节。

此外，国际油价飙升进一步加剧了市场的不确定性。 油价上涨会刺激通胀压力，从而成为强化各国央行紧缩基调的因素。20日，布伦特原油和WTI原油期货收盘价分别报每桶93.78美元和87.83美元，均上涨逾2%，双双刷新了自上月24日以来的最高纪录。

一位债券市场人士表示：“只有像AA-评级3年期国债这样令信贷市场反应敏感的国债收益率下降，利差才能收窄，但眼下这并不容易。”他还指出：“10月加息的可能性高于8月，因此在此之前市场预期很难下调。” 他接着指出：“此外，近期油价的上涨趋势也构成压力”，并预测：“油价能否回落并趋于稳定，难以仅视为货币政策委员会的问题，因此归根结底，宏观环境的整体稳定将成为关键。”

在韩国国内，市场普遍认为韩国央行货币政策委员会将在27日的会议上将基准利率从2.75%上调至3.00%。尽管关于加息时机的预测在本月和10月之间存在分歧，但认为加息周期本身已经结束的观点并不多见。