[E-Daily Marketin 记者KIM SUNG-SOO ] “本想通过另类投资来分散风险，结果却全都投向了人工智能（AI）。”这是近期另类投资市场面临的一个悖论。

从私募股权基金（PE）到私募债券（Private Credit）、房地产、基础设施，资金都涌向了与AI相关的投资领域。原本因与股票、债券相关性较低而有望发挥分散投资效果的另类投资市场，反而被束缚在一个主题之中。

有观点指出，尽管资产类别不同，但投资标的都集中在AI领域，这可能削弱原本作为另类投资核心优势的“分散效应”。此外，还有人担忧，如果AI市场未能达到预期增长，不仅无法在不同资产间分散风险，整个投资组合甚至可能同时遭受冲击。

私募股权、私募债券、房地产、基础设施的“AI投资”集中现象

据20日金融投资业界消息，近期机构投资者（LP）们诊断认为，另类投资资产（私募股权、私募债券、房地产、基础设施）的核心优势——“分散投资效果”正在被稀释。这是因为公开市场和私募市场整体的资金正向AI这一共同主题汇聚。

就韩国股市而言，随着三星电子和SK海力士等半导体大盘股权重扩大，AI相关持仓比例随之增加。在债券市场，谷歌、甲骨文等企业为扩大AI投资，正通过发行大规模公司债券来增加融资。

私募市场也不例外。私募股权基金（PE）对AI相关企业和产业的投资正在增加。在私募债券（私人信贷）市场，向PE投资的AI相关企业提供资金的交易正在扩大。

在房地产领域，AI运算所需的数据中心已成为典型的投资标的。在基础设施市场，资金正涌向AI数据中心和电网等相关项目。

表面上看，私募股权、房地产和基础设施属于不同的资产类别。但若深入考察其底层资产，就会发现它们实际上都由“人工智能”这一共同点紧密相连。

特别是私募贷款，在结构上往往与私募股权投资紧密相连。这是因为当私募股权基金投资特定行业或企业时，私募贷款通常会提供并购融资等支持。这种结构意味着，即使有限合伙人（LP）投资于不同的资产类别，风险最终仍可能集中于同一企业或同一行业。

“与股票、债券相关性低”的优势正逐渐淡化

资本市场中

，

与AI相关的投资规模正日益扩大。英伟达近期与华尔街6家大型金融机构携手，签署了谅解备忘录（MOU），旨在构建总规模达5000亿美元（约700万亿韩元）的AI基础设施融资平台。

参与的金融机构包括阿波罗全球管理公司、贝莱德、黑石集团、布鲁克菲尔德资产管理、高盛和KKR等。不过，这5000亿美元并非由英伟达直接投入。其运作模式是通过大型资产管理公司以及私募信贷和基础设施基金等渠道，为AI基础设施筹集所需资金。

问题在于，随着来自不同投资主体和资产类别的AI投资同时增多，投资组合的实际风险集中度可能会随之提高。

例如，假设某机构分别投资于AI相关的私募股权基金、私募信贷基金、数据中心房地产基金以及AI基础设施基金。从形式上看，这似乎是对四类资产的分散投资，但如果AI产业增长放缓，这四类资产都可能同时受到影响。

另类投资的魅力在于，它能凭借与传统股票、债券的低相关性来降低投资组合风险。

但如果所有资产类别都押注于同一增长主题，情况就会发生变化。这是因为本应相互抵消风险的另类投资，反而会共享相同的风险因素。

AI增长放缓时，整体资产价值面临“同步下跌”的风险

特别是当AI市场的增长潜力和盈利能力未能达到市场预期时，问题可能会进一步加剧。不仅AI企业的价值会下跌，数据中心的租赁需求、基础设施投资乃至相关企业的信用评级都可能受到连锁影响。

这最终意味着，仅凭“将资产类别划分为几个部分”这一标准，已难以判断是否实现了真正的分散投资。

投资业界有观点认为，今后在构建另类投资组合时，不仅要关注资产类别，还需深入考察基础资产所属的行业和细分领域。作为替代方案，有意将与AI关联度较低的“被忽视领域”纳入投资组合的方案正被提上议程。

典型例子包括投资于国防工业供应链或消费品等特定行业的专业基金。

分析认为，未来在另类投资中，关键可能不再是“投资了多少个资产类别”，而是“承担了多少不同类型的风险”。这意味着不能仅仅停留在将私募股权、私募债券、房地产、基础设施等资产类别进行划分，还必须管理好每个资产类别下包含哪些行业和企业。

一位有限合伙人（LP）相关人士表示：“鉴于人工智能已成为投资市场最强劲的增长主题，很难在投资组合中完全排除相关资产”，但他同时指出：“不过，不将所有资产都押在人工智能这一单一领域上，正成为分散投资的新核心课题。”

他接着补充道：“我们正在考虑，在投资盲池基金时，通过强制要求投资于特定板块的方式，来引导投资者进行分散投资。”