[E-Daily MarketinJI YEONG-EUI 记者] 围绕国民年金、邮政事业本部、行政互助会等主要机构投资者资金被冻结长达7年之久的首尔明洞核心资产“TimeWalk明洞”的出售事宜，正引发争议。
“Timework明洞”的现有有限合伙人（LP）们对优先谈判对象（优协）的选定结果是否公正提出了质疑。尽管据称有竞争性财团提出了更高的价格和更快的交易完成条件，但作为卖方管理公司的伊吉斯资产管理直接参与的戈德曼 Sachs 财团却被选定为优先谈判对象。
优先谈判对象选定后，部分曾投资Timework明洞项目的现有有限合伙人（LP）对选定背景提出了质疑。 “Timework明洞”项目吸引了国民养老金、邮政事业本部、行政公济会、科学技术人员公济会以及DB财产保险等韩国主要机构的资金投资。从这些机构的立场来看，自2019年投资以来，受新冠疫情导致明洞商圈低迷等因素影响，项目出售一再推迟，这笔资金已被冻结长达7年之久。 鉴于资金长期被冻结，对有限合伙人（LP）而言，以更高价格迅速收回投资至关重要；然而，表面上看在价格和交易完成时间上均占据优势的竞争财团最终未获选，而是高盛-艾吉斯财团被选定为优选方，这引发了对其选定背景的质疑。
一位有限合伙人（LP）相关人士表示：“我们并未听到关于两家财团竞争条件的说明，只得知选定的高盛-伊吉斯财团在多项条件上占据优势这一结果”，并称：“从随后披露的竞争对手条件来看，不禁让人质疑优选方究竟是根据什么标准确定的。”
实际上，从双方提出的投标条件来看，蓝湾（Blue Cove）方面的提案在某些方面更具优势。上月23日投标截止时，高盛方面提出以5350亿韩元作为股权收购（Share Deal）基准，而蓝湾方面则提出以5300亿韩元为基准，并追加节税额等作为附加金额（α）。 同月29日，在正式采访中，当艾吉斯方面询问具体α的规模时，蓝湾回答称约为70亿至80亿韩元。若将此因素纳入计算，蓝湾方面的报价将达到5370亿至5380亿韩元，比高盛方面高出最多30亿韩元。
交易完成时间点也存在差异。蓝湾提出方案称，将于10月底完成投资审议，11月完成交易，但可延长约一个月。另一方面，高盛方面在最初的提案中将交易完成时间定为2027年3月，据了解，此后在正式采访中又补充表示可以进一步提前完成时间。
不过，艾吉斯解释称，将Blue Cove在采访中提及的70亿至80亿韩元视为投标截止后提交的“事后报价”，存在公平性问题，因此将其排除在定量评估之外。他们以最初提案书中明确记载的高盛5350亿韩元和Blue Cove 5300亿韩元为基准，计算了内部收益率（IRR）和投资倍数，并认为按此标准，高盛方面更具优势。
Timework明洞全景（图片来源：Cushman & Wakefield Korea资料）
实际上，资产管理公司在出售现有管理资产前以买方合作伙伴身份参与，以确保管理连续性的这种结构，在投行业界并不罕见。伊吉斯也表示，实际投资主体是高盛，该公司仅作为韩国境内的管理合作伙伴。
然而，确实存在不希望资产转移至外部管理公司的考量。若由高盛收购，伊吉斯便能维持该资产的管理权、管理资产规模（AUM）及管理费收入基础。由于该结构中，伊吉斯既是必须最大化现有有限合伙人（LP）退出收益的卖方管理公司，同时又因维持管理权而拥有独立的经济利益，因此外界对在优选合作伙伴（UH）遴选过程中利益冲突管理是否得当提出了质疑。
围绕优选合作伙伴遴选标准的争议持续发酵，市场目光聚焦于伊吉斯方面的评估标准。鉴于此次交易结构中伊吉斯同时兼任卖方和买方合作伙伴的角色，业界普遍认为伊吉斯方面有必要说明其通过何种程序和标准作出优选合作伙伴的决定。
伊吉斯正面否认了“为维持运营权而选择自己参与的财团”这一质疑。其立场是，已将负责出售工作的组织与参与收购竞标的组织分隔开来，严格实施了信息隔离措施（中国墙），并遵守了内部控制程序，以确保竞争对手的投标信息不会传递给买方。 关于优选合作伙伴的选定结果，该公司解释称，这并非仅基于单纯的出售价格，而是综合评估了交易若告吹时现有基金将承担的运营风险以及交易完成的可能性后得出的结果。
Aegis方面表示：“决定优先谈判方结果的并非价格”，并称：“在选定Blue Cove时，存在诸多可能使受益人遭受不利影响的风险。单纯因为价格高出20亿至30亿韩元，这并非可以承受的程度。”关于有限合伙人（LP）报告，该公司还表示：“在投标当天已向投资者业务负责人详细说明了相关内容，并整理后进行了传达。”
相关报道 ☞ [Timework明洞出售公平性争议]②
“Timework明洞”的现有有限合伙人（LP）们对优先谈判对象（优协）的选定结果是否公正提出了质疑。尽管据称有竞争性财团提出了更高的价格和更快的交易完成条件，但作为卖方管理公司的伊吉斯资产管理直接参与的戈德曼 Sachs 财团却被选定为优先谈判对象。
“选定伊吉斯为优先谈判对象，是否公平”……有限合伙人就价格及交易完成条件提出质疑据19日投资银行（IB）业界消息，负责出售伊吉斯旗下“Timework明洞”项目的方面于12日选定“高盛-伊吉斯”财团为优先谈判对象（优协）。其竞争对手是“蓝湾资产管理-加拿大养老金投资委员会（CPPIB）”财团。
优先谈判对象选定后，部分曾投资Timework明洞项目的现有有限合伙人（LP）对选定背景提出了质疑。 “Timework明洞”项目吸引了国民养老金、邮政事业本部、行政公济会、科学技术人员公济会以及DB财产保险等韩国主要机构的资金投资。从这些机构的立场来看，自2019年投资以来，受新冠疫情导致明洞商圈低迷等因素影响，项目出售一再推迟，这笔资金已被冻结长达7年之久。 鉴于资金长期被冻结，对有限合伙人（LP）而言，以更高价格迅速收回投资至关重要；然而，表面上看在价格和交易完成时间上均占据优势的竞争财团最终未获选，而是高盛-艾吉斯财团被选定为优选方，这引发了对其选定背景的质疑。
一位有限合伙人（LP）相关人士表示：“我们并未听到关于两家财团竞争条件的说明，只得知选定的高盛-伊吉斯财团在多项条件上占据优势这一结果”，并称：“从随后披露的竞争对手条件来看，不禁让人质疑优选方究竟是根据什么标准确定的。”
实际上，从双方提出的投标条件来看，蓝湾（Blue Cove）方面的提案在某些方面更具优势。上月23日投标截止时，高盛方面提出以5350亿韩元作为股权收购（Share Deal）基准，而蓝湾方面则提出以5300亿韩元为基准，并追加节税额等作为附加金额（α）。 同月29日，在正式采访中，当艾吉斯方面询问具体α的规模时，蓝湾回答称约为70亿至80亿韩元。若将此因素纳入计算，蓝湾方面的报价将达到5370亿至5380亿韩元，比高盛方面高出最多30亿韩元。
交易完成时间点也存在差异。蓝湾提出方案称，将于10月底完成投资审议，11月完成交易，但可延长约一个月。另一方面，高盛方面在最初的提案中将交易完成时间定为2027年3月，据了解，此后在正式采访中又补充表示可以进一步提前完成时间。
不过，艾吉斯解释称，将Blue Cove在采访中提及的70亿至80亿韩元视为投标截止后提交的“事后报价”，存在公平性问题，因此将其排除在定量评估之外。他们以最初提案书中明确记载的高盛5350亿韩元和Blue Cove 5300亿韩元为基准，计算了内部收益率（IRR）和投资倍数，并认为按此标准，高盛方面更具优势。
进一步加剧受益人和市场疑虑的原因，在于卖方和买方双方均由伊吉斯同时参与的交易结构。作为Timework明洞基金的运营公司，伊吉斯与高盛联手，也加入了买方财团。
实际上，资产管理公司在出售现有管理资产前以买方合作伙伴身份参与，以确保管理连续性的这种结构，在投行业界并不罕见。伊吉斯也表示，实际投资主体是高盛，该公司仅作为韩国境内的管理合作伙伴。
然而，确实存在不希望资产转移至外部管理公司的考量。若由高盛收购，伊吉斯便能维持该资产的管理权、管理资产规模（AUM）及管理费收入基础。由于该结构中，伊吉斯既是必须最大化现有有限合伙人（LP）退出收益的卖方管理公司，同时又因维持管理权而拥有独立的经济利益，因此外界对在优选合作伙伴（UH）遴选过程中利益冲突管理是否得当提出了质疑。
围绕优选合作伙伴遴选标准的争议持续发酵，市场目光聚焦于伊吉斯方面的评估标准。鉴于此次交易结构中伊吉斯同时兼任卖方和买方合作伙伴的角色，业界普遍认为伊吉斯方面有必要说明其通过何种程序和标准作出优选合作伙伴的决定。
伊吉斯正面否认了“为维持运营权而选择自己参与的财团”这一质疑。其立场是，已将负责出售工作的组织与参与收购竞标的组织分隔开来，严格实施了信息隔离措施（中国墙），并遵守了内部控制程序，以确保竞争对手的投标信息不会传递给买方。 关于优选合作伙伴的选定结果，该公司解释称，这并非仅基于单纯的出售价格，而是综合评估了交易若告吹时现有基金将承担的运营风险以及交易完成的可能性后得出的结果。
Aegis方面表示：“决定优先谈判方结果的并非价格”，并称：“在选定Blue Cove时，存在诸多可能使受益人遭受不利影响的风险。单纯因为价格高出20亿至30亿韩元，这并非可以承受的程度。”关于有限合伙人（LP）报告，该公司还表示：“在投标当天已向投资者业务负责人详细说明了相关内容，并整理后进行了传达。”
相关报道 ☞ [Timework明洞出售公平性争议]②
